Investment & Strategy Analysis

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年8月16日至8月22日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在監管實施細則、銀行牌照監管以及傳統支付巨頭整合方面迎來重要進展。監管方面，美國財政部正式發佈《GENIUS法案》擬議規則，界定支付穩定幣發行、銷售及境外實體的合規標準，貨幣監理署（OCC）亦加速推進於 11 月前敲定配套規則。同時，美國證券交易委員會（SEC）與財務會計準則委員會（FASB）推動加密資產與穩定幣會計披露新標準，而國會針對《CLARITY法案》中有關穩定幣收益（Yield）及利益衝突的爭議持續進行協商。

在機構與基礎設施整併方面，傳統巨頭推進實質業務整合。Stripe 同意以 80 億美元收購 AI 平台 OpenRouter，強化涵蓋 AI 路由與穩定幣結算之生態系；Visa 在 Mastercard 收購 BVNK 後，正積極物色具備多司法管轄區牌照的全新穩定幣清算合作夥伴。Ripple 則聯手 Clearpool 與 Cicada Partners 推出機構信貸基金，直接在 XRP Ledger 上向金融科技公司貸出 RLUSD 穩定幣。此外，Deel 與 Mesh 合作推出穩定幣薪酬發放，Cash App 亦透過 MoonPay 將支付範圍擴展至 USDT 等主流數位資產。

【香港與國家之發展動態】
亞洲市場在本週持續推動持牌法幣穩定幣的實體應用與跨國結算。香港市場方面，獲香港金管局發牌的 Anchorpoint（渣打銀行合資實體）發行港元穩定幣 HKDAP 後，數位資產集團 HashKey 已正式採用 HKDAP 進行跨國貿易結算，並與萬通保險（YF Life）完成保費支付測試。此外，穩定幣卡發行商 RedotPay 因法規審批及法律訴訟問題，確認推遲原定規模 10 億美元的赴美上市計畫。

國家及其他亞洲市場方面，企業端應用與區域佈局持續擴展。日本 Digital Garage 聯手信用卡巨頭 JCB 與便利商店連鎖 Lawson，展開基於 USDC 的實體店面結算概念驗證（PoC），鎖定訪日旅客支付場景。阿聯酋市場持續深化中東清算佈局，由第一阿布達比銀行等機構推進的迪拉姆穩定幣 DDSC 加速擴大應用。新加坡前星展銀行高層則公開呼籲金融界應大膽推動新加坡元穩定幣，以維持金融科技領先地位。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣應用正由純鏈上交易加速外溢至實體商業與薪酬清算體系。隨著日本 Lawson 實體店展開 USDC 結算測試、香港 HashKey 將 HKDAP 導入保費支付與對中東貿易結算，以及 Deel 採用穩定幣發放跨國薪資，短期內跨國小額高頻支付與實體商戶場景的穩定幣結算量將顯著增長。此外，美國財政部《GENIUS法案》規則進入公眾諮詢期，合規門檻的確立將促使中小型發行商與未持牌機構加速尋求與合規信託銀行對接。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，穩定幣將深層重塑全球外匯市場與供應鏈信貸架構。Ripple 與 Clearpool 建立的鏈上機構信貸基金，標誌著穩定幣已從單純的流動性媒介轉型為企業信貸與生息資產的底層計價單位。隨著美國、香港及阿聯酋等主流司法管轄區逐步落實穩定幣法規，跨國貿易結算將大幅依賴鏈上即時原子結算（Atomic Settlement），減少對傳統代理銀行（Correspondent Banking）體系的依賴。長期來看，具備全美或全球清算牌照的機構將主導儲備資產利差分配，推動產業走向少數合規巨頭壟斷的格局。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
一、Circle Internet Group (CRCL)：本週股價受市場流動性回暖與政策推動顯著反彈，旗下 USDC 在日本實體零售（JCB/Lawson）及企業端應用持續擴張，合規優勢穩固。建議配置權重：40%。
二、Visa Inc. (V)：積極尋找新一代全球穩定幣結算合作夥伴，並推動 AI 智能體商業標準（APA），展現出極強的清算網絡護城河與業務適應力。建議配置權重：35%。
三、Coinbase Global Inc. (COIN)：旗下 Base 網絡處理了超過 90% 的鏈上智能體穩定幣交易，直接受益於鏈上交易手續費成長與 USDC 儲備利息分成。建議配置權重：25%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：本週加密市場隨宏觀流動性預期走強而大幅反彈，數位資產類股成交量顯著放大。整體投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.35。
主要風險因素：立法審議與監管政策落差為核心風險。儘管財政部加速推進《GENIUS法案》細則，但國會對於《CLARITY法案》中穩定幣收益（Yield）的限制條款以及白宮利益衝突等問題仍存在重大分歧，立法延宕可能在 9 月復會後引發市場預期的短期修正。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置策略應著眼於風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）。建議保留 CRCL 與 V 作為核心防守與成長資產，並納入具備一級資產託管能力與代幣化準備金管理優勢的金融巨頭（如 BlackRock BLK）。隨著全球穩定幣監管全面進入持牌時代，穩定幣生態的長期超額收益將來自規模化儲備資產的美債利差與企業清算抽成，具備頂級合規牌照與萬億級資產管理能力的標的，將能提供最穩健且具備高夏普比率的長期回報。

期權時間增值策略週報
-- 基金經理每週觀點 --

《通膨降溫削弱加息押注，關稅壁壘與巨頭分化推動美股高位博弈》
📉 2026年8月10日至8月14日期間，全球資本市場在通膨數據回落、貿易政策施壓與科技巨頭財報分化的共同作用下窄幅震盪。宏觀數據方面，美國7月核心CPI與PPI漲幅放緩程度均超出市場預期，有效緩解了投資者對美聯儲重啟加息的擔憂，推動美國國債全線上漲，各期限殖利率普遍回落。地緣政治與貿易方面，美伊就霍爾木茲海峽通航問題立場依然分歧，但沙烏地超級油輪裝船活動回升，帶動WTI原油期貨價格跌至每桶81.25美元；與此同時，特朗普政府對部分無人機及零組件加徵最高100%關稅，白宮亦擬運用AI系統嚴查轉運避稅，引發海外供應鏈震盪。美股市場呈現高位分化走勢，溫和通膨推動標普500指數（SPX）創下歷史新高，但京東與騰訊等互聯網龍頭因資本開支激增或營收下滑導致ADR大幅回撤，限制了納斯達克100指數（NDX）的進一步突破。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍 國內政策層面持續釋放流動性並推動高質量發展，央行發布貨幣政策報告，首度在月中開展隔夜逆回購操作，並等額續作1萬億元買斷式逆回購以穩定資金面；北京市則進一步放寬非本市戶籍購房資格，穩定地產預期。在產業與半導體領域，硬科技資產表現亮眼：記憶晶片龍頭長鑫科技市值超越騰訊登上榜首，寒武紀與摩爾線程上半年業績高速成長，宇樹科技科創板IPO更獲散戶超5500倍超額認購。然而，外部博弈與監管壓力依舊存在：商務部對自美進口碧根果徵收54.30%反傾銷保證金，且歐盟重啟對五礦資源收購項目的調查，反映跨國併購與貿易摩擦仍具不確定性。

《策略調整建議：防範權重分化，捕捉指數時間價值》
🎯 鑑於大盤指數逼近歷史高位但科技權重股業績出現結構性分化，市場隱含波動率（IV）呈現短端壓縮與長端防守的特徵。本週策略配置應堅持穩健防守原則，聚焦美股核心指數期權的時間增值收益，靈活管理下行敞口：

* 指數期權對沖與Theta套利：針對標普500指數期權（SPX / SPY / ES）與納斯達克100指數期權（NDX / QQQ / NQ），建議在大盤高位區間採取買入保護性價外看跌期權（Buy OTM Put）策略，鎖定權重股盈利回吐風險。同時，可針對估值偏高、上行空間受限的QQQ與SPY構建賣出價外看漲期權（Sell OTM Call）或備兌看漲期權（Covered Call），在鎖定上方風險的同時穩定賺取Theta時間衰減收益。
* 價差與日曆組合配置：考慮到美伊談判拉鋸與關稅政策落地的不確定性，建議在SPX與NDX上部署牛市看跌期權價差（Bull Put Spread）或日曆價差策略（Calendar Spread），利用近月合約時間價值加速損耗的特點獲利，同時控制整體權益資產的下行回撤。
* 動態風險管理：嚴格將整體投資組合的總Gamma值鎖定在-0.03至+0.02的安全區間內。密切關注VIX指數走勢，若VIX快速升破25或指數隱含波動率偏離均值超過1.8倍標準差，需迅速調降Beta多頭敞口並減持期權空頭，避免波動率走擴對頭寸造成衝擊。

🛡️《風險管控提示》

* ⚠️ 關稅擴大與供應鏈中斷：若美方對海外硬體與無人機等領域的關稅限制進一步擴大至更多科技硬體，可能引發科技板塊流動性回撤，應隨時準備增加價外Put對沖頭寸。
* ⚠️ 地緣能源尾部突發：若霍爾木茲海峽談判徹底破裂並引發實質性軍事衝突，油價大幅反彈可能重燃通膨與加息預期，屆時必須立即平倉期權空頭，並轉向買入跨式組合（Straddle）或直接買入Call進行尾部風險防護。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年8月9日至8月15日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在監管合規、銀行牌照審批與支付網絡整併方面取得實質進展。監管層面，美國財政部金融犯罪執法局（FinCEN）與海外資產控制辦公室（OFAC）提出新規，規劃將持牌支付穩定幣發行商納入《銀行保密法》下的金融機構管轄範圍，全面強化反洗錢（AML）與制裁合規標準。在銀行牌照審批上，美國貨幣監理署（OCC）向特朗普家族關聯企業 World Liberty Financial 旗下的 World Liberty Trust 發出國家信託銀行牌照之有條件批准，以支援發行規模達 40 億美元的 USD1 穩定幣，但 Wise 及 Bunq 的申請則遭到否決。

傳統支付巨頭與發行商的佈局持續深化。Mastercard 以 18 億美元完成對穩定幣基礎設施服務商 BVNK 的收購，加速卡片結算及跨國支付網絡與穩定幣軌道的整合。與此同時，全球最大穩定幣 USDT 發行商 Tether 宣佈完成由 KPMG 出具的首次全套獨立財務報表審計報告，獲得無保留意見。此外，英國央行推進數位英鎊實驗室第二階段，著手測試公鏈穩定幣基礎設施與央行貨幣在貿易融資結算中的互操作性。

【香港與國家之發展動態】
亞洲市場在本週迎來持牌穩定幣實質落地與應用架構的延伸。香港市場取得標誌性進展，渣打銀行（香港）聯同 Animoca Brands 及 HKT 組建的合資企業 Anchorpoint Financial 正式展開港元穩定幣 HKDAP 的首階段機構端試行，為機構分銷商與專業投資者開放 Beta 測試權限，並規劃於 2026 年底前推向零售市場。此外，總部位於香港的穩定幣支付卡發行商 RedotPay 因面臨法規審批與訴訟問題，宣佈延後原定規模 10 億美元的赴美首次公開募股計畫。

國家及其他亞洲市場方面，企業端應用加速推進。日本 Digital Garage 正式推出商業化穩定幣支付平台「DG Stablecoin Payment Service」，推動實體商戶基礎設施升級。南韓市場則由科技公司 BTQ 攜手 iM Bank 與 Finger，共同參與該國首個由銀行主導的韓元穩定幣試點專案。台灣省金融相關機構亦提出政策建議，呼籲開放穩定幣早期試點以健全監管機制。另外，泰國與新加坡持續推進機構級跨境結算方案。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
全球穩定幣正從單純的加密交易媒介轉變為傳統支付與銀行清算網絡的底層工具。隨著 Mastercard 完成併購 BVNK，以及 Visa Direct 等傳統清算網絡擴大穩定幣預付與結算功能，跨國企業與金融科技公司將加速導入穩定幣以降低跨國電匯成本與對帳延遲。此外，隨着香港 HKDAP 啟動機構端試點與日本 DG 推出支付平台，亞洲區域內的法幣穩定幣應用將在短期內迎來一波實質落地潮。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，穩定幣將深度重塑全球跨國金融與貿易清算體系。OCC 持續向特定發行商核發國家信託銀行牌照，加上英國央行與全球各大商業銀行推展穩定幣與代幣化存款之互操作性測試，代表合規穩定幣已正式融入一級清算架構。未來跨國供應鏈金融將逐步轉向鏈上即時原子結算（Atomic Settlement），大幅壓縮傳統代理銀行模式的市佔率。在此趨勢下，各國監管當局將全面提高準備金與反洗錢標準，推動產業資源向具備完整牌照與銀行級儲備管理架構的機構高度集中。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
一、Mastercard Inc. (MA)：公司以 18 億美元完成對穩定幣基礎設施商 BVNK 的收購，成功將穩定幣結算能力原生整合至其全球網絡，兼具傳統業務防禦性與數位支付成長動能。建議配置權重：40%。
二、Circle Internet Group (CRCL)：旗下國家信託銀行已正式展開營運，且 Arc 區塊鏈獲 BlackRock、DTCC 等核心金融機構作為驗證者，在法規合規與機構清算領域具備極高壁壘。建議配置權重：35%。
三、Visa Inc. (V)：持續擴大全球穩定幣連結卡計畫與 Visa Direct 預付結算服務，積極將傳統商戶網絡與鏈上流動性對接，營運現金流極為穩健。建議配置權重：25%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：受夏季加密市場交易量縮及美國參議院將《CLARITY法案》表決推遲至 9 月影響，數位資產概念標的短期維持區間震盪。整體投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.25。
主要風險因素：宏觀立法審議與各國監管協調為核心變數。美歐監管機構正加速收緊對非持牌發行商的反洗錢與制裁要求，且國會內部對於穩定幣收益（Yield）與銀行存款競爭的爭端仍待協商，短期內政策變動可能對二級市場估值帶來擾動。

長期（1年及以上）解決方案：
長期投資策略應側重於風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）。建議維持 MA 與 CRCL 為核心配置，並可適度納入資產規模龐大且具備穩定幣儲備管理與代幣化基金架構的機構（如 BlackRock BLK）。隨著全球穩定幣監管框架與各國持牌體系成型，穩定幣底層利潤將高度鎖定於優質美債利差與實體支付清算抽成，具備頂級合規牌照與萬億級儲備管理能力的標的，將能持續提供高夏普比率的長期回報。

期權時間增值策略週報
-- 基金經理每週觀點 --

《通膨降溫削弱加息押注，關稅壁壘與巨頭分化推動美股高位博弈》
📉 2026年8月10日至8月14日期間，全球資本市場在通膨數據回落、貿易政策施壓與科技巨頭財報分化的共同作用下窄幅震盪。宏觀數據方面，美國7月核心CPI與PPI漲幅放緩程度均超出市場預期，有效緩解了投資者對美聯儲重啟加息的擔憂，推動美國國債全線上漲，各期限殖利率普遍回落。地緣政治與貿易方面，美伊就霍爾木茲海峽通航問題立場依然分歧，但沙烏地超級油輪裝船活動回升，帶動WTI原油期貨價格跌至每桶81.25美元；與此同時，特朗普政府對部分無人機及零組件加徵最高100%關稅，白宮亦擬運用AI系統嚴查轉運避稅，引發海外供應鏈震盪。美股市場呈現高位分化走勢，溫和通膨推動標普500指數（SPX）創下歷史新高，但京東與騰訊等互聯網龍頭因資本開支激增或營收下滑導致ADR大幅回撤，限制了納斯達克100指數（NDX）的進一步突破。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍 國內政策層面持續釋放流動性並推動高質量發展，央行發布貨幣政策報告，首度在月中開展隔夜逆回購操作，並等額續作1萬億元買斷式逆回購以穩定資金面；北京市則進一步放寬非本市戶籍購房資格，穩定地產預期。在產業與半導體領域，硬科技資產表現亮眼：記憶晶片龍頭長鑫科技市值超越騰訊登上榜首，寒武紀與摩爾線程上半年業績高速成長，宇樹科技科創板IPO更獲散戶超5500倍超額認購。然而，外部博弈與監管壓力依舊存在：商務部對自美進口碧根果徵收54.30%反傾銷保證金，且歐盟重啟對五礦資源收購項目的調查，反映跨國併購與貿易摩擦仍具不確定性。

《策略調整建議：防範權重分化，捕捉指數時間價值》
🎯 鑑於大盤指數逼近歷史高位但科技權重股業績出現結構性分化，市場隱含波動率（IV）呈現短端壓縮與長端防守的特徵。本週策略配置應堅持穩健防守原則，聚焦美股核心指數期權的時間增值收益，靈活管理下行敞口：

* 指數期權對沖與Theta套利：針對標普500指數期權（SPX / SPY / ES）與納斯達克100指數期權（NDX / QQQ / NQ），建議在大盤高位區間採取買入保護性價外看跌期權（Buy OTM Put）策略，鎖定權重股盈利回吐風險。同時，可針對估值偏高、上行空間受限的QQQ與SPY構建賣出價外看漲期權（Sell OTM Call）或備兌看漲期權（Covered Call），在鎖定上方風險的同時穩定賺取Theta時間衰減收益。
* 價差與日曆組合配置：考慮到美伊談判拉鋸與關稅政策落地的不確定性，建議在SPX與NDX上部署牛市看跌期權價差（Bull Put Spread）或日曆價差策略（Calendar Spread），利用近月合約時間價值加速損耗的特點獲利，同時控制整體權益資產的下行回撤。
* 動態風險管理：嚴格將整體投資組合的總Gamma值鎖定在-0.03至+0.02的安全區間內。密切關注VIX指數走勢，若VIX快速升破25或指數隱含波動率偏離均值超過1.8倍標準差，需迅速調降Beta多頭敞口並減持期權空頭，避免波動率走擴對頭寸造成衝擊。

🛡️《風險管控提示》

* ⚠️ 關稅擴大與供應鏈中斷：若美方對海外硬體與無人機等領域的關稅限制進一步擴大至更多科技硬體，可能引發科技板塊流動性回撤，應隨時準備增加價外Put對沖頭寸。
* ⚠️ 地緣能源尾部突發：若霍爾木茲海峽談判徹底破裂並引發實質性軍事衝突，油價大幅反彈可能重燃通膨與加息預期，屆時必須立即平倉期權空頭，並轉向買入跨式組合（Straddle）或直接買入Call進行尾部風險防護。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年8月2日至8月8日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在監管審議、銀行牌照取得及基礎設施整合方面出現重要進展。監管層面，美國參議院因各方對穩定幣收益（Yield）、獎勵機制及政府道德條款等問題存有分歧，決定將《CLARITY法案》的表決延至 9 月休會結束後進行。此外，美國財政部與執法部門進一步擴大對伊朗相關加密領域的制裁，促使 Tether 凍結中央銀行相關錢包中約 1.31 億美元的 USDT。

在傳統金融與持牌發行商的實質推進上，Circle 正式開展旗下國家信託銀行（Circle National Trust）營運，並獲得營運許可，推動其股價單日上漲 12%。Circle 亦公佈旗下 Arc 區塊鏈的 11 家首批驗證者，包含 BlackRock、BNY、DTCC 及 Standard Chartered 等金融巨頭。發行商及機構動作方面，BlackRock 推出 BSTBL 與 BRSRV 兩款代幣化貨幣市場產品，專為穩定幣準備金管理設計；Mastercard 則完成對穩定幣基礎設施公司 BVNK 的收購，並與 Borderless.xyz 合作試行加密憑證。此外，Visa 與 Zerohash 合作將穩定幣預付與支付功能導入 Visa Direct，Meta 亦在廣告支付中支援 USDC 錢包。

【香港與國家之發展動態】
亞洲區域在本週展現強勁的穩定幣發行、融資與業務拓展動態。香港市場方面，渣打銀行旗下合資企業預計於本月正式宣佈推出錨定港元的穩定幣，並將簽署分銷商。此外，穩定幣支付卡發行商 RedotPay 因遭 Binance 提出 4.7 億美元訴訟，表示將積極進行辯護。

國家及其他亞洲市場方面，企業端與合規推進顯著。日本日圓穩定幣發行商 JPYC 完成 38 億日圓（約 3,800 萬美元）的 B 輪擴展融資，由物流巨頭 AZ-COM Maruwa 領投，資金將用於擴大日圓穩定幣生態系。南韓市場方面，Kakao Pay 與 Kakao Group 在第二季財報會中提及正持續推進穩定幣業務架構；新加坡金融管理局（MAS）則就放寬商業銀行加密資產風險曝險限額進行諮詢，以促進銀行開展穩定幣交易與跨國結算。另外，Solowin 旗下 AX Coin Bahrain 的 AXBHD 穩定幣取得伊斯蘭教法（Sharia）認證，成為首個獲中央銀行監管並通過該認證的穩定幣。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣正加速滲透至傳統企業支付與金融儲備管理架構中。隨著 Mastercard 完成收購 BVNK、Visa Direct 整合 Zerohash 支付軌道，以及 BlackRock 推出專用的代幣化準備金基金（BRSRV），短期內機構級穩定幣的流動性管理與清算效率將大幅提升。儘管美國《CLARITY法案》延至 9 月審議帶來政策不確定性，但全球發行商在合規架構下的業務拓展並未停歇，傳統企業與支付平台的導入將持續推動實體支付場景的成長。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，穩定幣將徹底升級全球清算網絡與貨幣發行生態。Circle 取得國家信託銀行牌照並推出 Arc 區塊鏈，加上各大資產管理機構將國債與貨幣市場基金代幣化，標誌著傳統銀行體系與鏈上金融的深度融合。這將改變跨國企業的財庫管理模式，降低對傳統代理銀行網絡的依賴。然而，隨著各國中央銀行與商業銀行相續導入代幣化存款與國家級穩定幣，第三方發行商將面臨更嚴格的準備金審查與利差收益壓縮，產業將向少數具備極高合規標準與銀行級儲備託管能力的巨頭集中。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
一、Circle Internet Group (CRCL)：本週正式開展國家信託銀行營運，並獲得 BlackRock 與 DTCC 等巨頭作為 Arc 區塊鏈驗證者，第二季獲利表現優異且合規護城河極深。建議配置權重：40%。
二、Mastercard Inc. (MA)：完成對 BVNK 的收購，並與 Borderless.xyz 開展穩定幣驗證試點，持續拓展其在全球數位資產清算與跨國支付領域的市佔率。建議配置權重：35%。
三、Visa Inc. (V)：透過 Zerohash 將穩定幣預付與支付功能整合至 Visa Direct，並持續推動全球穩定幣連結卡計畫，具備穩健的防禦性與成長潛力。建議配置權重：25%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：受整體加密市場回檔及美國立法進程延宕影響，數位資產概念股近期呈現區間震盪。整體投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.30。
主要風險因素：立法延宕與監管博弈為主要變數。美國參議院將《CLARITY法案》推遲至 9 月表決，期間有關穩定幣收益（Yield）與交易所獎勵機制的爭議，可能引發傳統銀行業與加密產業之間的持續對立，進而對相關企業的短期估值與政策預期造成波動。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置應更加注重風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）。建議保留 CRCL 作為核心部位，並納入資產規模龐大且具備穩定幣準備金管理能力的金融巨頭 BlackRock（BLK，本週推出 BRSRV 與 BSTBL 代幣化基金）。隨著全球監管框架逐步定案，穩定幣底層收益將高度依賴美債利差與代幣化資產託管能力，具備極高合規標準與萬億級資產管理能力的標的，將能提供最穩健且具高夏普比率的長期回報。

期權時間增值策略週報
-- 基金經理每週觀點 --

《美伊和談反覆與加息疑慮交織，巨頭動盪引領美股高位震盪》
📉 2026年8月3日至8月7日期間，全球資本市場在宏觀政策、地緣局勢與科技巨頭財報的多重衝擊下劇烈震盪。地緣政治方面，伊朗與阿曼草案擬禁止美以船隻通過霍爾木茲海峽，且海峽入口再顯安全風險，導致國際原油期貨價格大幅反彈，布倫特原油重回每桶83美元上方，再次推升全球通膨擔憂。宏觀與政策方面，特朗普多次致電美聯儲官員引發市場對美聯儲獨立性的關注，同時美聯儲官員發出鷹派信號，表示若通膨偏熱已準備好再次加息，刺激美債殖利率全線上揚。美股市場高位分化，儘管特斯拉宣布大規模投資晶片工廠，但谷歌高管離職創業導致Alphabet股價重挫，加之加息預期升溫，標普500指數（SPX）與那斯達克綜合指數連續回落，隱含波動率（IV）出現結構性抬升。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍 國內政策面持續釋放積極信號，7月出口數據在AI硬體強勁需求推動下保持兩位數成長，顯示出口韌性。國有企業再度加大美國大豆採購，展現貿易靈活性。在科技與AI領域，國內企業加速突破：DeepSeek據悉重啟第二輪巨額融資，宇樹科技順利推進科創板IPO路演，展現硬科技資產的吸引力。然而，貿易與監管挑戰依然嚴峻：網絡安全審查辦公室對美國派拓公司啟動審查，美方則簽署行政令對進口多晶硅及衍生品徵收15%關稅並設底價，同時台灣省CPI連續3個月超過警戒線，顯示區域通膨壓力未消。

《策略調整建議：規避權重回撤，捕捉時間價值》
🎯 鑑於科技巨頭高位分化、地緣政治反覆以及加息預期重燃，美股大盤隱含波動率保持高位。本週策略配置應轉向防守型套利，聚焦美股核心指數期權的Theta時間價值收益，同時嚴控下行風險：

* 指數期權佈局：針對標普500指數期權（SPX / SPY / ES）與納斯達克100指數期權（NDX / QQQ / NQ），建議採取買入保護性價外看跌期權（Buy OTM Put）的對沖策略，防範科技權重股因通膨與加息預期導致的右側回撤。同時，可在高IV區間針對QQQ或SPY構建賣出價外看漲期權（Sell OTM Call）或備兌看漲期權（Covered Call），以穩定收取Theta時間增值收益。
* 價差與對沖策略：鑑於中東局勢（霍爾木茲海峽航道變數）導致油價與通膨預期反覆，建議在SPX與NDX上部署熊市看跌期權價差（Bear Put Spread）或日曆價差策略（Calendar Spread），利用近月期權時間衰減快的特性獲利，同時鎖定最大下行風險。
* 動態風險平衡：嚴格將組合總Gamma值控制在-0.03至+0.02的安全界限內。若VIX指數突破25或隱含波動率超出標準差1.8倍，需立即縮減Beta多頭頭寸，降低Vega敞口，防止波動率激增對空頭頭寸造成侵蝕。

🛡️《風險管控提示》

* ⚠️ 地緣尾部極端爆發：若霍爾木茲海峽封鎖局勢進一步惡化或爆發實質性軍事打擊，油價可能瞬間破位暴漲並引發全球通膨危機，屆時必須立即平倉期權空頭，並轉向跨式組合（Straddle）或直接買入Call進行絕對防護。
* ⚠️ 央行鷹派加息風險：若美聯儲因通膨居高不下而重啟加息，可能誘發美債殖利率大幅飆升並抽乾股市流動性，應隨時準備削減Beta多頭頭寸。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年7月26日至8月1日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在監管合規、儲備管理與市場規模方面呈現結構性深度調整。根據 CoinDesk 最新報告，全球穩定幣總市值在 7 月份環比下降 1% 至 3,080 億美元，自 5 月創下歷史新高以來，已累計縮減達 145 億美元。儘管整體市值微幅回落，但主要發行商的合規與基建佈局明顯加速。合規層面，第二大穩定幣 USDC 發行商 Circle（CRCL）宣佈獲得紐約金融服務廳（NYDFS）頒發的有限目的信託牌照，正式成立 Circle 紐約信託公司，此舉進一步強化了其監管根基並為 USDC 儲備提供更高等級的託管與信託保障。與此同時，第一大穩定幣 USDT 發行商 Tether 披露了 2026 年第二季度的財務業績。得益於美國國債與回購協議的利息回報，Tether 在第二季度實現高達 15 億美元的營業利潤，截至 6 月 30 日，其總資產為 1,877.5 億美元，總負債為 1836.4 億美元，超額儲備維持在 41.1 億美元。此外，在伊朗戰爭引發的市場波動期間，Tether 趁黃金價格下跌再次加大對實物黃金的採購，以優化其儲備結構。然而，市場也伴隨傳統與新興風險。Franklin Resources 在其 Q3 財報會上指出，市場對具備收益回報的代幣化產品需求激增，因傳統穩定幣不具備生息屬性，平台如 Kraken 母公司正尋求將 Benji 等生息資產整合以滿足用戶對收益的追逐。格魯吉亞央行（NBG）亦發出警示，隨著當地允許發行拉里及外幣穩定幣，近期假借加密貨幣公司之名的金融金字塔騙局有增加趨勢。

【香港與國家之發展動態】
亞洲及國家相關區域本週在鏈上基礎設施、平台生態與監管博弈上持續演進。在上市公司表現與生態鏈建設方面，加密貨幣交易所 Coinbase 雖然因整體加密市場疲軟而引發分析師對其第二季業績的擔憂，但其旗下的國家本土區塊鏈 Base 網絡依然展現出強勁的穩定幣發展勢頭與用戶擴張彈性，其衍生品交易和訂閱業務成為支撐營收的重要支柱，顯示出穩定幣與底層鏈生態的高度綁定。與此同時，加密與傳統金融的融合正迎來分水嶺。市場分析指出，鏈上基礎設施與傳統金融的深度融合是應對潛在加密寒冬的最清晰牛市催化劑。儘管價格波動，穩定幣的管理資產規模（AUM）總體保持增長，代幣化股票更以每年約 600% 的速度瘋狂擴張。此趨勢正倒逼亞洲及各主要金融機構大舉招聘相關人才，以搶佔跨境清算與鏈上資產配置的戰略制高點。然而，歷史風險事件的陰霾依然影響著市場信心。Bitwise 在其 Near ETF 的最新修正申請（S-1/A）中明確警告，回顧過往 Celsius Network、Voyager Digital、三箭資本的破產以及 TerraUSD（UST）的崩潰，均對數位資產系統造成嚴重的信任危機。法規對 Tether 和 USDC 等現存穩定幣發行商的處理態度、未足額抵押穩定幣可能帶來的市場操縱行為，以及針對支持穩定幣的中介機構與交易所的監管審查，仍是影響區塊鏈資產價格及投資者交易意願的核心變數。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣市場短期內正步入「市值築底」與「結構生息化」的轉型期。自 5 月見頂以來，全球穩定幣供應量連續兩個月出現技術性修正，7 月末維持在 3,080 億美元水平。短期內的關鍵焦點在於資產管理巨頭與合規發行商的儲備結構升級，如 Federated Hermes 正針對穩定幣發行商開發符合「Genius 法案」標準、具備機構級合規結構的非代幣化及鏈上生息儲備基金。隨著投資者逐漸不滿足於無息穩定幣，資金向如 Franklin Benji 等具備利差回報的代幣化美債或生息資產「換馬」的滑點摩擦將進一步降低，這將迫使傳統發行商加快多鏈標準的升級與生息方案的法規博弈。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，全球金融與清算體系將迎來彻底的代幣化洗牌。隨著 Circle 獲得紐約信託牌照並積極推進聯邦一級的國家銀行監管落地，穩定幣作為「數位美元」的合法身份已成定局，傳統商業銀行的存款護城河將直接面臨鏈上財富的系統性蠶食。WisdomTree 在財報會上證實，大型券商經紀商正加速佈局加密錢包，穩定幣聯盟的擴大正將數百萬傳統金融用戶接入 Web3。區塊鏈基礎設施與傳統金融的融合將推動代幣化股票等真實世界資產（RWA）以數倍速度擴張。長期來看，具備頂級合規主體（如 Trust Charter）的發行商將全面接管跨境零售、機構清算與鏈上外匯市場，建立起基於美債利差與實物黃金儲備的全新萬億級數位金融版圖。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
Circle Internet Group (CRCL)：本週成功斬獲 NYDFS 頒發的有限目的信託牌照（Circle New York Trust），在聯邦與州級監管層面確立了無可匹敵的雙層合規護城河，極大地強化了 USDC 的機構信託吸引力，雖週五股價隨大市技術性震盪至 64.24 美元，但基本面極其扎實。建議配置權重：45%。Coinbase Global Inc. (COIN)：儘管近期加密市場整體走弱導致股價承壓，但其本週公佈的數據顯示，其 homegrown 區塊鏈 Base 網絡的穩定幣發展動能極其強勁，衍生品交易與預測市場規模翻倍，Coinbase One 訂閱會員數創歷史新高，近半數收入已轉化為非交易性穩定營收。

建議配置權重：
25%。Franklin Resources Inc. (BEN)：旗下 Benji 平台正與包括 Kraken 母公司 Payward 在內的加密巨頭開展深度整合，利用其具備收益回報的代幣化美債產品完美切入「無息穩定幣向生息資產轉化」的巨大剛需市場，業績增長確定性高。建議配置權重：15%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：受到宏觀經濟挑戰及加密市場（BTC 下行震盪）技術性修正的雙重拉扯，純數位資產與交易所概念股的短期波動率顯著放大。本組合整體對標普 500 指數（S&P 500）的預期 Beta 值約為 1.52。主要風險因素：主要變數來自於監管細則的不確定性與信用傳導風險。Bitwise 最新遞交的監管文件中強調，穩定幣發行商的監管處置手段、未足額抵押資產的潛在操縱，以及針對去中心化交易中介的反洗錢審查均可能引發市場恐慌；此外，類似格魯吉亞等新興市場出現的偽加密金字塔騙局若引發連鎖暴雷，可能再度打擊公眾信心。

長期（1年及以上）
解決方案：長期配置必須以「風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）」為核心導向。建議長期堅守 CRCL 作為核心資產，並逐步納入如 Federated Hermes（近期積極開發符合法規的穩定幣儲備專用基金結構）等具備萬億級資產託管與強大合規能力的傳統金融巨頭。隨著監管框架塵埃落定，穩定幣的底層商業邏輯將從小眾套利轉向全球美債利差與鏈上清算費率收益，只有具備國家級銀行信託資質、能提供高夏普比率（Sharpe Ratio）的標的，才能在長期的傳統金融與 Web3 融合浪潮中勝出。

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2026年7月27日至7月31日

《微軟歷史性飆升引領科技強彈，中東運輸回升原油高位震盪》
📉 2026年7月27日至7月31日期間，全球資本市場在宏觀政策、企業財報與地緣政治的交織影響下經歷劇烈波動。週初隨着美伊互襲暫歇，霍爾木茲海峽能源供應風險有所緩解，原油期貨單日大跌，布倫特原油創逾三個月最大跌幅。然而週中因地緣衝突再度爆發，布油一度重啟漲勢升破每桶90美元。直至週末，交易員持續權衡海峽運輸量回升與美伊衝突的長期影響，油價最終再度回落，WTI原油期貨收跌1.03%至83.59美元/桶，布倫特原油期貨下跌1.45%至89.42美元/桶。在美股市場，科技股拋售潮在週初重創晶片板塊，那斯達克100指數一度逼近並進入技術性回調門檻。但隨後在微軟強勁財報的推動下大盤上演歷史性反彈，微軟股價單日飆升16%，市值大增4500億美元創美股個股歷史之最，費城半導體指數創下去年4月以來最大漲幅，進而帶動標普500指數（SPX）最終上漲1.66%至7437.63點，那斯達克綜合指數強彈2.78%至25122.18點。中概股表現同樣亮眼，金龍國內指數連續第4天反彈，單週收漲1.05%至6502.80點。美債市場方面，聯儲會按兵不動後維持利率不變，國債殖利率曲線進一步趨陡，短期債券走高而中長期債券遭到拋售，美國10年期國債殖利率最終微跌0.40個基點至4.6733%。外匯市場上，日圓兌美元因干預猜測盤中大幅飆漲逾3%，拖累彭博美元指數錄得六個月以來最大單日跌幅，大跌0.93%至1206.60。

《政策與產業動態：聯儲會按兵不動，日央干預猜測再起》
🔍 宏觀政策面與多國中央銀行動態成為本週市場焦點。美國聯邦公開市場委員會（FOMC）宣佈維持利率不變，美聯儲主席沃什在記者會上的表態引發市場對殖利率曲線大幅陡化的重估。外匯市場因日本央行利率決策維持1.00%不變而引發連鎖反應，日圓兌美元盤中飆升超3%，引發市場對日本官方再度直接干預匯市的強烈猜測。在歐洲，英國央行行長發表鴿派言論，引發英國國債殖利率大幅下行，強勁的企業財報整體蓋過了個別醫藥與奢侈品龍頭（如賽諾菲、愛馬仕）業績黯淡的負面影響。國內政策與經濟數據方面，國家知識產權局與國家稅務總局分別召開新聞發布會，部署「十五五」時期的智慧財產權保護運用以及稅收改革發展。商務部亦就所謂「產能過剩」問題明確中方戰略立場。同時，市場緊密關注即將發布的國內7月製造業PMI（預估中值50.10）及非製造業PMI數據，以研判下半年經濟擴張動能。

《策略調整建議：捕捉波動率回落溢價，聚焦美股指數Theta收益》
🎯 鑑於美股科技巨頭財報引發結構性強彈與地緣政治風險的動態演變，市場隱含波動率（IV）在劇烈衝擊後出現收縮契機。本週策略應聚焦於主要權重指數Theta時間價值捕捉，並維持動態風險對沖：

* 指數期權佈局：針對標普500指數（SPX）與納斯達克100指數（NDX），鑑於微軟等核心權重股歷史性反彈確立了短期底部，建議採取賣出平值看漲期權（Sell ATM Call）與買入價外看跌期權（Buy OTM Put）相結合的備兌或組合策略。在捕捉高企波動率帶來的Theta時間價值 erosions 增益之餘，為投資組合提供充足的下行絕對保護。
* 波動率與動態管理：嚴格監控隱含波動率偏斜（IV Skew）與大盤Beta敞口。由於中東局勢反覆與聯儲會政策路徑明朗化，若市場波動率指標 VIX 超過 25 閾值，或隱含波動率偏離超過 1.8 個標準差（SD），必須立即暫停新立倉位。
* 動態風險平衡：嚴格將組合總 Gamma 值控制在 -0.03 至 +0.02 的安全區間之內。動態調降 Vega 敞口，防範因未來一週美國僱傭成本指數（ECI）及密西根大學消費者信心指數等重磅數據超預期波動帶來的流動性衝擊。

🛡️《風險管控提示》
* ⚠️ 匯率干預與清算踏空：日本央行若實施實質性、非週期性的外匯市場強烈干預，可能誘發全球跨市場套利交易（Carry Trade）流動性瞬間逆轉，屆時必須立即調降組合的總 Beta 多頭頭寸以避險。
* ⚠️ 地緣尾部衝突升級：霍爾木茲海峽若因美伊衝突出現實質性封鎖或運力再度中斷，油價可能瞬間破位暴漲並引發惡性通膨擔憂，屆時必須立即平倉原油及相關權益期權的空頭頭寸，轉向跨式組合（Straddle）防禦。
* ⚠️ 宏觀數據流動性踩踏：下週國內PMI與美國第二季度僱傭成本數據若嚴重偏離預期中值，可能誘發全球債市與股市的流動性抽乾，應隨時準備削減 position 敞口並嚴格執行 Gamma 止損界限。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年7月18日至7月24日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在法規審議、銀行基礎設施及企業應用上取得多項進展。監管方面，美國《GENIUS法案》滿一週年，美國聯邦存款保險公司（FDIC）向公眾徵求有關該法案下穩定幣申報規定的意見，貨幣監理署（OCC）等機構亦持續推進反洗錢與制裁合規標準。法案審議方面，《CLARITY法案》在參議院針對道德條款與穩定幣收益分配展開討論。

傳統金融與支付巨頭加速佈局。紐約梅隆銀行（BNY）完成涉及穩定幣發行商儲備金的盤後國債交易，並計劃推進國債代幣化；西岸銀行（Western Alliance Bank）推出 WA VenueX 平台，支援穩定幣鑄造與銷毀；Marqeta 則與 Zerohash 合作，將穩定幣支付嵌入卡片簽發平台。三星在手環與手機等裝置的錢包功能中導入 Circle 的 USDC，推進原生穩定幣支付。此外，Wise 與 Circle 均積極申請或擴展美國國家信託銀行牌照。

【香港與國家之發展動態】
亞洲區域在本週展現強勁的穩定幣發行與應用落地趨勢。香港市場迎來重大突破，渣打銀行旗下合資企業 Anchorpoint 預計於本月末發行錨定港元的穩定幣 HKDAP，引領持牌穩定幣落地。此外，香港穩定幣支付機構 RedotPay 正考慮赴美進行首次公開募股。

國家及其他亞洲市場方面，企業端應用取得實質進展。日本物流巨頭 AZ-COM Maruwa 宣佈引進日圓穩定幣 JPYC，用於支付約 2,300 家合作夥伴及卡車司機的費用，成為日本首例大型企業日常營運採用穩定幣的案例。南韓市場亦加速佈局，Circle 分別與 Kakao 集團及 Toss Bank 簽署合作備忘錄，探討穩定幣支付軌道；Kbank 亦與 BPMG 及 HashKey 合作開發跨境匯款網絡。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣正快速從單純的加密貨幣交易媒介，轉型為企業級營運清算工具。隨著 AZ-COM Maruwa 等實體企業將 JPYC 用於日常應付款項，以及 Marqeta 與 Zerohash 整合卡片支付，短期內將有更多跨國企業及物流網路採用穩定幣進行即時結算，以降低傳統銀行跨行轉帳手續費與時間成本。此外，隨著美國《GENIUS法案》配套申報規則逐步明確，持牌金融機構與商業銀行將加快推出合規的穩定幣儲備管理及清算服務。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，全球跨境支付與財庫管理架構將迎來深度重塑。紐約梅隆銀行與西岸銀行等大型機構的參與，標誌著穩定幣儲備資產與 24/7 全天候國債結算軌道實現無縫對接。這將推動全球貿易與供應鏈金融放棄傳統代理銀行（Correspondent Banking）模式，轉向鏈上即時清算。隨著香港 HKDAP 等合規穩定幣相繼發行，亞洲與全球的跨國資金流動效率將大幅提升，並促使傳統商業銀行加速發行代幣化存款或存款型穩定幣，以維護其底層流動性與存款基底。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
一、Circle Internet Group (CRCL)：作為全球第二大穩定幣 USDC 的發行商，本週宣佈與南韓 Kakao 及 Toss Bank 達成戰略合作，並持續推進美國信託銀行牌照申請，合規優勢明確。建議配置權重：45%。
二、Marqeta Inc. (MQ)：本週宣佈與 Zerohash 合作，將穩定幣基礎設施整合至其卡片簽發平台，直接受益於穩定幣在零售與卡片支付端的滲透率提升。建議配置權重：30%。
三、Visa Inc. (V)：旗下穩定幣連結卡片計畫持續擴展，並積極推動穩定幣預付資金模式，展現傳統支付巨頭在數位資產轉型中的極佳防禦與成長屬性。建議配置權重：25%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：近期科技股與加密資產市場出現技術性調整，純數位資產概念股之波動率有所放大。整體投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.35。
主要風險因素：法規審議與政策不確定性為主要變數。美國國會針對《CLARITY法案》中有關穩定幣收益（Yield）及獎勵機制的條款仍存有爭議，銀行業遊說團體與加密企業之間的博弈可能延緩法案通過進程，並對相關平台的收益模式產生短期影響。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置應更加注重風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）。建議保留 CRCL 作為核心部位，並可適度納入具備良好資產管理能力與穩定幣儲備託管能力的傳統金融機構（如 BNY）。隨著全球監管框架完全確立，穩定幣市場的獲利模式將圍繞美債收益與大規模支付清算手續費，具備高合規標準與健全資產託管能力的標的將能提供最穩健且具備高夏普比率的長期回報。

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《地緣黑天鵝與關稅警報交織，美股科技巨頭重挫誘發波動率急升》
📉 2026年7月20日至7月24日期間，全球資本市場在多重地緣衝突與宏觀政策風險的衝擊下劇烈下挫。地緣局勢方面，中東戰火急劇升級，美軍對伊朗發起空襲，且葉門胡塞武裝與沙烏地油輪在紅海遭遇襲擊，刺激布倫特原油期貨價格兩個月來首次突破每桶100美元關口，單日漲幅創近期新高，推高全球通膨預期的同時大幅打壓避險情緒。宏觀政策方面，美國政府於周五正式對多個貿易夥伴加徵10%至12.5%的關稅，且歐洲央行總裁暗示已為9月加息做好準備，推升各國國債殖利率。美股市場遭遇沉重打擊，科技七巨頭單日市值蒸發近8000億美元，特斯拉季度利潤遠遜預估，引發市場對AI資本支出回報的疑慮，標普500指數（SPX）創下一個月來最大單日跌幅，那斯達克綜合指數單週下挫逾2%。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍 國內政策面持續釋放維穩訊號，證監會承諾會全力維護金融市場平穩運行，並正加強應對海外市場波動的政策儲備。同時，政府部門部署專項行動以提升企業海外反托辣斯合規能力，並積極搭建平台促進人工智能技術交流。在中美關係與產業博弈方面，美方部分議員敦促政府堵住晶片限制漏洞，而商務部官員透露兩國正探討推進各自300億美元規模的對等降稅安排，呈現邊界博弈與合作探討並存的局面。產業端則喜憂參半：官方7月批准了193款國產網絡遊戲，為消費與數位娛樂板塊注入強心針；但乘聯分會預計7月乘用車零售量同比下降16.8%，顯示實體消費端仍需時間復甦。

《策略調整建議：規避權重回撤，捕捉時間價值》
🎯 鑑於科技巨頭面臨業績與估值的雙重修整，且地緣政治事件導致市場隱含波動率（IV）顯著抬升，本週策略配置應嚴格保持防守姿態，聚焦美股核心指數期權的时间增值收益，嚴控下行風險：

* 指數期權對沖與Theta套利：針對標普500指數期權（SPX / SPY / ES）與納斯達克100指數期權（NDX / QQQ / NQ），建議採取買入價外看跌期權（Buy OTM Put）的保護性策略，對沖科技權重股因AI資本支出疑慮帶來的系統性回撤。同時，在隱含波動率高企的區間，可針對QQQ或SPY構建賣出價外看漲期權（Sell OTM Call）或備兌看漲期權（Covered Call），在封頂上行風險的前提下加速收取Theta時間價值收益。
* 價差組合配置：考慮到美伊局勢及原油破百帶來的宏觀尾部風險，建議在SPX及NDX上部署熊市看跌期權價差（Bear Put Spread）或日曆價差策略（Calendar Spread），利用近月期權時間衰減快的特性獲利，同時限制整體Gamma曝險。
* 動態風險管理：嚴格控制組合的總Gamma敞口，將Gamma值持續鎖定在-0.03至+0.02的安全區間內。若VIX指數突破25或隱含波動率超出標準差1.8倍，需立刻縮減Beta敞口，防止波動率激增對期權空頭頭寸造成侵蝕。

🛡️《風險管控提示》
* ⚠️ 中東地緣全面失控：若美伊衝突進一步升級為全面戰爭或霍爾木茲海峽遭遇實質性封鎖，油價大幅暴漲可能誘發滯脹危機，屆時必須立即平倉期權空頭，並轉向買入Straddle（跨式組合）或直接買入Call進行尾部風險防護。
* ⚠️ 央行加息與流動性抽乾：若歐洲央行9月加息靴子落地或美聯儲重拾鷹派姿態，可能引發美債殖利率持續飆升，造成全球權益資產流動性踩踏，應隨時準備動態降低Beta多頭頭寸。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年7月12日至7月18日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在監管合規與傳統金融體系融合方面取得顯著進展。美國眾議院金融服務委員會針對穩定幣發行商的儲備資產透明度召開聽證會，聯邦參議員進一步推動跨黨派穩定幣監管框架的修訂。與此同時，萬事達卡（Mastercard）宣佈與主要穩定幣發行商深化合作，將其结算網絡與多個主流公鏈的合規穩定幣進行直接對接，降低跨境結算摩損。在歐洲市場，隨著加密資產市場法規（MiCA）的全面實施，數家大型歐洲商業銀行正積極向各國監管機構遞交合規歐元穩定幣的發行申請，推動傳統銀行資本加速進入Web 3.0應用與鏈上資產市場。

【香港與國家之發展動態】
亞洲區域內的穩定幣與數字代幣基建步伐顯著加快。香港金融管理局（金管局）在穩定幣發行商「沙盒」方面取得新進展，數家持牌金融機構及跨國支付平台正式展開本地港元穩定幣的測試，著重於沙盒環境下的跨境支付、真實世界資產（RWA）代幣化結算等實際應用。在國家層面，多地進一步深化數字人民幣（e-CNY）與跨境智能合約的集成測試，著重提升多邊央行數字貨幣橋（mBridge）的清算效率。此外，新加坡金融管理局（MAS）本週亦正式批准了一家合規發行商在當地發行與新元掛鉤的穩定幣，使亞洲各主要金融樞紐在穩定幣標準的競爭上更趨白熱化。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣在短期內將面臨全面「合規化」與「利差透明化」的雙重洗牌。隨著多國監管法規在第三季步入實施期，非持牌或儲備資產不透明的發行商市場份額正在向具備銀行級託管的合規發行商集中。同時，隨着區塊鏈 Layer 2 基礎設施的性能升級與手續費大幅降低，機構間進行跨鏈穩定幣結算的滑點與時間成本將在未來數月降至歷史新低，進一步吸引傳統零售金融流量向鏈上轉移。
長期影響（3年及以上）：
長期而言，穩定幣將徹底重塑全球跨境貿易清算與商業存款的結構。隨著各國央行及大型商業銀行推出原生穩定幣或代幣化存款，傳統的代理行（Correspondent Banking）模式將面臨根本性去中心化改革，全球跨境支付成本預計將大幅削減。傳統金融機構若未能建立自主的鏈上資金池，將面臨商業存款長期流失至第三方高收益穩定幣發行商的風險，進而推高傳統銀行的整體融資成本。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
萬事達卡 Mastercard Inc. (MA)：本週高調深化與主流合規穩定幣發行商的結算網絡對接，作為全球第二大清算網絡，其在傳統與數位支付兩端皆展現出極強的變現能力與合規壁壘。建議配置權重：40%。
JPMorgan Chase & Co. (JPM)：旗下 Onyx 區塊鏈平台在代幣化存款及跨國穩定幣結算領域持續領先，本週更是受益於傳統銀行合規發行趨勢的預期推動，具備極強的防禦與增長雙重屬性。建議配置權重：25%。
Visa Inc. (V)：隨著多鏈結算架構的擴展以及穩定幣卡片計劃在亞洲與歐洲的市佔率穩步上升，其作為超級清算網絡的護城河依然穩固。建議配置權重：15%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：近期科技股面臨宏觀經濟數據震盪，帶動數位資產概念股之波動率相應放大。本投資組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.30。
主要風險因素：全球宏觀貨幣政策的波動以及兩黨對穩定幣利息分潤的法規角力依然是核心變數。若美聯儲利率政策出現超預期調整，將直接影響穩定幣底層美債儲備的利差收益。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置應高度注重夏普比率（Sharpe Ratio）與風險調整後收益。建議維持 MA 與 JPM 的核心部位，並在長期法規塵埃落定後，將資產管理規模龐大、且具備設立鏈上穩定幣準備金基金能力的信託機構（如 Invesco IVZ）納入組合，以全面捕捉美債利差收益並有效分散單一科技資產的系統性風險。

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《霍爾木茲陰霾與通膨陰雲交織，權重回撤壓制美股表現》
📉 2026年7月13日至7月17日期間，全球資本市場在中東地緣政治危機與聯儲會偏鷹言論的雙重夾擊下劇烈震盪。週初，美伊衝突持續惡化，美軍重啟海上封鎖並計畫新一輪空襲，德黑蘭威脅封鎖紅海航線，亞洲盤初原油期貨一度跳漲超3%，但隨後因美國6月零售銷售增速放緩至0.2%以及WTI部分多頭平倉，原油高位回落至78.95美元/桶。宏觀方面，雖然6月CPI與PPI數據反映上游通膨壓力有所緩和，但堪薩斯城與達拉斯聯儲行長接連發布偏鷹派警告，重申通膨過熱且超標太久，刺激美債殖利率全線上揚，10年期美債殖利率推升至4.5534%。在緊縮預期與高估值修正的雙重壓力下，美股權重股遭遇拋售，標普500指數（SPX）全週承壓下跌0.51%至7533.77點，那斯達克綜合指數則重挫1.47%。

《政策與產業動態：AI國際戰略深化與半導體供給側分化》
🔍 國內政策與科技產業亮點頻現。國家牽頭成立世界人工智能合作組織，包括俄羅斯在內共29國簽署協議；同時世界人工智能大會在上海開幕，國家主席出席並發表主旨講話，突顯對前沿AI技術研發的高度重視。產業層面，半導體與記憶體板塊出現結構性分化：台積電大幅上調今年資本支出和營收展望，預計以美元計價的營收增幅略高於40%，表現強勁；全球第四大DRAM製造商長鑫科技A股IPO市場反應極其熱烈，散戶部分超額認購超過200倍。與此同時，中概股頂住美股下跌壓力逆勢走強，金龍中國指數全週逆勢上漲1.79%，百度亦計畫推進在美國和香港雙重主要上市，以吸引進一步的國內資金注入。

《策略調整建議：利用IV分化捕捉波動，精細化標普與納指佈局》
🎯 鑑於宏觀政策不確定性與地緣政治尾部風險交織，美股主要指數隱含波動率（IV）呈現高位震盪，本週權益期權配置應當嚴格貫徹防禦與增值並重的原則：

* 指數期權佈局：針對標普500指數（SPX）及SPY，由於聯儲會官員鷹派言論引發市場對高利率維持更久的擔憂，建議利用短期IV反彈的機會，構建賣出價外看跌期權（Sell OTM Put）與買入更遠端保護性看跌期權組成的牛市看跌價差（Bull Put Spread）組合，一方面對沖科技權重（如蘋果、谷歌等）因AI新品推遲或監管審查帶來的右側回撤風險，另一方面穩健獲取Theta時間價值。
* 納指期權配置：針對那斯達克100指數（NDX）及QQQ，鑑於其全週跌幅較深且Gamma敞口暴露較大，建議將組合總體Gamma值嚴格控制在$-0.03$至$+0.02$的安全區間。在科技板塊隱含波動率溢價高企之際，可針對部分估值合理的科技龍頭或指數成分股執行日曆價差策略（Calendar Spread），賣出近月期權並買入遠月期權，加速捕捉近端Theta衰減收益。
* 動態風險平衡：密切監控VIX指數走勢。若因美軍對伊朗新一輪打擊導致地緣風險失控、VIX突破臨界點，需立即通過買入大盤指數的防禦性價外看跌期權（OTM Put）進行絕對對沖，動態調降整體的Vega多頭敞口。

🛡️《風險管控提示》

* ⚠️ 地緣危機極端升級：若霍爾木茲海峽或紅海石油航線遭遇實質性全面封鎖，國際油價恐將出現破位暴漲，屆時必須立即平倉相關指數的信用價差空頭，轉向買入跨式組合（Straddle）進行絕對方向防護。
* ⚠️ 聯儲會超預期轉鷹：若後續進口價格或工業生產數據再度超出預期，導致市場完全倒向近期加息的鷹派定價，大盤將面臨系統性估值踩踏風險，屆時應隨時準備削減Beta多頭頭寸。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年7月5日至7月11日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在聯邦級銀行牌照落地與網絡流動性顯著加速的推動下，迎來歷史性的合規里程碑。最核心的事件為聯邦貨幣監理署（OCC）正式批准穩定幣發行商 Circle Internet Group 創立國家級數位貨幣信託銀行，該行將以「Circle National Trust」為名運營。此項重磅聯邦執照使 Circle 能夠直接管理其市值達 730 億美元的 USDC 儲備資產，擺脫對第三方託管銀行的依賴，並全面納入聯邦的一體化監管。受此利好刺激，Circle（CRCL）股價在美股盤前一度飆升 14%，並引發期權市場交易量暴增（以 70 美元看漲期權為主導），也再度驗證了 Cathie Wood 旗下 ARK 基金在上週逆勢大舉加碼的精準眼光。此外，聯邦監管的推進同時激活了市場的使用率。據 Coinbase Institutional 分析報告顯示，流入穩定幣網絡的資金量大幅增加，且「貨幣換手率（Velocity）」顯著提升，顯示持有者更傾向將穩定幣用於實質性商用交易，而非單純作為閒置的抵押品或避險火藥。

在宏觀法規與機構基建層面，各方勢力正加速排兵布陣。由 Visa 與 Mastercard 等 140 家企業組成的 Open Standard 財團所推出的 Open USD（OUSD），正迫使傳統巨頭調整策略；PayPal 正式宣佈將其市值約 28 億美元的 PYUSD 穩定幣引入 Polygon 區塊鏈進行原生發行，以提升跨國支付結算的擴展性。DeFi 借貸協議龍頭 Aave Labs 亦同步推出了針對機構用戶的「Stable Vaults」基礎設施，提供可預測的穩定幣收益率。與此同時，政界圍繞穩定幣的權力博弈依然激烈。特朗普政府本週放寬了針對阿聯酋國家級投資機構 MGX 的半導體與服務器出口限制，然而民主黨參議員 Warren 隨即發起猛烈抨擊，指責該政策存在利益衝突，因為 MGX 先前曾使用特朗普家族關聯企業 World Liberty Financial 所發行的穩定幣 USD1 進行了高達 20 億美元的清算交易。

【香港與國家之發展動態】
亞洲與中東地區的金融機構本週在穩定幣商用清算與跨境支付網絡的部署上取得實質性進展。在區域銀行基建對接方面，納斯達克上市公司 AXG（前稱 Solowin Holdings）旗下的合規穩定幣發行商 AX Coin 巴林公司，本週正式與巴林主要商業銀行——巴林與科威特銀行（BBK）簽署了非對等性的戰略合作諒解備忘錄（MOU）。雙方將共同探索並開發合規的穩定幣基礎設施，以支持機構間的日常支付、企業財政運營以及高效率的跨境結算交易，這標誌著源自香港的金融科技力量在中東傳統銀行體系的進一步滲透。同時，香港本地的市場吸納能力亦持續增強，眾安銀行（ZhongAn Bank）等機構公開表示已全面做好定位，將深度受益於香港特區政府積極推進的穩定幣支持政策。

在亞洲其他關鍵市場，金融科技的整合力度也在全面深化。大型全球一體化投資平台未來資產（Mirae Asset）通過收購加密貨幣交易所 Korbit 積極推進其數位金融戰略，並明確將香港定位為其開發代幣化金融產品與穩定幣相關業務的核心戰略基地。與此同時，跨國支付網關 Payward 正式確認將其亞洲穩定幣門戶設立於香港，這得益於香港政府制定的清晰法規以及極具吸引力的資本准入環境。此前，Payward 斥資 6 億美元完成了對香港本地穩定幣原生支付基礎設施提供商 Reap Technologies 的全資收購，旨在利用穩定幣網絡徹底解決傳統拉美及亞洲地區跨境大宗商品結算中高達 20% 的貨物與資金滯期損耗。數據顯示，2025 年全球穩定幣交易量已飆升至 2.3 萬億美元，亞洲正成為這一增長的主戰場。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
短期內，穩定幣市場將迎來法規最終敲定與發行商結構多樣化的催化期。隨著《GENIUS法案》將於 2027 年 1 月正式實施，聯邦監管機構預計將在接下來的 3 個月內陸續完成穩定幣儲備規則的細則制定。這將引發一波新型合規穩定幣的發行熱潮，例如索尼金融集團（Sony Financial Group）旗下索尼銀行（Sony Bank）已獲得 OCC 的條件性批准，將在 7 月底正式成立 Connectia Trust 國家信託子公司，全面進軍美元穩定幣發行與 reserves 管理市場。與此同時，美國各州層面的立法也在突圍，懷俄明州已正式成為全美首個直接發行自身品牌 1 美元穩定幣的行政州，州級與聯邦級法規的雙軌並進將在短期內顯著放大合規資產的供給規模。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，穩定幣基礎設施的普及將引發全球金融體系深刻的「價值結構重塑」與「摩擦成本出清」。區塊鏈底層網絡正在為金融機構帶來高達 1,000 比 1 的轉帳成本削減，這導致傳統跨境匯款與網絡清算的交易手續費基數較 2021 年的高點大幅壓縮了 98.7%。這種極致的費率壓縮將迫使傳統大型託管銀行（如 Standard Chartered、BNY）徹底放棄傳統中介收費模式，轉而將自身重塑為穩定幣清算 rails 的底層服務商。然而，阿聯酋 IHC 財團本週推出的首個迪拉姆穩定幣 DDSC 成功上線並完成超過 1.5 億迪拉姆的企業級結算，這預示著未來 3 年以上，全球多貨幣體系的鏈上代幣化將全面普及，從根本上重構跨國貿易的儲備資產結構。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：

* Circle Internet Group (CRCL)：本週正式榮獲 OCC 頒發的 First National Digital Currency Bank（即 Circle National Trust）聯邦信託銀行牌照，獲准直接在聯邦架構下託管其超 730 億美元的儲備金，消除了長期以來的第三方銀行合規及通路風險，資產負債表透明度大幅躍升，股價正迎來結構性估值修復。建議配置權重：40%。
* Coinbase Global Inc. (COIN)：該公司本週成功取得英國金融行為監管局（FCA）頒發的全新投資服務牌照，獲准正式引入衍生品與傳統股票交易業務，朝其「Everything Exchange（全能交易網絡）」的願景邁出實質步伐。配合其主導的 Base 鏈上穩定幣交易量的持續爆發，具備強大的短期增長動能。建議配置權重：25%。
* Aave (AAVE)：作為全球最大的去中心化借貸協議，其本週在高速網絡 Monad 上成功部署 V3 架構，上線僅兩天總存款量即突破 1 億美元，並通過「Stable Vaults」成功切入傳統金融機構的合規穩定幣收益管理市場，其原生穩定幣 GHO 的市場份額正加速擴張。建議配置權重：15%。

風險特性分析：

* 波動性與 Beta 值：受次季宏觀避險情緒及主要代幣技術性回撤影響，數位資產權重股短期出現分化（XRP 年內下挫 70%）。本投資組合通過高比例配置獲聯邦牌照持牌機構及傳統合規平台，展現出較強的防守性，對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.35。
* 主要風險因素：司法管轄權角力與立法延遲風險。目前 Custodia Bank 針對聯邦準備理事會（Fed）拒絕開立主帳戶的訴訟已正式上訴至美國聯邦最高法院，該案的最終裁決將直接影響非銀行加密機構的法幣清算權界定。此外，參議院若未能於中期選舉前就《清晰法案》（Clarity Act）中的反洗錢及利息激勵條款達成最終跨黨派共識，法規的滯後將引發市場對於收益型穩定幣合規性的反覆博弈。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置必須著眼於具備法規豁免性及高夏普比率（Sharpe Ratio）的防守型龍頭。建議將 **BlackRock (BLK)** 作為長期核心配置部位。黑石旗下的代幣化貨幣市場基金（BUIDL）因完全符合《GENIUS法案》的準備金資產合規要求，已成為全球眾多合規穩定幣發行商存放儲備金以獲取鏈上安全收益的指定「curated vault（精選金庫）」，推動其託管資產規模在 6 月份實現翻倍增長。隨著全球穩定幣向萬億美元級別演進，黑石作為數位儲備資產最終提供商的壟斷地位將進一步確立，能夠提供極佳的抗波動長期風險調整後收益。

期權時間增值策略週報
-- 基金經理每週觀點 --

《加息陰霾對壘AI強勁內需，地緣政治降溫引領資產高位劇震》
📉 2026年7月6日至7月10日期間，全球資本市場在加息預期升溫、AI產業資本狂潮與中東地緣局勢的交織下劇烈震盪。週初，美軍空襲伊朗致臨時停火告終，特朗普威脅封鎖哈爾克島，刺激布倫特原油一度飆升至79.5美元/桶；隨後德黑蘭在封鎖威脅下緊急運出1100萬桶原油，油價高位回吐，WTI與布蘭特原油期貨分別回落至72.08美元/桶與75.98美元/桶。宏觀層面，聯儲會會議紀要透露少數官員於6月已倡議加息，週五紐約聯儲行長更發出鷹派警告，指出若AI相關需求持續推動通膨，聯儲會恐被迫重啟加息，這引發了美債殖利率的結構性反彈。然而，美股市場在晶片巨頭的帶動下展現極強韌性，韓國SK海力士於那斯達克進行發行前交易，募資高達265億美元創下外資赴美IPO紀錄；美光科技全力押注AI晶片並將美國投資計畫加碼至2500億美元。AI內需強勁成功抵銷加息陰霾，標普500指數（SPX）全週逆勢上漲0.81%，收報7543.64點，那斯達克綜合指數亦強彈1.30%。

《政策與產業動態：十五五碳達峰方案與AI定價遭遇激戰》
🔍 國內政策面迎來綠色轉型里程碑，國務院正式印發「十五五」碳達峰行動方案，將新型儲能規模化發展及提高數據中心、工廠的再生能源使用比例定為核心指標，直接催化綠色溢價。產業層面，比亞迪（BYD）儲能與阿聯酋Masdar簽署高達11.275GWh的重大合作協議，彰顯出強大的全球競爭力。在科技與AI領域，市場正步入激烈的價格戰與資本重組階段：Meta執行長扎克伯格宣布旗下API採取激進的低價策略，定價僅為OpenAI及Anthropic頂級模型的四分之一；而國內晶圓代工廠晶合集成（2249 HK）於香港掛牌，暗盤大幅溢價14.6%，多項上市科技企業如兆易創新（預增1099%）、天賜材料及工業富聯紛紛發布亮眼財報預告，顯示出上游供應鏈利潤釋放期已經到來。然而，宏觀信用風險仍在累積，標普因AI投入成本大增將甲骨文信評降至BBB-，提示投資人防範企業因資本開支過度導致的財務惡化。

《策略調整建議：利用遠端價外Call收取Theta，嚴防AI權重股Gamma擠壓》
🎯 鑑於紐約聯儲行長釋放的AI需求通膨加息警告，以及SK海力士、美光科技等事件帶來的隱含波動率（IV）結構性分化，本週針對美股大盤指數期權的策略配置應在賺取時間價值的同時，強化尾部波動對沖：

* 指數期權佈局：針對標普500指數（SPX/SPY）與納斯達克100指數（NDX/QQQ），鑑於AI權重股（如Meta、美光）在激進定價與加碼投資等事件催化下多空博弈加劇，IV Skew（波動率偏斜）顯著偏向看漲端。建議採取「賣出價外看漲期權（Sell OTM Call）」的Theta增值策略，同時必須搭配「買入更遠端價外看跌期權（Buy OTM Put）」作為底層保護。此舉既能高效收取時間價值，亦能對沖因潛在加息預期引發的科技股估值「右側踩踏」。
* 波動率與Delta敞口管理：由於美股主要指數均在高位橫盤，且下周華爾街五大投銀財報即將揭曉，市場Gamma風險面臨不確定性。建議將整體的組合Gamma絕對值嚴格控制在-0.03至+0.02的標準界限內。若主要指數的隱含波動率偏離超過1.8個標準差（SD），則應考慮構建日曆價差策略（Calendar Spread）以降低Vega敞口。
* 板塊輪動配置：伴隨中國「十五五」碳達峰方案及比亞迪百億瓦時級儲能大單的落地，A股及中概相關產業鏈IV高企。可在標普成分股中尋找儲能、傳統備貨旺季受益板塊進行跨式多頭或Covered Call佈局，捕捉Beta多頭輪動紅利。

🛡️《風險管控提示》

* ⚠️ AI需求引發的非典型通膨風險：若後續經濟數據證實AI資本開支過熱並直接向核心通膨傳導，導致美聯儲加息預期坐實，科技股將面臨估值與流動性的雙重修正。一旦SPX跌破關鍵技術支撐，必須立即對期權空頭頭寸進行平倉或轉為跨式組合（Straddle）防禦。
* ⚠️ 地緣政治尾部極端爆發：霍爾木茲海峽航運幾近停滯，若中東危機出現進一步實質性升級（如卡達天然氣船遭遇連環襲擊），商品市場IV將再度飆升並向權益市場傳導恐慌，應隨時準備削減整體策略的Delta多頭頭寸。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年6月28日至7月3日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在基礎設施升級、巨頭聯盟成立與政要財務披露的交織下迎來突破性進展。產業最具震撼力的事件為 Open Standard 財團正式推出全新美元穩定幣 Open USD（OUSD），該項目由 Bridge 執行長 Zach Abrams 暫代執行長，獲得包含 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Coinbase 及 Google 在內超過 140 家金融與科技巨頭的聯合力挺。OUSD 採取創新的「儲備利潤分成」模式，允許合作夥伴共享扣除管理費後的儲備收益，且提供免手續費、無發行上限的鑄造與銷毀服務。受此競爭衝擊，Circle（CRCL）股價於週二一度重挫逾 16%，隨後在女股神 Cathie Wood 的 Ark Invest 逆勢加碼 1,780 萬美元以及華爾街分析師普遍認為市場反應過度的支持下止跌回穩。與此同時，紐約梅隆銀行（BNY）宣佈與 Circle 深化合作，將在 7 月底前為機構客戶全面開放 USDC 的託管、轉帳、鑄造與銷毀功能，成為該行數位資產平台首個支持的穩定幣。

在政策與宏觀層面，美國政府發佈的財務披露文件顯示，特朗普總統及其家族在 2025 年透過加密貨幣與穩定幣業務斬獲超過 14 億美元，其中包括源自 World Liberty Financial 的 6,500 萬美元股權收益，以及來自穩定幣控股公司（Stablecoin Holdco）高達 1.96 億美元的資本注入。目前該家族支持的 GENIUS 合規穩定幣 USD1 流通量已突破 45 億美元。然而，傳統金融界對此法規推動的收益分配仍存爭議，摩根大通（JPMorgan）高層高調批評 Clarity Act（《清晰法案》）中允許穩定幣派發收益的條款，指其形同「影子銀行」，可能引發高達 1.3 萬億美元的銀行存款流失並削弱銀行放貸能力。此外，英國金融行為監管局（FCA）本週正式敲定地標性監管框架，將穩定幣發行商的資本緩衝係數（Capital Buffer Coefficient）從 2% 大幅調降至 1%，並簡化風險框架以提升其商業可行性。

【香港與國家之發展動態】
亞洲與新興市場在本週的技術落地、法規推進及區域合規清算上面展現出極高的活躍度。在區域合作上，中東金融重鎮巴林全面深化與香港的資本對接。巴林經濟發展局在香港舉行的投資簡報會上指出，巴林已推出穩定幣發行牌照並更新信託與家族辦公室法規，提供零個人所得稅與零資本利得稅的優惠以吸引內地資本；其中，由納斯達克上市公司 AXG（前稱 Solowin Holdings）發行的 AX Coin，已於 6 月正式獲得巴林中央銀行（CBB）頒發的首張穩定幣發行商牌照。而在本地應用上，Animoca 創辦人蕭逸透露，其投資組合公司 Anchor Point 已成功取得香港金融管理局（HKMA）僅有的兩張穩定幣牌照之一（另一張由匯豐銀行取得），並將啟動 1,000 萬美元的資金計劃。

亞洲其他地區亦迎來關鍵的立法與技術突破。台灣省立法院於週三正式三讀通過《虛擬資產服務法》（Virtual Asset Service Act），明文規定任何尋求發行穩定幣的機構必須獲得主管機關批准，且主管機關在核准前須充分諮詢中央銀行，為法規體系清除了長期以來的不確定性。在南韓市場，Samsung 與 Dunamu 等跨國大型企業針對地方媒體報導作出澄清，表示雖然其名稱被列入擬議的美元穩定幣 OUSD 財團成員名單中，但實際上並未經過官方正式諮詢，亦無簽署任何正式參與協議。此外，新加坡法院本週在針對 Terraform Labs 及其創辦人 Do Kwon 的欺詐訴訟案中作出正式裁決，判定其在 2022 年 TerraUSD（UST）崩潰事件中欺詐罪名成立。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
短期內全球穩定幣市場將全面進入由「Yield-bearing（收益型）」與「Consortium-backed（財團主導型）」代幣引發的市佔率重新洗牌期。隨着 Open USD（OUSD）預計於今年晚些時候在 Base 及 Solana 等網絡上線，其免費鑄造、無限額度以及儲備利潤分成的機制，將直接挑戰現有龍頭 Tether（USDT）和 Circle（USDC）的利潤結構，迫使傳統發行商進一步與 BNY 等大型託管銀行深化基建融合。同時，隨着英國 FCA 將穩定幣發行資本要求減半至 1%，以及 Robinhood 推出的 USDG（透過 Morpho 提供預期 7% 年化收益的 Robinhood Earn 產品）在美國和歐洲市場推進，短期內穩定幣的利息與收益激勵將加速吸引散戶與企業的閒置資金。

長期影響（3年及以上）：
長期而言，穩定幣將從單純的加密貨幣交易媒介，徹底蛻變為全球主流金融制度與多資產清算的底層基礎設施。Morningstar（晨星）最新報告預測，全球穩定幣市場規模將從現有的 3,000 億美元，在 2035 年擴張至驚人的 1.45 萬億美元。這將全面降低國家政府的融資成本（透過對美債等政府債券的結構性需求擴大），並使穩定幣發行商利潤模式長期化。然而，這也將促使歐元區、新興市場（如計劃在 2030 年成為區域金融中心的烏茲別克及巴西等）加速推進鏈上儲備與本幣穩定幣測試，以防止美元本位穩定幣對其傳統銀行體系造成系統性的去存款化（De-depositization）衝擊。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：

* **Circle Internet Group (CRCL)**：雖然本週因 OUSD 推出導致股價回撤，但其 USDC 在 BNY 的全生命週期機構平台落地，且在 DeFi 及加密清算中擁有超過 736 億美元的深厚流動性護城河。Bernstein 重申其 190 美元目標價，當前技術性回調提供了極佳的吸納機會。建議配置權重：35%。
* **Visa Inc. (V)**：作為 Open Standard 財團的核心創辦成員之一，Visa 本週不僅將 OUSD 納入其底層支付生態，還與 M-Pesa、Onafriq 在剛果民主共和國啟動了區塊鏈穩定幣支付試點。這使其能夠在享有傳統清算收益的同時，全面捕獲穩定幣商用化的紅利。建議配置權重：25%。
* **StablecoinX Inc. (USDE)**：該公司本週於納斯達克主板上市，並正式推出了旗艦級中間件軟件平台 StablecoinX Harness，旨在為企業、金融機構及 AI 代理簡化 Ethena 數位美元生態的整合難度，降低工程開銷並獲取質押獎勵，具備極高的短期爆發力。建議配置權重：20%。

