2025-09-06
貿易政策不確定性與黃金避險熱潮
《貿易政策不確定性與黃金避險熱潮》
【過去兩年黃金價格歷史與成因】
過去兩年（2023-2025），黃金價格展現強勁漲勢，從2023年初約2000美元/盎司，飆升至2025年9月3日約3572美元/盎司，漲幅逾75%。2023年，俄烏衝突等地緣政治風險及全球通脹壓力（美國CPI一度達5.2%）推高避險需求，黃金價格上揚約20%。2024年，聯儲維持高利率（聯邦基金利率4.5-4.75%），但黃金仍漲15%，受全球央行年均購金超800噸及特朗普政府貿易戰影響支撐。2025年，黃金價格暴漲，9月2日突破3516美元創歷史新高，4日略回落至3541.80美元，月漲4.75%。主要驅動力包括高關稅政策加劇貿易不確定性，美國債務/GDP比超120%引發憂慮，美元走弱（彭博美元指數年內跌0.4%），以及聯儲降息預期（9月降息概率近100%）。投資者湧入黃金ETF，8月持倉連增七個月，銀價同期漲40%至每盎司40美元，反映經濟不穩定時避險資產需求激增。
【經濟理論視角：黃金價格動態】
黃金價格動態可透過三個進階經濟模型分析。首先，實質利率模型（Fisher, 1930）顯示，黃金與實際利率反向相關，聯儲降息降低持有成本，推高金價。其次，避險資產多元化理論（Markowitz, 1952）指出，黃金在貿易戰及地緣風險下，作為投資組合多元化工具，降低系統風險。最後，通脹對沖模型（Erb & Harvey, 2013）表明，黃金在貨幣供給增加（M2年增約6%）及通脹壓力下保值，實質價值上升。這些模型揭示貿易政策不確定性如何透過利率、通脹及風險規避機制驅動金價。
【黃金未來展望與全球影響】
黃金未來展望樂觀，預計2025年底價格達3600-3900美元/盎司，2026年逼近4000美元，有分析師更預計2030年或達5000美元。特朗普關稅政策、地緣風險（如中東緊張）及全球經濟放緩（國際貨幣基金組織預測2025年增長率降至3%）持續推高避險需求。央行購金趨勢不減（2025年預計超900噸），聯儲降息降低持有成本。加拿大經濟因貿易緊張收縮，亞洲國家製造業低迷，歐洲央行因通脹壓力（歐元區CPI約2.2%）保持政策靈活，均反映全球不確定性加劇。短期內，美元反彈或貿易緩和可能引發波動，但黃金長期趨勢向上，穩固投資組合。
【結論與投資建議】
貿易戰與經濟不確定性持續推升黃金避險熱潮，投資者可透過穩健資產配置應對市場波動。美國國債ETF（TLT）具吸引力，因聯儲9月降息概率近100%，預計降息幅度25-50個基點，將推高債券價格。TLT追蹤20年以上美國國債，當前價格約86美元，預計2025年底升至95美元，債息收益率約3.5%，提供穩定現金流並對沖利率風險，適合保守投資者。美國黃金ETF（GLD）同樣具長期增值潛力，金價9月3日達3572美元/盎司，受貿易戰、美國債務/GDP比超120%及降息預期驅動，避險需求強勁。GLD年內漲幅已超40%，預計2025年底金價達3650-3900美元。GLD提供通脹對沖與組合多元化，當前價格約328美元，預計年內升至335-358美元，適合追求資本增值與風險分散的投資者。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
【過去兩年黃金價格歷史與成因】
過去兩年（2023-2025），黃金價格展現強勁漲勢，從2023年初約2000美元/盎司，飆升至2025年9月3日約3572美元/盎司，漲幅逾75%。2023年，俄烏衝突等地緣政治風險及全球通脹壓力（美國CPI一度達5.2%）推高避險需求，黃金價格上揚約20%。2024年，聯儲維持高利率（聯邦基金利率4.5-4.75%），但黃金仍漲15%，受全球央行年均購金超800噸及特朗普政府貿易戰影響支撐。2025年，黃金價格暴漲，9月2日突破3516美元創歷史新高，4日略回落至3541.80美元，月漲4.75%。主要驅動力包括高關稅政策加劇貿易不確定性，美國債務/GDP比超120%引發憂慮，美元走弱（彭博美元指數年內跌0.4%），以及聯儲降息預期（9月降息概率近100%）。投資者湧入黃金ETF，8月持倉連增七個月，銀價同期漲40%至每盎司40美元，反映經濟不穩定時避險資產需求激增。
【經濟理論視角：黃金價格動態】
黃金價格動態可透過三個進階經濟模型分析。首先，實質利率模型（Fisher, 1930）顯示，黃金與實際利率反向相關，聯儲降息降低持有成本，推高金價。其次，避險資產多元化理論（Markowitz, 1952）指出，黃金在貿易戰及地緣風險下，作為投資組合多元化工具，降低系統風險。最後，通脹對沖模型（Erb & Harvey, 2013）表明，黃金在貨幣供給增加（M2年增約6%）及通脹壓力下保值，實質價值上升。這些模型揭示貿易政策不確定性如何透過利率、通脹及風險規避機制驅動金價。
【黃金未來展望與全球影響】
黃金未來展望樂觀，預計2025年底價格達3600-3900美元/盎司，2026年逼近4000美元，有分析師更預計2030年或達5000美元。特朗普關稅政策、地緣風險（如中東緊張）及全球經濟放緩（國際貨幣基金組織預測2025年增長率降至3%）持續推高避險需求。央行購金趨勢不減（2025年預計超900噸），聯儲降息降低持有成本。加拿大經濟因貿易緊張收縮，亞洲國家製造業低迷，歐洲央行因通脹壓力（歐元區CPI約2.2%）保持政策靈活，均反映全球不確定性加劇。短期內，美元反彈或貿易緩和可能引發波動，但黃金長期趨勢向上，穩固投資組合。
【結論與投資建議】
貿易戰與經濟不確定性持續推升黃金避險熱潮，投資者可透過穩健資產配置應對市場波動。美國國債ETF（TLT）具吸引力，因聯儲9月降息概率近100%，預計降息幅度25-50個基點，將推高債券價格。TLT追蹤20年以上美國國債，當前價格約86美元，預計2025年底升至95美元，債息收益率約3.5%，提供穩定現金流並對沖利率風險，適合保守投資者。美國黃金ETF（GLD）同樣具長期增值潛力，金價9月3日達3572美元/盎司，受貿易戰、美國債務/GDP比超120%及降息預期驅動，避險需求強勁。GLD年內漲幅已超40%，預計2025年底金價達3650-3900美元。GLD提供通脹對沖與組合多元化，當前價格約328美元，預計年內升至335-358美元，適合追求資本增值與風險分散的投資者。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **