Investment & Strategy Analysis

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年9月20日至9月26日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在美聯儲聯邦監管細則出台、大型交易所戰略入股以及銀行原生穩定幣實質清算方面取得重大進展。監管層面，美聯儲（Fed）正式發佈落實《GENIUS法案》的擬議規則，要求受其監管的持牌發行商必須以短期國債等高流動性優質資產全額支持穩定幣儲備，並設定標準化資本與風險管理要求，同時開放 60 天公眾諮詢期；美國貨幣監理署（OCC）亦向 Bastion 等三家數位資產公司發出國家信託銀行牌照之有條件批准。此外，特朗普政府正評估推動全球美元穩定幣戰略，以強化美元作為全球儲備貨幣的地位並帶動美債需求。

在機構深度合作與業務落地方面，Binance 宣佈以 1 億美元入股 Circle 並簽署為期五年的商業推廣協議，共同擴大 USDC 在全球與新興市場的市佔率；Circle 同期出現高層變動，首席財務官 Jeremy Fox-Geen 與聯合創辦人 Sean Neville 宣佈離任。銀行業務方面，SoFi 宣佈其銀行發行的 SoFiUSD 正式在萬事達卡（Mastercard）全球支付網絡上線，啟動其年化規模超過 250 億美元的信用卡及借記卡交易清算。此外，富達（Fidelity）推出掛鉤美元的「富達數位美元」（FIDD），而歐洲央行（ECB）則呼籲修訂 MiCA 儲備規範，建議以流動性要求取代強制性銀行存款門檻以降低銀行體系風險。

【香港與國家之發展動態】
亞洲市場在本週聚焦於持牌發行商生態拓展、跨境多幣種結算及本地代幣化基金試點。香港市場方面，Animoca Brands 總裁歐陽杞浚公開指出，其聯手渣打銀行及 HKT 設立的合資企業 Anchorpoint 港元穩定幣 HKDAP 已進入分階段落地階段，並強調合規基礎設施對推動公鏈向公用事業演進的重要性；總部位於香港的 Reap 則與 Visa 合作，將穩定幣連結 Visa 信用卡計畫推廣至全球 100 多個市場，並規劃納入港元、韓元、日圓及歐元等多幣種清算。

國家及其他亞洲市場方面，機構級跨境交易與合規結算亦迎來多項突破。在國家與香港兩地開展業務的金融科技集團 Solowin（AXG）公佈財報，受穩定幣與法幣交易量增長近 4 倍帶動，全年營收大幅飆升 895% 至 2,805 萬美元。東南亞市場方面，日本 SBI 集團戰略入股新加坡穩定幣支付公司 dtcpay，擴大日圓穩定幣 JPYSC 與實體零售商戶收單之整合；馬來西亞方面，Luno、Halogen Capital 與 Kenanga Investors 達成合作，共同探索以全額儲備之林吉特穩定幣（UMYR）作為代幣化貨幣市場基金的鏈上機構結算工具。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣生態正迅速從封閉的加密資產交易撮合，邁向傳統大型卡組織清算與機構信託託管的深度融合。隨著 SoFiUSD 透過 Mastercard 網絡處理每年 250 億美元的實質卡片清算、Binance 投入 1 億美元深度推廣 USDC，以及美聯儲出台標準化資本與儲備規則，短期內合規持牌穩定幣的發行門檻將顯著拉高。未獲牌照或儲備透明度較低的中小型發行商將加速邊緣化，市場流動性將進一步向少數具備聯邦或各國央行監管背景的龍頭項目集中。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，穩定幣將深層改寫全球主權外匯體系與跨國貿易金融架構。美聯儲與美國財政部將穩定幣儲備制度化，直接將鏈上數位美元確立為美國公債市場的重要吸收管道；同時，香港 HKDAP 與馬來西亞 UMYR 等非美法幣穩定幣的探索，顯示各國正積極構築防範美元過度滲透的本幣鏈上防線。長期來看，傳統代理銀行網絡的跨國結算手續費利潤將被鏈上 24/7 全天候即時清算大幅蠶食，全球支付基礎設施的核心競爭力將完全取決於持牌機構在鏈上資產代幣化、銀行信託儲備管理及終端商戶網絡的整合效率。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
一、SoFi Technologies (SOFI)：旗下 SoFiUSD 成功於 Mastercard 全球網絡實現活期卡片結算，年化清算規模達 250 億美元，領先落實國家持牌銀行原生穩定幣的實體商業化。建議配置權重：40%。
二、Circle Internet Group (CRCL)：獲得 Binance 1 億美元入股與五年全球推廣承諾，旗下 USDC 儲備規模穩定在 740 億至 760 億美元區間，即便面臨高層人事變動，核心資產護城河依然深厚。建議配置權重：35%。
三、Mastercard Inc. (MA)：與 SoFi 合作率先啟動全美首個銀行級穩定幣實質卡片清算，並整合 BVNK 與 Reap 擴展全球數位資產收單業務，防禦性與創新收益兼備。建議配置權重：25%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：近期數位資產市場在立法進程受挫後逐步由實質營運數據支撐回穩，但整體科技板塊仍受宏觀貨幣政策預期拉扯。整體投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.30。
主要風險因素：美聯儲政策監管細則與管理層人事變動為關鍵風險。美聯儲新發佈的《GENIUS法案》儲備限制與資本適足要求進入公眾諮詢期，若最終執行標準過於嚴苛，可能增加發行商運營合規成本；此外，Circle 首席財務官即將離任，管理團隊過渡期的營運執行力仍需持續追蹤。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置應高度側重風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）。建議維持 SOFI 與 MA 作為核心現金流與實體清算防線，並持續持有具備全球發行網絡優勢的 Circle（CRCL）。隨著美聯儲《GENIUS法案》規則於 2027 年全面落實，穩定幣市場的盈利模式將由早期投機交易轉向高信評公債利差與萬億級商戶支付手續費，具備國家銀行牌照、嚴格儲備隔離架構與全球清算網絡覆蓋的標的，將能持續提供高夏普比率的長期回報。

期權時間增值策略週報
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《中美貿易休戰疊加強勁PMI，美債殖利率飆升壓制美股高位回撤》
📉 2026年9月21日至9月24日期間，全球資本市場在宏觀數據分化、貿易談判進展與地緣能源博弈中劇烈波動。宏觀與利率方面，美國9月標普PMI創逾五年最快增速，市場對美聯儲後續加息的預期迅速升溫，引發主權債市拋售，美債多期限殖利率單日飆升逾10至16個基點並創近二十年新高，10年期美債殖利率突破5.11%，30年期房貸利率升破7.00%。地緣與能源方面，美伊在聯大展開直接接觸後，伊朗總統強硬表態若不解除制裁絕不開放霍爾木茲海峽，刺激布倫特原油期貨重返每桶100美元上方，加劇通膨黏性隱憂。外貿與外交方面，國家主席抵美獲高規格接待，雙方同意延長貿易休戰兩個月至次年1月10日，為市場提供短期地緣緩衝。然而，在美債殖利率飆升與加息預期施壓下，美股三大指數全線重挫，標普500指數（SPX）創逾一個月最大單日跌幅，市場隱含波動率（IV）顯著抬升。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍 國內政策層面著力熨平流動性並擴大金融開放，央行宣布下周加碼開展隔夜逆回購操作，每日最高操作量不超過1萬億元人民幣；香港特區計畫於2027年7月前將人民幣櫃台納入港股通南向交易，且港交所擬就延長股票交易時間展開市場諮詢。產業與監管方面呈現深度調整：廣期所最快年內推出氫氧化鋰期貨實物交割，台積電傳出2027年將晶圓代工報價上調3.00%至6.00%，反映AI先進製程需求依舊強勁；但市監部門對飛豬、美團、同程及途家等涉嫌惡意競爭展開立案調查，監管部門亦對AI大模型啟動數據安全審查以防範敏感資訊外洩，顯示新經濟與平台企業監管力度持續強化。

《策略調整建議：防範利率衝擊，捕捉指數時間價值》
🎯 鑑於美債殖利率衝上近二十年高位、利率預期走鷹壓制美股估值，大盤隱含波動率（IV）出現結構性攀升。本週策略配置應堅持防守套利為核心，聚焦美股核心指數期權的時間增值收益，做好下行風險防護：

* 指數期權佈局與Theta套利：針對標普500指數期權（SPX / SPY / ES）與納斯達克100指數期權（NDX / QQQ / NQ），建議在大盤回撤與反彈博弈區間構建備兌看漲期權（Covered Call）或賣出價外看漲期權（Sell OTM Call），利用IV上升後的高溢價加速賺取Theta時間價值衰減。同時，建議逢低買入保護性價外看跌期權（Buy OTM Put），以防範美債殖利率破頂對科技權重股造成的持續殺估值效應。
* 價差組合配置：考慮到中美貿易休戰延期提供下行支撐，但原油破百與房貸利率破7%限制上行空間，建議在SPX與NDX上部署熊市看跌期權價差（Bear Put Spread）或跨期日曆價差策略（Calendar Spread），利用近月期權時間價值快速損耗的特性鎖定收益，同時嚴格控制組合最大下行曝險。
* 動態風險管理：嚴格將組合總Gamma敞口鎖定在-0.03至+0.02的安全區間內。持續監控VIX指數走勢，若VIX指數突破25或隱含波動率偏離超過1.8倍標準差，需迅速調降整體Beta多頭敞口，主動平倉高風險期權空頭，降低Vega敞口以避免波動率走擴造成超額虧損。

🛡️《風險管控提示》

* ⚠️ 債市流動性踩踏與殖利率破頂：若美國通膨預期進一步惡化推動長端美債殖利率加速上衝，可能觸發股債雙殺與跨資產流動性衝擊，應隨時準備削減Beta多頭頭寸。
* ⚠️ 霍爾木茲海峽長期封鎖風險：若美伊直接對話破裂且伊朗落實全面海上封鎖，布倫特原油可能進一步暴漲引發全球滯脹危機，屆時必須立即平倉期權空頭，轉向跨式組合（Straddle）或買入Call進行尾部極端防護。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年9月13日至9月19日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在監管立法攻防、公鏈生態落地與機構級基礎設施建設方面出現關鍵分化。立法層面，備受矚目的美國《CLARITY法案》在參議院程序性表決中以 49 票對 50 票受挫，主因在於傳統銀行業強力遊說限制穩定幣收益（Yield）與防範存款外流，加上民主黨對特朗普家族持股加密企業的道德條款存有分歧。法案受挫使平台向閒置餘額發放獎勵的現狀得以維持，市場預期 SEC 與 CFTC 將迅速透過行政規則填補監管空白。

在公鏈與機構基礎設施方面，Circle 正式上線其專為金融機構與智能體經濟設計的 Layer-1 區塊鏈 Arc 主網，原生整合 USDC 作為燃料費代幣，並吸引 BlackRock、Visa 及 BitGo 等機構成為首批驗證者與技術支援方。傳統金融佈局持續深化，評級機構標普全球（S&P Global）宣佈收購智慧合約安全公司 OpenZeppelin，以強化代幣化基金與穩定幣風險評估能力；WisdomTree 則聯手 MoonPay，將旗下代幣化國債基金納入穩定幣儲備管理架構；數位資產支付平台 Velocity 亦獲得 Visa、Circle 及 Ripple 加碼投資，完成總額 4,800 萬美元的 A 輪融資。

【香港與國家之發展動態】
亞洲市場在本週聚焦於持牌發行體系推動、合規跨境支付整合與區域外匯交易。香港市場方面，渣打銀行合資實體 Anchorpoint 於 8 月推出的香港首隻持牌港元穩定幣 HKDAP，在機構分銷渠道持續擴展，並由銀行存款提供全額儲備支持；滙豐銀行（HSBC）亦按計劃推進其港元穩定幣在下半年的正式發行。此外，金融科技平台 AnchorX 在哈薩克斯坦阿斯塔納國際金融中心（AIFC）獲取牌照後，正以離岸人民幣穩定幣 AxCNH 拓展共建「一帶一路」倡議沿線之跨境結算網絡。

國家及其他亞洲市場方面，機構端通道與交易量大幅擴展。在香港與國家兩地營運的金融科技集團 Solowin（AXG）公佈 2026 財年業績，旗下穩定幣與法幣交易額年增 395% 至 10.4 億美元，帶動營收按年大增近 9 倍。南韓金融科技機構 Wavebridge 則推出 Wavebridge Prime，將南韓機構投資者直連至 Circle 的 Arc 網絡以進行 USDC 及 EURC 之清算；新加坡金融管理局（MAS）推動的單一貨幣穩定幣框架進入深化階段，彭博行業研究指出其嚴格規範將有助於新加坡成為亞洲機構級穩定幣的核心營運中心，同時 StraitsX 旗下新元穩定幣 XSGD 與 Coinbase 合作推進鏈上外匯撮合。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣生態正經歷立法受挫後的監管再平衡與應用結構轉型。《CLARITY法案》未過關意味著穩定幣獎勵機制的禁止條款暫未上升至聯邦法律層面，Coinbase 與各大型平台仍可維持合規收益產品以吸引用戶存量。然而，全球穩定幣總體供應量在 3,000 億至 3,110 億美元區間出現成長放緩，傳統機構將重心轉向「實體支付整合」與「儲備管理代幣化」，例如 WisdomTree 與 MoonPay 的合作，短期內資金更傾向流向具備實質清算場景與高流動性國債儲備支撐的合規發行網絡。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，穩定幣將推動全球金融體系走向公鏈原生代幣與銀行代幣化存款並存的雙軌架構。Circle 推出 Arc 主網以及 21 家跨國銀行聯盟推進發行計劃，證實鏈上即時結算已成為不可逆的金融底層。隨著新加坡、香港與歐洲持牌架構相繼確立，以美元為核心的鏈上外匯與國際貿易結算將大幅削弱傳統代理銀行的手續費與資金沉澱優勢。未來各國監管將全面收緊反洗錢標準與儲備隔離要求，掌控大規模實體商戶支付網絡、具備銀行級合規牌照與深度公鏈架構的機構，將佔據全球數位美元流動性的核心主導權。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
一、Circle Internet Group (CRCL)：正式推出 Arc 區塊鏈主網並獲 BlackRock 與 Visa 驗證支持，收購 Tazapay 鞏固亞太跨境結算網絡，且受惠於高利率環境下的穩定幣儲備收益。建議配置權重：40%。
二、Visa Inc. (V)：參與投資穩定幣支付平台 Velocity，擴大超過 160 項穩定幣卡片計畫與 Visa Direct 鏈上信貸清算，傳統支付霸權轉化為數位資產防禦性成長壁壘。建議配置權重：35%。
三、Coinbase Global Inc. (COIN)：參議院《CLARITY法案》未過關使平台暫免於收益機制的全面封殺，其持有的 200 億美元 USDC 儲備利息分成與 Base 鏈上費用收益提供強勁基本面支撐。建議配置權重：25%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：受《CLARITY法案》程序性投票失利及宏觀利率預期影響，數位資產類股短期出現回檔整固。整體投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.30。
主要風險因素：監管行政裁量與宏觀利率下行風險為主要變數。在缺乏綜合性市場結構法案的情況下，SEC 與 OCC 可能透過獨立行政規章對穩定幣獎勵施加限制；此外，若聯準會啟動超預期的降息循環，將直接侵蝕發行商依靠底層短期國債與現金存款所獲得的儲備利差收益。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置應以風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）為核心準則。建議維持 CRCL 與 V 作為核心部位，並在長線組合中納入積極推動代幣化貨幣市場儲備的資產管理龍頭（如 WisdomTree WT 或 BlackRock BLK）。長期法規落地後，市場將全面淘汰缺乏合規儲備的投機型代幣，利差收益與清算手續費將向具備國家信託牌照、完整全球商戶接入能力與嚴格審計基礎的龍頭機構集中，此類資產能提供極具韌性且高夏普比率的長期回報。

期權時間增值策略週報
-- 基金經理每週觀點 --

《美聯儲重啟加息打破平衡，油價高位回落引領美股寬幅修復》
📉 2026年9月14日至9月18日期間，全球資本市場在貨幣政策轉向收緊、主權債市劇烈波動與地緣能源供應博弈的共同衝擊下呈現深幅震盪。貨幣政策方面，美聯儲啟動三年來首次加息25個基點，最新點陣圖顯示多數官員預期年內仍將再度加息，推動各期限美債殖利率一度大幅走高，10年期美債殖利率自2023年以來首次盤中突破5.00%大關；日本央行緊縮預期高企，英國央行則維持利率不變並調整量化緊縮步伐。地緣政治方面，沙特關閉關鍵輸油管道引發短期供應中斷擔憂，布倫特原油期貨一度突破每桶107美元，但隨後沙特宣布將於數日內恢復一半運力，帶動原油期貨顯著回落至104美元附近，油價回調有效減輕了市場對惡性通膨的極端恐慌。美股市場在消化加息靴子落地與能源回落後迎來強勁反彈，英偉達CEO預期明年晶片銷量翻倍進一步穩固科技股信心，標普500指數（SPX）單日創下逾六周最佳表現，納斯達克100指數（NDX）同步收復失地。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍 國內政策層面保持定力並積極引導產業升級，官方發布新版AI安全治理框架，國家主席在金磚峰會提議建設金磚國家AI開源專區，總理主持國常會亦明確要求構建多層次算力基礎設施；在外交與經貿方面，兩國積極籌備首腦會晤並推進兩軍對話，美方據悉推遲宣布產能過剩關稅，為雙邊經貿提供短期喘息窗口。在產業與企業發展方面，出海佈局與技術突圍持續推進：比亞迪計劃在歐洲佈局3座汽車組裝廠及1座電池廠，小鵬汽車推進對外技術輸出，智譜完成約50億美元股債融資以儲備算力資金。然而外部挑戰與監管阻力依然存在：歐盟敦促國內下月前糾正雙邊貿易失衡並威脅反制，多名前美軍高層敦促國會立法封堵國內智能網聯汽車入美，且8月城鎮青年失業率上升至18.90%，顯示宏觀基本面修復仍面臨週期性考驗。

《策略調整建議：鎖定反彈利潤，捕捉指數時間價值》
🎯 鑑於美聯儲開啟加息週期且暗示年內再度緊縮，宏觀高利率環境將持續壓制資產遠期估值，當前指數的反彈更多體現為加息落地後的空頭回補與情緒修復，市場隱含波動率（IV）呈現短端壓縮與長端維持高位的特徵。本週策略配置應堅持防守套利為核心，聚焦美股核心指數期權的時間增值收益，做好右側波動對沖：
* 指數期權佈局與Theta套利：針對標普500指數（SPX / SPY / ES）與納斯達克100指數（NDX / QQQ / NQ），建議在大盤反彈高位構建備兌看漲期權（Covered Call）或賣出價外看漲期權（Sell OTM Call），利用反彈後IV尚存的高位溢價，加速收取Theta時間價值衰減。同時，建議逢大盤反彈買入保護性價外看跌期權（Buy OTM Put），以較低成本防範流動性再次收緊帶來的系統性回撤。
* 價差與日曆組合配置：考慮到美伊衝突與能源供應仍具高度不確定性，建議在SPX與NDX上部署熊市看跌期權價差（Bear Put Spread）或跨期日曆價差策略（Calendar Spread），利用近月合約時間損耗快於遠月的特點穩定獲利，同時鎖定最大下行風險。
* 動態風險管理：嚴格將組合總Gamma值控制在-0.03至+0.02的安全區間內。若VIX指數突破25或隱含波動率超出標準差1.8倍，需立刻縮減Beta多頭頭寸，嚴格限制Vega風險敞口，防止波動率突發飆升侵蝕期權空頭頭寸。

🛡️《風險管控提示》
* ⚠️ 債市二次拋售與殖利率破頂：若美債10年期殖利率再度有效升破5.00%關鍵關口，或歐洲央行10月加息預期全面兌現，可能引發新一輪跨資產流動性踩踏與殺估值行情，應隨時準備削減Beta多頭頭寸。
* ⚠️ 中東能源設施再度遇襲：若沙特輸油管道修復受阻或波斯灣油輪航運遭遇實質性封鎖，油價若再次突破107美元，惡性通膨預期將壓制股市反彈動能，屆時必須立即平倉期權空頭，並轉向跨式組合（Straddle）或買入Call進行尾部極端防護。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年9月7日至9月13日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在機構併購、鏈上信貸拓展以及銀行原生穩定幣試點方面取得重要進展。在機構併購方面，USDC 發行商 Circle Internet Group 同意以 4 億美元全股票交易收購新加坡跨境支付公司 Tazapay，納入其年化超過 250 億美元的交易網絡，加速擴大全球商務清算版圖。發行商動態方面，Tether 聯手 Fasanara Capital 設立 4 億美元的私募信貸基金，以 USDT 提供中小企業貸款與清算軌道；PayPal 則推出客製化代幣發行平台 PYUSDx，支援企業基於 PYUSD 發行專屬穩定幣。

傳統金融與支付巨頭加速佈局。Visa 推出全新鏈上信貸模型，結合 VisaNet 清算數據為穩定幣連結卡計畫提供營運資金，目前其網絡支援超過 160 個穩定幣卡片專案，年化結算量突破 200 億美元；同時，Mastercard 旗下 BVNK 聯手 Marqeta，共同推出面向大眾與企業的穩定幣實體卡支付方案。銀行實質落地方面，美國合眾銀行（U.S. Bank）透過 Stellar 網絡成功完成原生美元穩定幣 USBDC 的美歐跨國試點結算。在法規審議方面，美國參議院共和黨人在 9 月 15 日程序性表決前公佈修改版《CLARITY法案》，銀行業團體持續發起遊說，強烈要求限制穩定幣收益與獎勵機制。

【香港與國家之發展動態】
亞洲區域在持牌法規落實、跨國結算及監管框架諮詢上持續推進。香港市場方面，受英超車路士球衣展示 Circle 旗下 USDC 標誌影響，市場再次重申香港本地法規界限，明確目前僅有渣打銀行合資實體 Anchorpoint 與滙豐銀行（HSBC）取得金管局首批穩定幣發行牌照，境外未持牌穩定幣在本地面臨嚴格的行銷審查；同時，香港金融科技平台 OSL 與 Waka 達成合作，將其機構級穩定幣架構整合至非洲清算網絡。

國家及其他亞洲市場方面，政策框架與企業整合加速。新加坡金融管理局（MAS）就《支付服務法》的單一貨幣穩定幣（SCS）架構展開公眾諮詢，聚焦持牌門檻與禁止發行商派息等要求；Circle 亦透過收購新加坡 Tazapay 深化東南亞佈局。南韓市場方面，國會預算處發布報告指出，推行韓元穩定幣每年有望為本地商戶節省高達 38 億美元的刷卡手續費；金融監理機構亦宣佈將分三階段推進證券代幣化（STO）基礎設施，為未來穩定幣清算鋪路。此外，烏茲別克與吉爾吉斯等中亞國家亦相繼展開法幣穩定幣測試。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣正迅速從單純的二級市場交易媒介，全面切入企業營運資金信貸、跨境薪酬與零售點對點支付。隨著 Visa 導入鏈上信貸模型、BVNK 與 Marqeta 擴大卡片發行，以及 MoneyGram 在哥倫比亞推出首張穩定幣 Visa 卡，實體消費場景的結算量將顯著放量。儘管美國參議院針對《CLARITY法案》中的利息與獎勵條款仍存有激烈爭議，但傳統金融科技與持牌銀行的深度綁定，將推動無收益、高流動性的合規支付通道加速成型。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，全球跨國貿易與企業財庫管理模式將面臨根本性重構。Ripple 鎖定規模達 13 萬億美元的企業財庫清算市場，加上美國合眾銀行成功驗證 USBDC 跨境結算，表明傳統代理銀行體系正逐步被 24/7 全天候運行的鏈上原生軌道取代。隨著新加坡 MAS 完善發行規範與南韓推展代幣化資產結算，全球法幣穩定幣將走向高度標準化與牌照化管理。未來第三方發行商若無法建立專屬清算網絡或綁定大規模商戶，其獲利空間將被大型銀行聯盟與具備全球網絡壁壘的支付巨頭逐步瓜分。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
一、Visa Inc. (V)：旗下穩定幣年化清算量突破 200 億美元，並推出對接 VisaNet 的鏈上信貸模型，兼具極高防禦性與數位支付成長紅利。建議配置權重：40%。
二、Circle Internet Group (CRCL)：宣佈以 4 億美元收購新加坡 Tazapay 以掌控東南亞 B2B 支付軌道，且旗下 USDC 儲備利息收入在利率高位維持穩健。建議配置權重：35%。
三、Mastercard Inc. (MA)：旗下 BVNK 與 Marqeta 建立全面合作，加速推進全球穩定幣連結卡發行，持續擴展其在鏈上結算層的市場份額。建議配置權重：25%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：近期金融科技股受利率預期震盪與立法表決前夕情緒影響，呈現窄幅整固走勢。整體投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.20。
主要風險因素：政策立法與美債收益率為最關鍵變數。美國參議院即將於 9 月中旬就《CLARITY法案》展開表決，銀行業協會持續就「防範存款外流」施壓要求收緊穩定幣收益空間，立法結果若不如預期將帶來短期震盪；此外，中東地緣局勢對宏觀能源價格與通膨預期的干擾，亦可能延後降息循環，進而影響整體資產流動性。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置應高度側重風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）。建議以擁有實體清算壟斷地位的 Visa（V）與 Mastercard（MA）作為底層資產，並保留具備國家信託銀行資格與跨國合規優勢的 Circle（CRCL）。隨著全球持牌體系與監管標準全面落地，穩定幣領域的超額利潤將流向掌控終端商戶管道與大規模清算數據的巨頭，具備強大現金流、跨國合規牌照與實體支付場景的標的，將能提供具備高夏普比率的長期回報。

期權時間增值策略週報
-- 基金經理每週觀點 --

《美債拋售疊加霍爾木茲危機，央行緊縮預期重創全球資產》
📉 2026年9月7日至9月11日期間，全球資本市場在通膨升溫、主權債券拋售與地緣戰火擴大的多重衝擊下遭遇全面回撤。中東地緣政治危機急劇惡化，美伊雙方相互打擊油輪，伊朗劃設新限制區，沙特向OPEC報告8月原油產量降至1990年以來新低，直接推動布倫特原油期貨飆升突破每桶107美元，WTI原油亦站上102美元。宏觀層面，美國8月非農就業大增逾16萬人，且8月PPI環比大幅提速，推升市場對美聯儲下周加息25個基點的押注升至七成；歐洲央行則如期加息25個基點並暗示最快10月再度緊縮。美國財政部較長端國債回購規模罕見未達上限，引發債市劇烈拋售，2年期美債殖利率飆升逾15個基點，10年期殖利率逼近5.00%大關。美股市場承壓顯著，標普500指數（SPX）錄得四連跌並創下6月以來最長連跌紀錄，納斯達克綜合指數與道瓊斯指數同步重挫，市場隱含波動率（IV）大幅抬升。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍 國內政策層面積極出台金融支持舉措，官方宣布將向工行、農行等大型金融機構注資3600億元人民幣，財政部擬發行3000億元特別國債支持，國新辦亦召開發布會闡述金融強國建設；在中美高層互動方面，雙方積極推進首腦會晤籌備工作，國內擴大大豆採購，展現維穩意願。產業端硬科技進展與監管壓力並存：台積電8月營收同比勁增53.00%，鴻海精密營收大增52.00%，AI伺服器與硬體需求持續旺盛；燧原科技正式登陸科創板，預計前三季營收暴增逾3倍。然而外部摩擦持續升溫：Anthropic與美國情報機構指控月之暗面及DeepSeek等國內AI企業惡意蒸餾海外模型；歐盟計劃減少對國內公共採購，且美加貿易爭端擴大，均為出海與產業鏈鏈接帶來阻力。

《策略調整建議：防範系統性拋售，聚焦指數防禦與Theta獲利》
🎯 鑑於油價破百重燃全球惡性通膨擔憂，美債殖利率逼近5%引發跨資產流動性抽乾，美股大盤各主要指數隱含波動率（IV）急劇走擴。本週策略配置應全面轉向嚴格防守，重點依託美股核心指數期權進行下行保護，並利用高波動率環境加速捕捉Theta時間衰減收益：

* 指數期權對沖與保護配置：針對標普500指數（SPX / SPY / ES）與納斯達克100指數（NDX / QQQ / NQ），建議建立買入保護性價外看跌期權（Buy OTM Put）頭寸，直接對沖利率激增與高油價對科技權重股估值的持續殺傷。同時，在IV高企區間，可針對持有的SPY或QQQ頭寸構建嚴格的備兌看漲期權（Covered Call），以高行權價賣出近月看漲期權，換取高額Theta時間增值收益並提供緩衝墊。
* 價差組合配置：考慮到美債收益率飆升與地緣極端事件的不確定性，建議在SPX與NDX上部署熊市看跌期權價差（Bear Put Spread）或跨期日曆價差策略（Calendar Spread），利用近月合約時間價值損耗極快的特性賺取時間溢價，同時嚴格控制最大下行虧損。
* 動態風險管理：嚴格將組合總Gamma敞口控制在-0.03至+0.02的安全區間內。若VIX指數突破25或隱含波動率偏離超過1.8倍標準差，需迅速調降整體Beta多頭敞口，主動平倉高風險期權空頭，降低Vega敞口以避免波動率進一步飆升造成穿透。

🛡️《風險管控提示》

* ⚠️ 債市流動性踩踏與破5%衝擊：若10年期美債殖利率實質性突破5.00%關口，或美聯儲下周釋放超預期激進加息信號，可能觸發股債雙殺與跨資產流動性踩踏，屆時必須迅速削減Beta多頭頭寸。
* ⚠️ 霍爾木茲海峽完全封鎖：若美伊戰火進一步擴大至全面封鎖霍爾木茲海峽，油價短線暴漲突破115美元，將誘發全球滯脹危機，必須立即平倉所有期權空頭，轉向買入跨式組合（Straddle）或直接買入Call進行尾部極端風險防護。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年8月30日至9月6日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在大型商業銀行結盟、國家信託銀行審批及零售支付整合方面取得實質進展。傳統金融巨頭出現重大動作，包括 Bank of America、Citigroup、Goldman Sachs、Deutsche Bank 及 UBS 在內的 21 家全球大型金融機構宣佈建立合作，計劃於下半年成立新實體，並於 2027 年上半年正式推出美元穩定幣，後續優先擴展至歐元等其他 G7 貨幣。

監管與銀行牌照審批方面，美國貨幣監理署（OCC）向由 Andreessen Horowitz 支持的區塊鏈銀行 OpenReserve 發出國家信託銀行牌照之初步許可，允許其設立穩定幣子公司並開展發行、託管與清算業務。金融科技整併方面，SoFi 與 Kraken 母公司 Payward 達成戰略合作，將銀行發行的 SoFiUSD 上架至 Kraken 平台，並由 Kraken 提供機構級數位資產流動性；Ethena 推出整合自身 USDe 穩定幣的 Ethena Pay 應用，提供法幣入口與支付卡功能；Stripe 則延攬 Drew Turchin 領導其穩定幣卡片業務。法規審議方面，美國參議院準備於 9 月 15 日復會後就《CLARITY法案》進行程序性表決，銀行業與加密平台針對穩定幣收益（Yield）的限制持續博弈。

【香港與國家之發展動態】
亞洲各主要市場在本週聚焦於持牌發行規範、法規合規邊界與證券代幣化路徑。香港市場方面，受車路士足球俱樂部球衣印上 Circle 旗下 USDC 標誌引發的宣傳法規討論影響，業界重申香港目前僅有渣打銀行合資實體 Anchorpoint 與滙豐銀行（HSBC）兩家持牌港元穩定幣發行商，未持牌之境外穩定幣在本地推廣仍面臨嚴格審查。此外，HashKey 與跨境支付機構 ONERWAY 達成合作，為超過 2,000 家商戶提供穩定幣結算並轉換為本地法幣的服務。

國家及其他亞洲市場方面，監管架構與央行研究同步推進。新加坡金融管理局（MAS）正式就修訂《支付服務法》展開公眾諮詢，擬要求持牌穩定幣發行商維持 100% 儲備資產，並禁止向持有人支付收益。南韓金融委員會（FSC）與金融監督院（FSS）公佈規劃，目標於 2027 年 2 月全面推動證券代幣化（STO）市場，為穩定幣支付清算奠定基礎；同時南韓央行（BOK）發布研究指出，韓元穩定幣交易規模已達 640 億美元，且美元穩定幣在本地的溢價波動對本地貨幣匯率具實質傳導效應。在東南亞，OrbitX 在越南與菲律賓推出支援穩定幣轉本地貨幣的 QR Code 支付服務。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣生態正呈現傳統跨國銀行聯盟與加密原生機構分庭抗禮的態勢。隨著 21 家跨國銀行組建合資公司推進 G7 穩定幣，以及 OpenReserve 獲取信託牌照，短期內大型機構加速搶佔合規清算話語權。支付端方面，Ethena Pay、SoFi 與 Kraken 的通路整合，加上新加坡 MAS 推進法規諮詢，促使企業加速落地不帶收益但高度合規的跨國 B2B 與零售收單場景。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，全球跨國清算將由傳統代理銀行模式轉向多元鏈上法幣混合體系。南韓央行與新加坡金管局的法規推進表明，各國將更嚴密防範美元穩定幣對本土貨幣主權的侵蝕，並加速本國資產代幣化與法幣穩定幣之融合。大型銀行聯盟進入發行環節，將進一步壓縮純第三方發行商在企業支付領域的利潤空間，推動整個產業鏈的核心獲利模式從單純的美債利差轉向整合卡片收單、外匯互換與託管服務的綜合金融體系。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
一、SoFi Technologies (SOFI)：旗下銀行發行之 SoFiUSD 本週正式登陸 Kraken 交易平台，擴大其在零售與機構客群的流通管道，結合其原生銀行帳戶與加密基礎設施，展現穩健的業務擴張力。建議配置權重：40%。
二、Circle Internet Group (CRCL)：儘管面臨英超球衣贊助在部分亞洲市場的合規討論，但其作為 USDC 發行商的核心地位穩固，並受惠於各大公鏈與生態系對合規美元流動性的高度依賴。建議配置權重：35%。
三、Coinbase Global Inc. (COIN)：高利率環境維持其與 Circle 間的 USDC 儲備利息分成收益，且參議院即將重啟《CLARITY法案》審議，政策催化劑明確。建議配置權重：25%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：受宏觀利率降息預期反覆及科技股估值波動影響，加密金融概念股維持較高價格彈性。整體投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.30。
主要風險因素：政策立法與美債收益率變動為主要變數。美國參議院將於 9 月 15 日就《CLARITY法案》進行表決，銀行業遊說團體與加密產業針對穩定幣是否能提供間接收益的爭執未解；若聯準會降息步伐快於預期，將直接削弱發行商依賴儲備資產賺取的美債利差收益。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置應高度側重風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）。建議維持 SOFI 與 CRCL 作為核心部位，並在長線評估中納入參與 21 家穩定幣銀行聯盟的傳統金融龍頭（如 Citigroup C 或 Bank of America BAC）。長期來看，隨著新加坡、歐洲與美國持牌框架相繼落實，市場話語權將由純投機流動性轉向具備廣泛商業結算網絡與嚴格合規牌照的實體，具備真實收單場景與銀行級資本結構的標的，將能提供具備高夏普比率的長期回報。

期權時間增值策略週報
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《美聯儲鷹派信號疊加中東戰火復燃，科技收購推動美股高位劇烈震盪》
📉 2026年8月31日至9月4日期間，全球資本市場在貨幣政策預期重置、地緣衝突惡化與科技巨頭併購的多重推動下呈現劇烈波動。宏觀與貨幣政策方面，美聯儲主席沃什在央行年會上釋放強烈鷹派信號，刺激市場加息預期躍升，美債各期限殖利率大幅衝高；但隨後理事沃勒暗示通膨降溫傾向按兵不動，帶動美股在周後半程暴力反彈。地緣政治局勢顯著惡化，美軍與伊朗時隔月餘重啟互襲，伊朗發射導彈打擊美軍基地，國際油價應聲飆升，WTI原油重返每桶91美元上方。外匯市場方面，日圓匯率在逼近160關口後引發官方干預猜測，盤中單日暴漲突破156。美股市場在多空交織下維持高位震盪，OpenAI推出新一代GPT-6 Astra模型，輝達斥資約130億美元收購AI平台Hugging Face並向聯發科投資35億美元，戴爾大幅上修營收展望，共同提振市場信心，標普500指數（SPX）單日創下一個月來最大漲幅，那斯達克100指數（NDX）亦同步強勢反彈。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍 國內政策層面持續發力托底經濟與培育新動能，官方設立國家中小企業發展基金二期以支持硬科技，多部門發布實施意見推動2030年社會消費品零售總額達到60萬億元，房地產新政亦將房貸期限延長至最長40年；央行則強調無意通過人民幣貶值獲取貿易優勢，並健全外籍個人股息紅利稅收管理。產業端呈現硬科技突圍與傳統領域承壓的格局：AI晶片領軍企業燧原科技科創板IPO獲散戶逾4000倍超額認購，長鑫科技小批量生產先進高帶寬內存，比亞迪海外營收佔比首次突破五成；然而，摩根士丹利全面下調國內股指目標，希音登陸港交所暗盤一度大跌14%，且通用汽車等跨國車企敦促美國立法限制國內聯網汽車，德國與加拿大亦加碼貿易限制，外部需求與供應鏈博弈依然複雜。

《策略調整建議：防範右側尾部，把握指數時間價值》
🎯 鑑於大盤指數在加息博弈與科技利好提振下逼近高位，地緣局勢反覆令市場隱含波動率（IV）維持較高水平，本週策略配置應堅持中性偏防守原則，聚焦美股核心指數期權的時間增值收益，平衡上行追高與下行回撤風險：

* 指數期權佈局與Theta獲利：針對標普500指數期權（SPX / SPY / ES）與納斯達克100指數期權（NDX / QQQ / NQ），建議構建備兌看漲期權（Covered Call）或賣出遠端價外看漲期權（Sell OTM Call），在指數高位震盪期間加速賺取Theta時間價值。同時，在大盤反彈高位買入保護性價外看跌期權（Buy OTM Put），以對沖油價高企與潛在加息對估值帶來的壓制。
* 價差組合配置：考慮到美伊互相空襲及霍爾木茲海峽控制權博弈帶來的能源波動，建議在SPX及NDX上部署牛市看跌期權價差（Bull Put Spread）或日曆價差策略（Calendar Spread），利用近月合約時間衰減顯著快於遠月的特點獲取收益，同時鎖定最大下行風險。
* 動態風險管控：嚴格將組合總Gamma值鎖定在-0.03至+0.02的安全區間內。持續監控VIX指數走勢，若VIX快速突破25或隱含波動率超出標準差1.8倍，需立刻縮減Beta多頭敞口，降低Vega風險曝險，防止波動率突發擴張侵蝕期權空頭部位。

🛡️《風險管控提示》

* ⚠️ 中東軍事衝突全面失控：若美伊軍事打擊進一步升級波及霍爾木茲海峽航運核心，原油期貨價格恐突破百元大關並引發惡性通膨預期，屆時必須立即平倉期權空頭，並轉向跨式組合（Straddle）或買入Call進行尾部風險防護。
* ⚠️ 央行貨幣政策意外轉鷹：若後續美國就業與通膨數據大幅走強促使美聯儲在9月重啟加息，美債殖利率可能重拾升勢並抽乾股市流動性，應隨時準備削減Beta多頭頭寸。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年8月23日至8月29日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在機構基礎設施整合、歐洲法規落地與大型銀行參與意願上迎來實質進展。傳統銀行端出現關鍵轉向，摩根大通（JPMorgan Chase）近期評估發行自身穩定幣的可行性，並有多家大型金融機構加速推動全球穩定幣聯盟。歐洲市場方面，數位銀行巨頭 Revolut 正式推出由 Stripe 旗下 Bridge 發行的歐元穩定幣 EURR，率先於丹麥、波蘭與葡萄牙進行零售客戶試點；英國央行與監管機構亦規劃將單一系統性穩定幣發行上限設定為 400 億英鎊，並開放於 9 月底接受牌照申請。

在基礎設施與機構融資層面，Bullish 宣佈向 USD.AI 提供 1 億美元穩定幣流動性信貸額度，用於 GPU 算力融資與 AI 基礎設施建設。Circle 旗下 USDC 成為英超足球俱樂部車路士（Chelsea FC）主要球衣贊助商，推動主流品牌普及。此外，SoFi 發行的 SoFiUSD 流通量突破 3 億美元，展現持牌國家銀行原生穩定幣的營運擴張；Deel 則與 Plasma 合作，正式支援以 USDT 進行跨國薪酬發放。

【香港與國家之發展動態】
亞洲區域在持牌穩定幣分銷、跨國結算試驗與重大股權投資上取得顯著突破。香港市場方面，渣打銀行（香港）正式成為香港首個持牌港元穩定幣 HKDAP 的分銷銀行，開始協助機構客戶將其整合至代幣化貨幣市場基金等商業應用中。此外，由香港發起之跨國金融科技公司奧丁丁（OwlTing）旗下 OwlPay Harbor 穩定幣年化結算量達到約 1.6 億美元。

國家及其他亞洲市場方面，日本金融巨頭 SBI 集團展現強勁擴張力道，斥資 2.7 億美元收購印尼綜合券商 Ajaib 兩成股權，以推動日圓穩定幣 JPYSC 在東南亞的跨境結算；SBI 亦領投 AI 穩定幣數位銀行 Fasset 規模 6,800 萬美元的 C 輪融資。南韓市場方面，Visa 先後與南韓最大加密交易所 Upbit 營運商 Dunamu 及新韓金融集團（Shinhan Financial Group）達成戰略合作，驗證穩定幣發行、跨境匯款與 B2B 結算網絡。新加坡金融管理局（MAS）則主導 BLOOM 專案，由 Visa 攜手 Nium 啟動全年無休的 24/7 穩定幣跨國清算測試。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣正迅速由單純的加密交易媒介，演進為跨國商務、AI 算力融資及企業薪酬發放的實體清算工具。隨著 Revolut 導入 EURR、Visa 在南韓及新加坡推進 24/7 銀行級 B2B 結算試點，以及 Bullish 透過穩定幣信貸支援 GPU 算力融資，短期內實體商業與新興科技場景的穩定幣流通量將快速成長。同時，渣打銀行等持牌機構展開分銷，將加速吸引傳統機構將資金停泊於合規法幣穩定幣。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，穩定幣將深層重構全球跨國貿易清算與代理銀行體系。摩根大通等全球系統重要性銀行（G-SIB）評估進入穩定幣發行市場，標誌著傳統金融巨頭正從被動防禦轉向主動建構鏈上貨幣軌道。隨著歐美及亞洲各主要金融中心明確發行上限與準備金要求，穩定幣將與代幣化存款高度融合，成為全球 24/7 全天候流動性管理與跨國供應鏈結算的底層基建。未來具備龐大用戶基礎與銀行級儲備管理能力的機構，將主導鏈上外匯與美債利差收益分配。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
一、Visa Inc. (V)：本週接連與南韓 Dunamu、新韓金融集團及新加坡 Nium 建立穩定幣清算合作，並積極推進 24/7 全球結算網路，傳統網絡護城河極深且增長動能明確。建議配置權重：40%。
二、Circle Internet Group (CRCL)：旗下 USDC 於本週增加 17 億美元供應量，並透過車路士球衣贊助顯著提升全球品牌認知度，合規發行與跨鏈生態地位穩固。建議配置權重：35%。
三、Coinbase Global Inc. (COIN)：隨著機構端穩定幣採用率擴大，其與 Circle 的 USDC 利息分成及訂閱服務收入提供極佳的業績支撐，直接受益於整體產業規模擴張。建議配置權重：25%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：受宏觀利率政策預期與科技股波動影響，數位資產類股維持高彈性特徵。整體投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.30。
主要風險因素：宏觀法規審議與利差變動為核心變數。美國參議院將於 9 月中旬就《CLARITY法案》重啟表決程序，傳統銀行與加密企業針對穩定幣收益（Yield）的爭奪可能引發短期監管情緒震盪；此外，若全球降息速度超乎預期，將直接影響發行商及平台的準備金利息收益。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置應高度側重風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）。建議以具備全球清算網絡霸權的 Visa（V）作為核心防禦基底，並搭配在合規穩定幣發行領域佔據領先地位的 Circle（CRCL）。隨著各國監管法規在 2027 年全面施行，穩定幣的商業價值將全面鎖定於萬億級跨國支付手續費與高流動性公債利差，具備完整合規牌照與實體支付落地場景的標的，將能提供具備高夏普比率的長期回報。

期權時間增值策略週報
-- 基金經理每週觀點 --

《美債回購與貿易摩擦交織，巨頭指引分化引領美股區間震盪》
📉 2026年8月21日至8月27日期間，全球資本市場在宏觀政策博弈、貿易關稅施壓與科技巨頭財報的共同推動下維持寬幅震盪。宏觀與流動性方面，美國7月核心PCE物價指數漲幅符合預期，但美加貿易談判破裂觸發雙邊50%鋼鋁關稅互徵，且特朗普簽署命令限制外國能源設備，推高了貿易不確定性。債市方面，美國財政部擬擴大長期國債回購力度，美債殖利率沖高後小幅回落。地緣政治方面，伊朗與阿曼就霍爾木茲海峽收益分配達成初步共識，但排雷進度存疑且美方持續推進經濟孤立計畫，國際油價震盪回落，布倫特原油跌至每桶88美元附近。美股市場高位分化，沃爾瑪業績疲弱壓制零售板塊，但輝達給出超預期的長期營收展望帶動晶片股反彈，蘋果定於9月發布首款折疊螢幕iPhone亦提振供應鏈情緒，標普500指數（SPX）與納斯達克100指數（NDX）在歷史高位附近呈現拉鋸走勢。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍 國內政策面持續釋放穩增長信號，財政部與發改委表態將落實更積極的財政政策並大力釋放內需，上海市亦出台新一輪樓市鬆綁政策，降低首付比例並放寬公積金提取。在中美博弈與產業進展方面，智譜新一代模型Ox Alpha部署於國產晶片集群且推理成本大幅下降，阿里、MiniMax及DeepSeek等AI業務營收高速增長，長江存儲科創板IPO申請亦獲受理。然而，海外監管與貿易壓力依然存在：美方擬在兩國元首會晤前加徵7.5%產能過剩關稅，且高盛預估歐盟貿易措施恐波及部分對歐出口，市場對外部需求環境保持審慎。

《策略調整建議：鎖定上方空間，賺取時間價值》
🎯 鑑於核心指數處於歷史高位震盪區間、宏觀貿易摩擦頻繁且科技龍頭隱含波動率（IV）呈現分化，本週策略配置應維持中性防守，聚焦美股核心指數期權的時間衰減收益，平衡潛在的右側回撤風險：

* 指數期權組合配置：針對標普500指數（SPX / SPY / ES）與納斯達克100指數（NDX / QQQ / NQ），建議構建備兌看漲期權（Covered Call）或賣出價外看漲期權（Sell OTM Call），在指數高位橫盤階段加速捕捉Theta時間衰減收益。同時，建議買入遠端保護性價外看跌期權（Buy OTM Put），以低成本對沖潛在的貿易政策升級或地緣衝突突發風險。
* 價差套利策略：鑑於市場短期難以形成單邊暴漲行情，建議在SPX與NDX上部署熊市看跌期權價差（Bear Put Spread）或日曆價差策略（Calendar Spread），利用近月期權時間價值快速損耗的特性鎖定收益，同時嚴格限制下行最大虧損。
* 動態風險管控：嚴格將組合的總Gamma敞口控制在-0.03至+0.02的安全區間內。持續跟蹤VIX指數及恐慌情緒，若VIX指數突破25或隱含波動率偏離超過1.8倍標準差，需迅速調降Beta多頭頭寸，降低整體Vega敞口。

🛡️《風險管控提示》

* ⚠️ 全球貿易戰升級風險：若美加關稅戰進一步擴大至更多產業，或美方針對產能過剩的新關稅正式落地，可能誘發全球供應鏈成本激增並壓制權益資產估值，應隨時準備加大Put端對沖力度。
* ⚠️ 債券市場流動性衝擊：若美債回購不及預期或長期通膨預期再度抬頭，美債殖利率重回高位可能加劇全球股市波動，需動態減持高估值科技板塊的Beta敞口。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年8月16日至8月22日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在監管實施細則、銀行牌照監管以及傳統支付巨頭整合方面迎來重要進展。監管方面，美國財政部正式發佈《GENIUS法案》擬議規則，界定支付穩定幣發行、銷售及境外實體的合規標準，貨幣監理署（OCC）亦加速推進於 11 月前敲定配套規則。同時，美國證券交易委員會（SEC）與財務會計準則委員會（FASB）推動加密資產與穩定幣會計披露新標準，而國會針對《CLARITY法案》中有關穩定幣收益（Yield）及利益衝突的爭議持續進行協商。

在機構與基礎設施整併方面，傳統巨頭推進實質業務整合。Stripe 同意以 80 億美元收購 AI 平台 OpenRouter，強化涵蓋 AI 路由與穩定幣結算之生態系；Visa 在 Mastercard 收購 BVNK 後，正積極物色具備多司法管轄區牌照的全新穩定幣清算合作夥伴。Ripple 則聯手 Clearpool 與 Cicada Partners 推出機構信貸基金，直接在 XRP Ledger 上向金融科技公司貸出 RLUSD 穩定幣。此外，Deel 與 Mesh 合作推出穩定幣薪酬發放，Cash App 亦透過 MoonPay 將支付範圍擴展至 USDT 等主流數位資產。

【香港與國家之發展動態】
亞洲市場在本週持續推動持牌法幣穩定幣的實體應用與跨國結算。香港市場方面，獲香港金管局發牌的 Anchorpoint（渣打銀行合資實體）發行港元穩定幣 HKDAP 後，數位資產集團 HashKey 已正式採用 HKDAP 進行跨國貿易結算，並與萬通保險（YF Life）完成保費支付測試。此外，穩定幣卡發行商 RedotPay 因法規審批及法律訴訟問題，確認推遲原定規模 10 億美元的赴美上市計畫。

國家及其他亞洲市場方面，企業端應用與區域佈局持續擴展。日本 Digital Garage 聯手信用卡巨頭 JCB 與便利商店連鎖 Lawson，展開基於 USDC 的實體店面結算概念驗證（PoC），鎖定訪日旅客支付場景。阿聯酋市場持續深化中東清算佈局，由第一阿布達比銀行等機構推進的迪拉姆穩定幣 DDSC 加速擴大應用。新加坡前星展銀行高層則公開呼籲金融界應大膽推動新加坡元穩定幣，以維持金融科技領先地位。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣應用正由純鏈上交易加速外溢至實體商業與薪酬清算體系。隨著日本 Lawson 實體店展開 USDC 結算測試、香港 HashKey 將 HKDAP 導入保費支付與對中東貿易結算，以及 Deel 採用穩定幣發放跨國薪資，短期內跨國小額高頻支付與實體商戶場景的穩定幣結算量將顯著增長。此外，美國財政部《GENIUS法案》規則進入公眾諮詢期，合規門檻的確立將促使中小型發行商與未持牌機構加速尋求與合規信託銀行對接。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，穩定幣將深層重塑全球外匯市場與供應鏈信貸架構。Ripple 與 Clearpool 建立的鏈上機構信貸基金，標誌著穩定幣已從單純的流動性媒介轉型為企業信貸與生息資產的底層計價單位。隨著美國、香港及阿聯酋等主流司法管轄區逐步落實穩定幣法規，跨國貿易結算將大幅依賴鏈上即時原子結算（Atomic Settlement），減少對傳統代理銀行（Correspondent Banking）體系的依賴。長期來看，具備全美或全球清算牌照的機構將主導儲備資產利差分配，推動產業走向少數合規巨頭壟斷的格局。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
一、Circle Internet Group (CRCL)：本週股價受市場流動性回暖與政策推動顯著反彈，旗下 USDC 在日本實體零售（JCB/Lawson）及企業端應用持續擴張，合規優勢穩固。建議配置權重：40%。
二、Visa Inc. (V)：積極尋找新一代全球穩定幣結算合作夥伴，並推動 AI 智能體商業標準（APA），展現出極強的清算網絡護城河與業務適應力。建議配置權重：35%。
三、Coinbase Global Inc. (COIN)：旗下 Base 網絡處理了超過 90% 的鏈上智能體穩定幣交易，直接受益於鏈上交易手續費成長與 USDC 儲備利息分成。建議配置權重：25%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：本週加密市場隨宏觀流動性預期走強而大幅反彈，數位資產類股成交量顯著放大。整體投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.35。
主要風險因素：立法審議與監管政策落差為核心風險。儘管財政部加速推進《GENIUS法案》細則，但國會對於《CLARITY法案》中穩定幣收益（Yield）的限制條款以及白宮利益衝突等問題仍存在重大分歧，立法延宕可能在 9 月復會後引發市場預期的短期修正。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置策略應著眼於風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）。建議保留 CRCL 與 V 作為核心防守與成長資產，並納入具備一級資產託管能力與代幣化準備金管理優勢的金融巨頭（如 BlackRock BLK）。隨著全球穩定幣監管全面進入持牌時代，穩定幣生態的長期超額收益將來自規模化儲備資產的美債利差與企業清算抽成，具備頂級合規牌照與萬億級資產管理能力的標的，將能提供最穩健且具備高夏普比率的長期回報。

期權時間增值策略週報
-- 基金經理每週觀點 --

《通膨降溫削弱加息押注，關稅壁壘與巨頭分化推動美股高位博弈》
📉 2026年8月10日至8月14日期間，全球資本市場在通膨數據回落、貿易政策施壓與科技巨頭財報分化的共同作用下窄幅震盪。宏觀數據方面，美國7月核心CPI與PPI漲幅放緩程度均超出市場預期，有效緩解了投資者對美聯儲重啟加息的擔憂，推動美國國債全線上漲，各期限殖利率普遍回落。地緣政治與貿易方面，美伊就霍爾木茲海峽通航問題立場依然分歧，但沙烏地超級油輪裝船活動回升，帶動WTI原油期貨價格跌至每桶81.25美元；與此同時，特朗普政府對部分無人機及零組件加徵最高100%關稅，白宮亦擬運用AI系統嚴查轉運避稅，引發海外供應鏈震盪。美股市場呈現高位分化走勢，溫和通膨推動標普500指數（SPX）創下歷史新高，但京東與騰訊等互聯網龍頭因資本開支激增或營收下滑導致ADR大幅回撤，限制了納斯達克100指數（NDX）的進一步突破。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍 國內政策層面持續釋放流動性並推動高質量發展，央行發布貨幣政策報告，首度在月中開展隔夜逆回購操作，並等額續作1萬億元買斷式逆回購以穩定資金面；北京市則進一步放寬非本市戶籍購房資格，穩定地產預期。在產業與半導體領域，硬科技資產表現亮眼：記憶晶片龍頭長鑫科技市值超越騰訊登上榜首，寒武紀與摩爾線程上半年業績高速成長，宇樹科技科創板IPO更獲散戶超5500倍超額認購。然而，外部博弈與監管壓力依舊存在：商務部對自美進口碧根果徵收54.30%反傾銷保證金，且歐盟重啟對五礦資源收購項目的調查，反映跨國併購與貿易摩擦仍具不確定性。

《策略調整建議：防範權重分化，捕捉指數時間價值》
🎯 鑑於大盤指數逼近歷史高位但科技權重股業績出現結構性分化，市場隱含波動率（IV）呈現短端壓縮與長端防守的特徵。本週策略配置應堅持穩健防守原則，聚焦美股核心指數期權的時間增值收益，靈活管理下行敞口：

* 指數期權對沖與Theta套利：針對標普500指數期權（SPX / SPY / ES）與納斯達克100指數期權（NDX / QQQ / NQ），建議在大盤高位區間採取買入保護性價外看跌期權（Buy OTM Put）策略，鎖定權重股盈利回吐風險。同時，可針對估值偏高、上行空間受限的QQQ與SPY構建賣出價外看漲期權（Sell OTM Call）或備兌看漲期權（Covered Call），在鎖定上方風險的同時穩定賺取Theta時間衰減收益。
* 價差與日曆組合配置：考慮到美伊談判拉鋸與關稅政策落地的不確定性，建議在SPX與NDX上部署牛市看跌期權價差（Bull Put Spread）或日曆價差策略（Calendar Spread），利用近月合約時間價值加速損耗的特點獲利，同時控制整體權益資產的下行回撤。
* 動態風險管理：嚴格將整體投資組合的總Gamma值鎖定在-0.03至+0.02的安全區間內。密切關注VIX指數走勢，若VIX快速升破25或指數隱含波動率偏離均值超過1.8倍標準差，需迅速調降Beta多頭敞口並減持期權空頭，避免波動率走擴對頭寸造成衝擊。

🛡️《風險管控提示》

* ⚠️ 關稅擴大與供應鏈中斷：若美方對海外硬體與無人機等領域的關稅限制進一步擴大至更多科技硬體，可能引發科技板塊流動性回撤，應隨時準備增加價外Put對沖頭寸。
* ⚠️ 地緣能源尾部突發：若霍爾木茲海峽談判徹底破裂並引發實質性軍事衝突，油價大幅反彈可能重燃通膨與加息預期，屆時必須立即平倉期權空頭，並轉向買入跨式組合（Straddle）或直接買入Call進行尾部風險防護。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年8月9日至8月15日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在監管合規、銀行牌照審批與支付網絡整併方面取得實質進展。監管層面，美國財政部金融犯罪執法局（FinCEN）與海外資產控制辦公室（OFAC）提出新規，規劃將持牌支付穩定幣發行商納入《銀行保密法》下的金融機構管轄範圍，全面強化反洗錢（AML）與制裁合規標準。在銀行牌照審批上，美國貨幣監理署（OCC）向特朗普家族關聯企業 World Liberty Financial 旗下的 World Liberty Trust 發出國家信託銀行牌照之有條件批准，以支援發行規模達 40 億美元的 USD1 穩定幣，但 Wise 及 Bunq 的申請則遭到否決。

傳統支付巨頭與發行商的佈局持續深化。Mastercard 以 18 億美元完成對穩定幣基礎設施服務商 BVNK 的收購，加速卡片結算及跨國支付網絡與穩定幣軌道的整合。與此同時，全球最大穩定幣 USDT 發行商 Tether 宣佈完成由 KPMG 出具的首次全套獨立財務報表審計報告，獲得無保留意見。此外，英國央行推進數位英鎊實驗室第二階段，著手測試公鏈穩定幣基礎設施與央行貨幣在貿易融資結算中的互操作性。

【香港與國家之發展動態】
亞洲市場在本週迎來持牌穩定幣實質落地與應用架構的延伸。香港市場取得標誌性進展，渣打銀行（香港）聯同 Animoca Brands 及 HKT 組建的合資企業 Anchorpoint Financial 正式展開港元穩定幣 HKDAP 的首階段機構端試行，為機構分銷商與專業投資者開放 Beta 測試權限，並規劃於 2026 年底前推向零售市場。此外，總部位於香港的穩定幣支付卡發行商 RedotPay 因面臨法規審批與訴訟問題，宣佈延後原定規模 10 億美元的赴美首次公開募股計畫。

國家及其他亞洲市場方面，企業端應用加速推進。日本 Digital Garage 正式推出商業化穩定幣支付平台「DG Stablecoin Payment Service」，推動實體商戶基礎設施升級。南韓市場則由科技公司 BTQ 攜手 iM Bank 與 Finger，共同參與該國首個由銀行主導的韓元穩定幣試點專案。台灣省金融相關機構亦提出政策建議，呼籲開放穩定幣早期試點以健全監管機制。另外，泰國與新加坡持續推進機構級跨境結算方案。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
全球穩定幣正從單純的加密交易媒介轉變為傳統支付與銀行清算網絡的底層工具。隨著 Mastercard 完成併購 BVNK，以及 Visa Direct 等傳統清算網絡擴大穩定幣預付與結算功能，跨國企業與金融科技公司將加速導入穩定幣以降低跨國電匯成本與對帳延遲。此外，隨着香港 HKDAP 啟動機構端試點與日本 DG 推出支付平台，亞洲區域內的法幣穩定幣應用將在短期內迎來一波實質落地潮。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，穩定幣將深度重塑全球跨國金融與貿易清算體系。OCC 持續向特定發行商核發國家信託銀行牌照，加上英國央行與全球各大商業銀行推展穩定幣與代幣化存款之互操作性測試，代表合規穩定幣已正式融入一級清算架構。未來跨國供應鏈金融將逐步轉向鏈上即時原子結算（Atomic Settlement），大幅壓縮傳統代理銀行模式的市佔率。在此趨勢下，各國監管當局將全面提高準備金與反洗錢標準，推動產業資源向具備完整牌照與銀行級儲備管理架構的機構高度集中。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
一、Mastercard Inc. (MA)：公司以 18 億美元完成對穩定幣基礎設施商 BVNK 的收購，成功將穩定幣結算能力原生整合至其全球網絡，兼具傳統業務防禦性與數位支付成長動能。建議配置權重：40%。
二、Circle Internet Group (CRCL)：旗下國家信託銀行已正式展開營運，且 Arc 區塊鏈獲 BlackRock、DTCC 等核心金融機構作為驗證者，在法規合規與機構清算領域具備極高壁壘。建議配置權重：35%。
三、Visa Inc. (V)：持續擴大全球穩定幣連結卡計畫與 Visa Direct 預付結算服務，積極將傳統商戶網絡與鏈上流動性對接，營運現金流極為穩健。建議配置權重：25%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：受夏季加密市場交易量縮及美國參議院將《CLARITY法案》表決推遲至 9 月影響，數位資產概念標的短期維持區間震盪。整體投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.25。
主要風險因素：宏觀立法審議與各國監管協調為核心變數。美歐監管機構正加速收緊對非持牌發行商的反洗錢與制裁要求，且國會內部對於穩定幣收益（Yield）與銀行存款競爭的爭端仍待協商，短期內政策變動可能對二級市場估值帶來擾動。

長期（1年及以上）解決方案：
長期投資策略應側重於風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）。建議維持 MA 與 CRCL 為核心配置，並可適度納入資產規模龐大且具備穩定幣儲備管理與代幣化基金架構的機構（如 BlackRock BLK）。隨著全球穩定幣監管框架與各國持牌體系成型，穩定幣底層利潤將高度鎖定於優質美債利差與實體支付清算抽成，具備頂級合規牌照與萬億級儲備管理能力的標的，將能持續提供高夏普比率的長期回報。

期權時間增值策略週報
-- 基金經理每週觀點 --

《通膨降溫削弱加息押注，關稅壁壘與巨頭分化推動美股高位博弈》
📉 2026年8月10日至8月14日期間，全球資本市場在通膨數據回落、貿易政策施壓與科技巨頭財報分化的共同作用下窄幅震盪。宏觀數據方面，美國7月核心CPI與PPI漲幅放緩程度均超出市場預期，有效緩解了投資者對美聯儲重啟加息的擔憂，推動美國國債全線上漲，各期限殖利率普遍回落。地緣政治與貿易方面，美伊就霍爾木茲海峽通航問題立場依然分歧，但沙烏地超級油輪裝船活動回升，帶動WTI原油期貨價格跌至每桶81.25美元；與此同時，特朗普政府對部分無人機及零組件加徵最高100%關稅，白宮亦擬運用AI系統嚴查轉運避稅，引發海外供應鏈震盪。美股市場呈現高位分化走勢，溫和通膨推動標普500指數（SPX）創下歷史新高，但京東與騰訊等互聯網龍頭因資本開支激增或營收下滑導致ADR大幅回撤，限制了納斯達克100指數（NDX）的進一步突破。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍 國內政策層面持續釋放流動性並推動高質量發展，央行發布貨幣政策報告，首度在月中開展隔夜逆回購操作，並等額續作1萬億元買斷式逆回購以穩定資金面；北京市則進一步放寬非本市戶籍購房資格，穩定地產預期。在產業與半導體領域，硬科技資產表現亮眼：記憶晶片龍頭長鑫科技市值超越騰訊登上榜首，寒武紀與摩爾線程上半年業績高速成長，宇樹科技科創板IPO更獲散戶超5500倍超額認購。然而，外部博弈與監管壓力依舊存在：商務部對自美進口碧根果徵收54.30%反傾銷保證金，且歐盟重啟對五礦資源收購項目的調查，反映跨國併購與貿易摩擦仍具不確定性。

《策略調整建議：防範權重分化，捕捉指數時間價值》
🎯 鑑於大盤指數逼近歷史高位但科技權重股業績出現結構性分化，市場隱含波動率（IV）呈現短端壓縮與長端防守的特徵。本週策略配置應堅持穩健防守原則，聚焦美股核心指數期權的時間增值收益，靈活管理下行敞口：

* 指數期權對沖與Theta套利：針對標普500指數期權（SPX / SPY / ES）與納斯達克100指數期權（NDX / QQQ / NQ），建議在大盤高位區間採取買入保護性價外看跌期權（Buy OTM Put）策略，鎖定權重股盈利回吐風險。同時，可針對估值偏高、上行空間受限的QQQ與SPY構建賣出價外看漲期權（Sell OTM Call）或備兌看漲期權（Covered Call），在鎖定上方風險的同時穩定賺取Theta時間衰減收益。
* 價差與日曆組合配置：考慮到美伊談判拉鋸與關稅政策落地的不確定性，建議在SPX與NDX上部署牛市看跌期權價差（Bull Put Spread）或日曆價差策略（Calendar Spread），利用近月合約時間價值加速損耗的特點獲利，同時控制整體權益資產的下行回撤。
* 動態風險管理：嚴格將整體投資組合的總Gamma值鎖定在-0.03至+0.02的安全區間內。密切關注VIX指數走勢，若VIX快速升破25或指數隱含波動率偏離均值超過1.8倍標準差，需迅速調降Beta多頭敞口並減持期權空頭，避免波動率走擴對頭寸造成衝擊。

🛡️《風險管控提示》

* ⚠️ 關稅擴大與供應鏈中斷：若美方對海外硬體與無人機等領域的關稅限制進一步擴大至更多科技硬體，可能引發科技板塊流動性回撤，應隨時準備增加價外Put對沖頭寸。
* ⚠️ 地緣能源尾部突發：若霍爾木茲海峽談判徹底破裂並引發實質性軍事衝突，油價大幅反彈可能重燃通膨與加息預期，屆時必須立即平倉期權空頭，並轉向買入跨式組合（Straddle）或直接買入Call進行尾部風險防護。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年8月2日至8月8日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在監管審議、銀行牌照取得及基礎設施整合方面出現重要進展。監管層面，美國參議院因各方對穩定幣收益（Yield）、獎勵機制及政府道德條款等問題存有分歧，決定將《CLARITY法案》的表決延至 9 月休會結束後進行。此外，美國財政部與執法部門進一步擴大對伊朗相關加密領域的制裁，促使 Tether 凍結中央銀行相關錢包中約 1.31 億美元的 USDT。

在傳統金融與持牌發行商的實質推進上，Circle 正式開展旗下國家信託銀行（Circle National Trust）營運，並獲得營運許可，推動其股價單日上漲 12%。Circle 亦公佈旗下 Arc 區塊鏈的 11 家首批驗證者，包含 BlackRock、BNY、DTCC 及 Standard Chartered 等金融巨頭。發行商及機構動作方面，BlackRock 推出 BSTBL 與 BRSRV 兩款代幣化貨幣市場產品，專為穩定幣準備金管理設計；Mastercard 則完成對穩定幣基礎設施公司 BVNK 的收購，並與 Borderless.xyz 合作試行加密憑證。此外，Visa 與 Zerohash 合作將穩定幣預付與支付功能導入 Visa Direct，Meta 亦在廣告支付中支援 USDC 錢包。

【香港與國家之發展動態】
亞洲區域在本週展現強勁的穩定幣發行、融資與業務拓展動態。香港市場方面，渣打銀行旗下合資企業預計於本月正式宣佈推出錨定港元的穩定幣，並將簽署分銷商。此外，穩定幣支付卡發行商 RedotPay 因遭 Binance 提出 4.7 億美元訴訟，表示將積極進行辯護。

國家及其他亞洲市場方面，企業端與合規推進顯著。日本日圓穩定幣發行商 JPYC 完成 38 億日圓（約 3,800 萬美元）的 B 輪擴展融資，由物流巨頭 AZ-COM Maruwa 領投，資金將用於擴大日圓穩定幣生態系。南韓市場方面，Kakao Pay 與 Kakao Group 在第二季財報會中提及正持續推進穩定幣業務架構；新加坡金融管理局（MAS）則就放寬商業銀行加密資產風險曝險限額進行諮詢，以促進銀行開展穩定幣交易與跨國結算。另外，Solowin 旗下 AX Coin Bahrain 的 AXBHD 穩定幣取得伊斯蘭教法（Sharia）認證，成為首個獲中央銀行監管並通過該認證的穩定幣。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣正加速滲透至傳統企業支付與金融儲備管理架構中。隨著 Mastercard 完成收購 BVNK、Visa Direct 整合 Zerohash 支付軌道，以及 BlackRock 推出專用的代幣化準備金基金（BRSRV），短期內機構級穩定幣的流動性管理與清算效率將大幅提升。儘管美國《CLARITY法案》延至 9 月審議帶來政策不確定性，但全球發行商在合規架構下的業務拓展並未停歇，傳統企業與支付平台的導入將持續推動實體支付場景的成長。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，穩定幣將徹底升級全球清算網絡與貨幣發行生態。Circle 取得國家信託銀行牌照並推出 Arc 區塊鏈，加上各大資產管理機構將國債與貨幣市場基金代幣化，標誌著傳統銀行體系與鏈上金融的深度融合。這將改變跨國企業的財庫管理模式，降低對傳統代理銀行網絡的依賴。然而，隨著各國中央銀行與商業銀行相續導入代幣化存款與國家級穩定幣，第三方發行商將面臨更嚴格的準備金審查與利差收益壓縮，產業將向少數具備極高合規標準與銀行級儲備託管能力的巨頭集中。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
一、Circle Internet Group (CRCL)：本週正式開展國家信託銀行營運，並獲得 BlackRock 與 DTCC 等巨頭作為 Arc 區塊鏈驗證者，第二季獲利表現優異且合規護城河極深。建議配置權重：40%。
二、Mastercard Inc. (MA)：完成對 BVNK 的收購，並與 Borderless.xyz 開展穩定幣驗證試點，持續拓展其在全球數位資產清算與跨國支付領域的市佔率。建議配置權重：35%。
三、Visa Inc. (V)：透過 Zerohash 將穩定幣預付與支付功能整合至 Visa Direct，並持續推動全球穩定幣連結卡計畫，具備穩健的防禦性與成長潛力。建議配置權重：25%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：受整體加密市場回檔及美國立法進程延宕影響，數位資產概念股近期呈現區間震盪。整體投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.30。
主要風險因素：立法延宕與監管博弈為主要變數。美國參議院將《CLARITY法案》推遲至 9 月表決，期間有關穩定幣收益（Yield）與交易所獎勵機制的爭議，可能引發傳統銀行業與加密產業之間的持續對立，進而對相關企業的短期估值與政策預期造成波動。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置應更加注重風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）。建議保留 CRCL 作為核心部位，並納入資產規模龐大且具備穩定幣準備金管理能力的金融巨頭 BlackRock（BLK，本週推出 BRSRV 與 BSTBL 代幣化基金）。隨著全球監管框架逐步定案，穩定幣底層收益將高度依賴美債利差與代幣化資產託管能力，具備極高合規標準與萬億級資產管理能力的標的，將能提供最穩健且具高夏普比率的長期回報。

期權時間增值策略週報
-- 基金經理每週觀點 --

《美伊和談反覆與加息疑慮交織，巨頭動盪引領美股高位震盪》
📉 2026年8月3日至8月7日期間，全球資本市場在宏觀政策、地緣局勢與科技巨頭財報的多重衝擊下劇烈震盪。地緣政治方面，伊朗與阿曼草案擬禁止美以船隻通過霍爾木茲海峽，且海峽入口再顯安全風險，導致國際原油期貨價格大幅反彈，布倫特原油重回每桶83美元上方，再次推升全球通膨擔憂。宏觀與政策方面，特朗普多次致電美聯儲官員引發市場對美聯儲獨立性的關注，同時美聯儲官員發出鷹派信號，表示若通膨偏熱已準備好再次加息，刺激美債殖利率全線上揚。美股市場高位分化，儘管特斯拉宣布大規模投資晶片工廠，但谷歌高管離職創業導致Alphabet股價重挫，加之加息預期升溫，標普500指數（SPX）與那斯達克綜合指數連續回落，隱含波動率（IV）出現結構性抬升。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍 國內政策面持續釋放積極信號，7月出口數據在AI硬體強勁需求推動下保持兩位數成長，顯示出口韌性。國有企業再度加大美國大豆採購，展現貿易靈活性。在科技與AI領域，國內企業加速突破：DeepSeek據悉重啟第二輪巨額融資，宇樹科技順利推進科創板IPO路演，展現硬科技資產的吸引力。然而，貿易與監管挑戰依然嚴峻：網絡安全審查辦公室對美國派拓公司啟動審查，美方則簽署行政令對進口多晶硅及衍生品徵收15%關稅並設底價，同時台灣省CPI連續3個月超過警戒線，顯示區域通膨壓力未消。

《策略調整建議：規避權重回撤，捕捉時間價值》
🎯 鑑於科技巨頭高位分化、地緣政治反覆以及加息預期重燃，美股大盤隱含波動率保持高位。本週策略配置應轉向防守型套利，聚焦美股核心指數期權的Theta時間價值收益，同時嚴控下行風險：

* 指數期權佈局：針對標普500指數期權（SPX / SPY / ES）與納斯達克100指數期權（NDX / QQQ / NQ），建議採取買入保護性價外看跌期權（Buy OTM Put）的對沖策略，防範科技權重股因通膨與加息預期導致的右側回撤。同時，可在高IV區間針對QQQ或SPY構建賣出價外看漲期權（Sell OTM Call）或備兌看漲期權（Covered Call），以穩定收取Theta時間增值收益。
* 價差與對沖策略：鑑於中東局勢（霍爾木茲海峽航道變數）導致油價與通膨預期反覆，建議在SPX與NDX上部署熊市看跌期權價差（Bear Put Spread）或日曆價差策略（Calendar Spread），利用近月期權時間衰減快的特性獲利，同時鎖定最大下行風險。
* 動態風險平衡：嚴格將組合總Gamma值控制在-0.03至+0.02的安全界限內。若VIX指數突破25或隱含波動率超出標準差1.8倍，需立即縮減Beta多頭頭寸，降低Vega敞口，防止波動率激增對空頭頭寸造成侵蝕。

🛡️《風險管控提示》

* ⚠️ 地緣尾部極端爆發：若霍爾木茲海峽封鎖局勢進一步惡化或爆發實質性軍事打擊，油價可能瞬間破位暴漲並引發全球通膨危機，屆時必須立即平倉期權空頭，並轉向跨式組合（Straddle）或直接買入Call進行絕對防護。
* ⚠️ 央行鷹派加息風險：若美聯儲因通膨居高不下而重啟加息，可能誘發美債殖利率大幅飆升並抽乾股市流動性，應隨時準備削減Beta多頭頭寸。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年7月26日至8月1日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在監管合規、儲備管理與市場規模方面呈現結構性深度調整。根據 CoinDesk 最新報告，全球穩定幣總市值在 7 月份環比下降 1% 至 3,080 億美元，自 5 月創下歷史新高以來，已累計縮減達 145 億美元。儘管整體市值微幅回落，但主要發行商的合規與基建佈局明顯加速。合規層面，第二大穩定幣 USDC 發行商 Circle（CRCL）宣佈獲得紐約金融服務廳（NYDFS）頒發的有限目的信託牌照，正式成立 Circle 紐約信託公司，此舉進一步強化了其監管根基並為 USDC 儲備提供更高等級的託管與信託保障。與此同時，第一大穩定幣 USDT 發行商 Tether 披露了 2026 年第二季度的財務業績。得益於美國國債與回購協議的利息回報，Tether 在第二季度實現高達 15 億美元的營業利潤，截至 6 月 30 日，其總資產為 1,877.5 億美元，總負債為 1836.4 億美元，超額儲備維持在 41.1 億美元。此外，在伊朗戰爭引發的市場波動期間，Tether 趁黃金價格下跌再次加大對實物黃金的採購，以優化其儲備結構。然而，市場也伴隨傳統與新興風險。Franklin Resources 在其 Q3 財報會上指出，市場對具備收益回報的代幣化產品需求激增，因傳統穩定幣不具備生息屬性，平台如 Kraken 母公司正尋求將 Benji 等生息資產整合以滿足用戶對收益的追逐。格魯吉亞央行（NBG）亦發出警示，隨著當地允許發行拉里及外幣穩定幣，近期假借加密貨幣公司之名的金融金字塔騙局有增加趨勢。

【香港與國家之發展動態】
亞洲及國家相關區域本週在鏈上基礎設施、平台生態與監管博弈上持續演進。在上市公司表現與生態鏈建設方面，加密貨幣交易所 Coinbase 雖然因整體加密市場疲軟而引發分析師對其第二季業績的擔憂，但其旗下的國家本土區塊鏈 Base 網絡依然展現出強勁的穩定幣發展勢頭與用戶擴張彈性，其衍生品交易和訂閱業務成為支撐營收的重要支柱，顯示出穩定幣與底層鏈生態的高度綁定。與此同時，加密與傳統金融的融合正迎來分水嶺。市場分析指出，鏈上基礎設施與傳統金融的深度融合是應對潛在加密寒冬的最清晰牛市催化劑。儘管價格波動，穩定幣的管理資產規模（AUM）總體保持增長，代幣化股票更以每年約 600% 的速度瘋狂擴張。此趨勢正倒逼亞洲及各主要金融機構大舉招聘相關人才，以搶佔跨境清算與鏈上資產配置的戰略制高點。然而，歷史風險事件的陰霾依然影響著市場信心。Bitwise 在其 Near ETF 的最新修正申請（S-1/A）中明確警告，回顧過往 Celsius Network、Voyager Digital、三箭資本的破產以及 TerraUSD（UST）的崩潰，均對數位資產系統造成嚴重的信任危機。法規對 Tether 和 USDC 等現存穩定幣發行商的處理態度、未足額抵押穩定幣可能帶來的市場操縱行為，以及針對支持穩定幣的中介機構與交易所的監管審查，仍是影響區塊鏈資產價格及投資者交易意願的核心變數。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣市場短期內正步入「市值築底」與「結構生息化」的轉型期。自 5 月見頂以來，全球穩定幣供應量連續兩個月出現技術性修正，7 月末維持在 3,080 億美元水平。短期內的關鍵焦點在於資產管理巨頭與合規發行商的儲備結構升級，如 Federated Hermes 正針對穩定幣發行商開發符合「Genius 法案」標準、具備機構級合規結構的非代幣化及鏈上生息儲備基金。隨著投資者逐漸不滿足於無息穩定幣，資金向如 Franklin Benji 等具備利差回報的代幣化美債或生息資產「換馬」的滑點摩擦將進一步降低，這將迫使傳統發行商加快多鏈標準的升級與生息方案的法規博弈。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，全球金融與清算體系將迎來彻底的代幣化洗牌。隨著 Circle 獲得紐約信託牌照並積極推進聯邦一級的國家銀行監管落地，穩定幣作為「數位美元」的合法身份已成定局，傳統商業銀行的存款護城河將直接面臨鏈上財富的系統性蠶食。WisdomTree 在財報會上證實，大型券商經紀商正加速佈局加密錢包，穩定幣聯盟的擴大正將數百萬傳統金融用戶接入 Web3。區塊鏈基礎設施與傳統金融的融合將推動代幣化股票等真實世界資產（RWA）以數倍速度擴張。長期來看，具備頂級合規主體（如 Trust Charter）的發行商將全面接管跨境零售、機構清算與鏈上外匯市場，建立起基於美債利差與實物黃金儲備的全新萬億級數位金融版圖。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
Circle Internet Group (CRCL)：本週成功斬獲 NYDFS 頒發的有限目的信託牌照（Circle New York Trust），在聯邦與州級監管層面確立了無可匹敵的雙層合規護城河，極大地強化了 USDC 的機構信託吸引力，雖週五股價隨大市技術性震盪至 64.24 美元，但基本面極其扎實。建議配置權重：45%。Coinbase Global Inc. (COIN)：儘管近期加密市場整體走弱導致股價承壓，但其本週公佈的數據顯示，其 homegrown 區塊鏈 Base 網絡的穩定幣發展動能極其強勁，衍生品交易與預測市場規模翻倍，Coinbase One 訂閱會員數創歷史新高，近半數收入已轉化為非交易性穩定營收。

建議配置權重：
25%。Franklin Resources Inc. (BEN)：旗下 Benji 平台正與包括 Kraken 母公司 Payward 在內的加密巨頭開展深度整合，利用其具備收益回報的代幣化美債產品完美切入「無息穩定幣向生息資產轉化」的巨大剛需市場，業績增長確定性高。建議配置權重：15%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：受到宏觀經濟挑戰及加密市場（BTC 下行震盪）技術性修正的雙重拉扯，純數位資產與交易所概念股的短期波動率顯著放大。本組合整體對標普 500 指數（S&P 500）的預期 Beta 值約為 1.52。主要風險因素：主要變數來自於監管細則的不確定性與信用傳導風險。Bitwise 最新遞交的監管文件中強調，穩定幣發行商的監管處置手段、未足額抵押資產的潛在操縱，以及針對去中心化交易中介的反洗錢審查均可能引發市場恐慌；此外，類似格魯吉亞等新興市場出現的偽加密金字塔騙局若引發連鎖暴雷，可能再度打擊公眾信心。

長期（1年及以上）
解決方案：長期配置必須以「風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）」為核心導向。建議長期堅守 CRCL 作為核心資產，並逐步納入如 Federated Hermes（近期積極開發符合法規的穩定幣儲備專用基金結構）等具備萬億級資產託管與強大合規能力的傳統金融巨頭。隨著監管框架塵埃落定，穩定幣的底層商業邏輯將從小眾套利轉向全球美債利差與鏈上清算費率收益，只有具備國家級銀行信託資質、能提供高夏普比率（Sharpe Ratio）的標的，才能在長期的傳統金融與 Web3 融合浪潮中勝出。

** 期權時間增值策略週報 **
-- 基金經理每週觀點 --

2026年7月27日至7月31日

《微軟歷史性飆升引領科技強彈，中東運輸回升原油高位震盪》
📉 2026年7月27日至7月31日期間，全球資本市場在宏觀政策、企業財報與地緣政治的交織影響下經歷劇烈波動。週初隨着美伊互襲暫歇，霍爾木茲海峽能源供應風險有所緩解，原油期貨單日大跌，布倫特原油創逾三個月最大跌幅。然而週中因地緣衝突再度爆發，布油一度重啟漲勢升破每桶90美元。直至週末，交易員持續權衡海峽運輸量回升與美伊衝突的長期影響，油價最終再度回落，WTI原油期貨收跌1.03%至83.59美元/桶，布倫特原油期貨下跌1.45%至89.42美元/桶。在美股市場，科技股拋售潮在週初重創晶片板塊，那斯達克100指數一度逼近並進入技術性回調門檻。但隨後在微軟強勁財報的推動下大盤上演歷史性反彈，微軟股價單日飆升16%，市值大增4500億美元創美股個股歷史之最，費城半導體指數創下去年4月以來最大漲幅，進而帶動標普500指數（SPX）最終上漲1.66%至7437.63點，那斯達克綜合指數強彈2.78%至25122.18點。中概股表現同樣亮眼，金龍國內指數連續第4天反彈，單週收漲1.05%至6502.80點。美債市場方面，聯儲會按兵不動後維持利率不變，國債殖利率曲線進一步趨陡，短期債券走高而中長期債券遭到拋售，美國10年期國債殖利率最終微跌0.40個基點至4.6733%。外匯市場上，日圓兌美元因干預猜測盤中大幅飆漲逾3%，拖累彭博美元指數錄得六個月以來最大單日跌幅，大跌0.93%至1206.60。

《政策與產業動態：聯儲會按兵不動，日央干預猜測再起》
🔍 宏觀政策面與多國中央銀行動態成為本週市場焦點。美國聯邦公開市場委員會（FOMC）宣佈維持利率不變，美聯儲主席沃什在記者會上的表態引發市場對殖利率曲線大幅陡化的重估。外匯市場因日本央行利率決策維持1.00%不變而引發連鎖反應，日圓兌美元盤中飆升超3%，引發市場對日本官方再度直接干預匯市的強烈猜測。在歐洲，英國央行行長發表鴿派言論，引發英國國債殖利率大幅下行，強勁的企業財報整體蓋過了個別醫藥與奢侈品龍頭（如賽諾菲、愛馬仕）業績黯淡的負面影響。國內政策與經濟數據方面，國家知識產權局與國家稅務總局分別召開新聞發布會，部署「十五五」時期的智慧財產權保護運用以及稅收改革發展。商務部亦就所謂「產能過剩」問題明確中方戰略立場。同時，市場緊密關注即將發布的國內7月製造業PMI（預估中值50.10）及非製造業PMI數據，以研判下半年經濟擴張動能。

《策略調整建議：捕捉波動率回落溢價，聚焦美股指數Theta收益》
🎯 鑑於美股科技巨頭財報引發結構性強彈與地緣政治風險的動態演變，市場隱含波動率（IV）在劇烈衝擊後出現收縮契機。本週策略應聚焦於主要權重指數Theta時間價值捕捉，並維持動態風險對沖：

* 指數期權佈局：針對標普500指數（SPX）與納斯達克100指數（NDX），鑑於微軟等核心權重股歷史性反彈確立了短期底部，建議採取賣出平值看漲期權（Sell ATM Call）與買入價外看跌期權（Buy OTM Put）相結合的備兌或組合策略。在捕捉高企波動率帶來的Theta時間價值 erosions 增益之餘，為投資組合提供充足的下行絕對保護。
* 波動率與動態管理：嚴格監控隱含波動率偏斜（IV Skew）與大盤Beta敞口。由於中東局勢反覆與聯儲會政策路徑明朗化，若市場波動率指標 VIX 超過 25 閾值，或隱含波動率偏離超過 1.8 個標準差（SD），必須立即暫停新立倉位。
* 動態風險平衡：嚴格將組合總 Gamma 值控制在 -0.03 至 +0.02 的安全區間之內。動態調降 Vega 敞口，防範因未來一週美國僱傭成本指數（ECI）及密西根大學消費者信心指數等重磅數據超預期波動帶來的流動性衝擊。

🛡️《風險管控提示》
* ⚠️ 匯率干預與清算踏空：日本央行若實施實質性、非週期性的外匯市場強烈干預，可能誘發全球跨市場套利交易（Carry Trade）流動性瞬間逆轉，屆時必須立即調降組合的總 Beta 多頭頭寸以避險。
* ⚠️ 地緣尾部衝突升級：霍爾木茲海峽若因美伊衝突出現實質性封鎖或運力再度中斷，油價可能瞬間破位暴漲並引發惡性通膨擔憂，屆時必須立即平倉原油及相關權益期權的空頭頭寸，轉向跨式組合（Straddle）防禦。
* ⚠️ 宏觀數據流動性踩踏：下週國內PMI與美國第二季度僱傭成本數據若嚴重偏離預期中值，可能誘發全球債市與股市的流動性抽乾，應隨時準備削減 position 敞口並嚴格執行 Gamma 止損界限。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年7月18日至7月24日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在法規審議、銀行基礎設施及企業應用上取得多項進展。監管方面，美國《GENIUS法案》滿一週年，美國聯邦存款保險公司（FDIC）向公眾徵求有關該法案下穩定幣申報規定的意見，貨幣監理署（OCC）等機構亦持續推進反洗錢與制裁合規標準。法案審議方面，《CLARITY法案》在參議院針對道德條款與穩定幣收益分配展開討論。

傳統金融與支付巨頭加速佈局。紐約梅隆銀行（BNY）完成涉及穩定幣發行商儲備金的盤後國債交易，並計劃推進國債代幣化；西岸銀行（Western Alliance Bank）推出 WA VenueX 平台，支援穩定幣鑄造與銷毀；Marqeta 則與 Zerohash 合作，將穩定幣支付嵌入卡片簽發平台。三星在手環與手機等裝置的錢包功能中導入 Circle 的 USDC，推進原生穩定幣支付。此外，Wise 與 Circle 均積極申請或擴展美國國家信託銀行牌照。

【香港與國家之發展動態】
亞洲區域在本週展現強勁的穩定幣發行與應用落地趨勢。香港市場迎來重大突破，渣打銀行旗下合資企業 Anchorpoint 預計於本月末發行錨定港元的穩定幣 HKDAP，引領持牌穩定幣落地。此外，香港穩定幣支付機構 RedotPay 正考慮赴美進行首次公開募股。

國家及其他亞洲市場方面，企業端應用取得實質進展。日本物流巨頭 AZ-COM Maruwa 宣佈引進日圓穩定幣 JPYC，用於支付約 2,300 家合作夥伴及卡車司機的費用，成為日本首例大型企業日常營運採用穩定幣的案例。南韓市場亦加速佈局，Circle 分別與 Kakao 集團及 Toss Bank 簽署合作備忘錄，探討穩定幣支付軌道；Kbank 亦與 BPMG 及 HashKey 合作開發跨境匯款網絡。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣正快速從單純的加密貨幣交易媒介，轉型為企業級營運清算工具。隨著 AZ-COM Maruwa 等實體企業將 JPYC 用於日常應付款項，以及 Marqeta 與 Zerohash 整合卡片支付，短期內將有更多跨國企業及物流網路採用穩定幣進行即時結算，以降低傳統銀行跨行轉帳手續費與時間成本。此外，隨著美國《GENIUS法案》配套申報規則逐步明確，持牌金融機構與商業銀行將加快推出合規的穩定幣儲備管理及清算服務。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，全球跨境支付與財庫管理架構將迎來深度重塑。紐約梅隆銀行與西岸銀行等大型機構的參與，標誌著穩定幣儲備資產與 24/7 全天候國債結算軌道實現無縫對接。這將推動全球貿易與供應鏈金融放棄傳統代理銀行（Correspondent Banking）模式，轉向鏈上即時清算。隨著香港 HKDAP 等合規穩定幣相繼發行，亞洲與全球的跨國資金流動效率將大幅提升，並促使傳統商業銀行加速發行代幣化存款或存款型穩定幣，以維護其底層流動性與存款基底。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
一、Circle Internet Group (CRCL)：作為全球第二大穩定幣 USDC 的發行商，本週宣佈與南韓 Kakao 及 Toss Bank 達成戰略合作，並持續推進美國信託銀行牌照申請，合規優勢明確。建議配置權重：45%。
二、Marqeta Inc. (MQ)：本週宣佈與 Zerohash 合作，將穩定幣基礎設施整合至其卡片簽發平台，直接受益於穩定幣在零售與卡片支付端的滲透率提升。建議配置權重：30%。
三、Visa Inc. (V)：旗下穩定幣連結卡片計畫持續擴展，並積極推動穩定幣預付資金模式，展現傳統支付巨頭在數位資產轉型中的極佳防禦與成長屬性。建議配置權重：25%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：近期科技股與加密資產市場出現技術性調整，純數位資產概念股之波動率有所放大。整體投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.35。
主要風險因素：法規審議與政策不確定性為主要變數。美國國會針對《CLARITY法案》中有關穩定幣收益（Yield）及獎勵機制的條款仍存有爭議，銀行業遊說團體與加密企業之間的博弈可能延緩法案通過進程，並對相關平台的收益模式產生短期影響。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置應更加注重風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）。建議保留 CRCL 作為核心部位，並可適度納入具備良好資產管理能力與穩定幣儲備託管能力的傳統金融機構（如 BNY）。隨著全球監管框架完全確立，穩定幣市場的獲利模式將圍繞美債收益與大規模支付清算手續費，具備高合規標準與健全資產託管能力的標的將能提供最穩健且具備高夏普比率的長期回報。