風險特性分析：

* **波動性與 Beta 值**：本週受宏觀經濟避險情緒及科技股修正影響，加密市場整體承壓（比特幣維持在 61,000 美元震盪，XRP 年內下挫 70%）。此投資組合主要由合規金融科技巨頭與新上市證券組成，對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.30。
* **主要風險因素**：法規與行業博弈風險。儘管有《GENIUS法案》支撐，但美國國會兩黨與傳統銀行遊說團體正圍繞《清晰法案》（Clarity Act）中關於「穩定幣是否允許向持有人派發收益」的條款展開激烈交鋒，摩根大通與美國社區銀行家協會（ICBA）的反對聲音可能導致法規推出再度延期，進而放大短期持倉的政策波動風險。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置應聚焦於具備高夏普比率（Sharpe Ratio）的風險調整後收益。建議將核心部位向 **BlackRock (BLK)** 傾斜。黑石旗下的 Aladdin 風險管理平台本週深化了與 Ethena Labs 的合作，實現了其代幣化基金 BUIDL 與 synthetic 穩定幣產品之間的24小時全天候原子轉帳。隨着穩定幣儲備規模向萬億級演進，具備強大資產管理、合規儲備託管能力，且深度參與 OUSD 與代幣化基金開發的傳統資產管理巨頭，將能在長期法規框架成型後，提供最穩健且具備高防守性的抗週期回報。

期權時間增值策略週報
-- 基金經理每週觀點 --

《非農疲軟緩解加息憂慮，半導體重挫與政治博弈引領波動率分化》
📉 2026年6月29日至7月3日期間，全球資本市場在宏觀數據與地緣博弈的交織下呈現結構性震盪。美國6月新增非農就業人數遠遜預期，且前兩個月數據被下修，凸顯勞動力市場面臨挑戰；然而，該疲軟報告有效緩解了市場對美聯儲加息的擔憂，推動美債殖利率曲線陡化，道瓊工業指數創下歷史新高。與此同時，美國半導體板塊連續兩日重挫，知名投資人做空美光科技，引發市場對AI產業債務風險的擔憂，拖累那斯達克綜合指數全週下跌0.80%，標普500指數（SPX）則於7483點水平窄幅持穩。大宗商品方面，中東霍爾木茲海峽航行問題仍受多方關注，原油在戰前低位企穩，WTI及布蘭特原油期貨分別收報68.69美元/桶及71.80美元/桶；非農數據則推動黃金現貨單日大漲2.28%，重回4122美元/盎司高位。

《政策與產業動態：經貿框架破局與AI資本重組》
🔍 國內外政策與產業面出現實質性進展。商務部表示，中美經過經貿磋商，原則上同意將相關農產品納入對等降稅框架安排，雙方在經貿領域取得階段性成果。外交層面，國家外長於3日至8日訪問北歐四國，持續深化雙邊關係。科技與汽車產業動態極其強勁：比亞迪第二季度交付逾55萬輛純電動車，銷量表現亮眼，全球純電動車銷量冠軍易主；快手科技旗下的可靈AI完成首輪20億美元融資，顯示一級市場對AI領域的投資需求依然旺盛。然而，美國政治不確定性上升，特朗普政府高官正積極探索解職部分聯儲會理事的方法以騰出總統提名席位，引發市場對央行獨立性的潛在擔憂。此外，Blue Owl旗下私募信貸基金因遭遇大規模贖回申請，被迫再次限制投資者贖回權限，顯示潛在的信用流動性壓力。

《策略調整建議：捕捉多頭輪動，利用遠端期權對沖科技股Vega回撤》
🎯 鑑於非農就業數據大跌引發的宏觀轉向，以及科技股與半導體板塊因做空事件出現的隱含波動率（IV）激增，本週組合佈局應側重於捕捉標普與道指的成分股輪動，同時嚴控科技權重股的下行風險：

* 指數期權佈局：針對標普500指數（SPX/SPY）與納斯達克100指數（NDX/QQQ），鑑於美光科技做空事件及半導體重挫引發的科技股Vega（波動率敏感度）與Delta雙重修正，建議在遠端資產上採取「賣出平值看漲期權（Sell ATM Call）與買入價外看跌期權（Buy OTM Put）」的組合策略，以加速捕捉科技股估值修正中的Theta時間增值收益，並為整體組合提供下行絕對防禦。
* 波動率與信用對沖：Blue Owl等私募信貸基金再次限制贖回，提示市場底層流動性踩踏風險並未完全消除。在進行指數期權套利時，必須嚴格將組合總Gamma值控制在-0.03至+0.02的極窄安全區間內，避免因市場恐慌引發Gamma擠壓。
* 動態管理指標：密切監控VIX指數。若科技股拋售潮導致VIX突破25或隱含波動率偏離超過1.8個標準差（SD），應立即暫停所有期權賣方賣出（Short Positions）操作，並轉向日曆價差策略（Calendar Spread）以鎖定波動率期限結構紅利。

🛡️《風險管控提示》

* ⚠️ 聯儲會政治干預風險：若川普政府強行解職聯儲會理事的行動升級，可能引發市場對美元信用及貨幣政策路徑的恐慌性重新定價，屆時必須立即調降Beta敞口，並買入黃金期權看漲端進行對沖。
* ⚠️ 流動性與信用鏈條斷裂：私募信貸的大規模贖回若向公開股權市場傳導，將誘發全球權益資產的系統性流動性抽乾，應隨時準備削減整體策略的Vega與Delta多頭頭寸。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年6月21日至6月27日》

【全球穩定幣與區塊鏈發展概況】
本週全球穩定幣市場在法規落地、跨國央行監管框架鬆綁以及基礎設施整合方面迎來關鍵轉折。監管層面，美國聯邦法規進程加速，金融犯罪執法局（FinCEN）與貨幣監理署（OCC）聯合提出新法規，將法定的「支付穩定幣發行商（PPSIs）」納入《銀行保密法》管轄，要求全面對齊聯邦反洗錢（AML）與制裁合規標準。同時，標普全球評級（S&P Global Ratings）確認美國「AA+/A-1+」主權評級，指出跨黨派通過的《GENIUS法案》已徹底解放美國穩定幣市場，推動其規模達到 3,000 億美元。
在傳統金融巨頭的實質推進上，英國與日本出現標誌性突破。英國央行（BoE）大幅放寬監管預期，取消原擬定的個人持有上限，改為設定暫行之單一穩定幣 400 億英鎊（約 529 億美元）的發行護欄，並將非利息回報的準備金留存要求從 40% 降至 30%，以提升商業發行商的利息利潤空間。日本市場方面，Circle 宣佈與野村證券（Nomura）達成戰略合作，計劃於 2027 年為日本企業推出即時外匯結算與鏈上擔保管理服務；SBI 集團則與 Startale Group 合作，推出了日本首個由信託銀行儲備託管的穩定幣 JPYSC。

【香港與國家之發展動態】
亞洲區內的穩定幣競爭與基建整合在本週進一步白熱化。香港穩定幣發行商及跨境支付機構 RedotPay 正在考慮赴美進行首次公開募股（IPO），而國泰君安國際（Guotai Junan）亦因發佈穩定幣相關專題報告，帶動股價逆勢上漲 5.4%。
在亞洲其他區域，泰國與南韓央行展示了全然不同的政策導向。泰國央行行長明確表示暫無升息必要，但預計將於今年內發佈泰銖穩定幣監管條例，允許商業銀行開展穩定幣業務，並將其定位為碳信用交易的底層基建。南韓市場則加速向鏈上基建靠攏，繼新韓卡後，南韓 Toss Bank 宣佈與 Solana 基金會合作進行概念驗證（PoC），全面測試區塊鏈技術在跨境穩定幣匯款上的技術可行性。然而，標普全球評級（S&P）發佈報告指出，南韓監管當局在立法考量上，將採取「銀行主導」的謹慎框架，優先開放給具備穩健風險管理能力的持牌銀行發行，而非放寬至非銀行機構，以確保金融體系的絕對穩定。

【短期趨勢分析與長期影響評估】
短期趨勢（3至6個月）：
穩定幣市場正面臨總量暫時觸頂與多鏈標準升級的結構調整。截至 2026 年 6 月初，全球穩定幣總供應量在觸及 3,000 億美元峰值後出現輕微回落（過去三週微幅減少 50 億美元）。短期內的關鍵技術看點在於 Layer 2 的標準演進，例如 Base 網絡在硬分叉中推進的「B20」Rust 預編譯代幣標準，這類將穩定幣與真實世界資產（RWA）寫入節點底層的作法，將大幅降低發行商與企業的鏈上存儲與交易摩擦。同時，Spark 與 Uniswap 聯手打造的 1.5 億美元穩定幣「外匯層（FX Layer）」將於短期內上線，預計將大幅降低機構間跨代幣兌換的滑點。
長期影響（3年及以上）：
長期而言，跨國零售與商業支付版圖將面臨徹底顛覆。隨著 Visa 穩定幣年化結算量衝破 70 億美元、Remitly 透過穩定幣大幅削減跨境結算成本與營運資金，穩定幣已證明其在降低全球摩擦上的破壞力。渣打銀行（Standard Chartered）最新預測指出，至 2028 年全球穩定幣供應量將自現有的 3,100 億美元擴張至 2 萬億美元。這將迫使全球傳統銀行轉向開發如 SoFiUSD 的國家銀行原生穩定幣，或推進「代幣化存款（Tokenized Deposits）」，以防範商業存款長期外流至第三方發行商所帶來的系統性融資成本上升。

【投資建議與風險分析】
短期（2個月）投資建議：
Circle Internet Group (CRCL)：本週獲「女股神」Cathie Wood 的 ARK 基金持續逆市加碼，且與日本野村證券確立 2027 年結算業務合作，合規護城河極深。建議配置權重：40%。
SoFi Technologies (SOFI)：旗下內置於銀行 App、面向近 1,500 萬會員的國家銀行級穩定幣 SoFiUSD 推展順利，執行長 Noto 於 2026 年內高調增持 13 萬股，管理層利益高度一致。建議配置權重：25%。
Visa Inc. (V)：隨著穩定幣卡片計劃擴增至 160 個以上、消費額按年增長近 200%，Visa 作為全面覆蓋傳統與數位支付的超級清算網絡，展現極佳的防守與增長屬性。建議配置權重：15%。

風險特性分析：
波動性與 Beta 值：基於加密市場近期伴隨科技股技術性修正（本週比特幣下探至 60,000 美元區間），純數位資產權重股之波動率顯著放大。整體組合對標普 500 指數的預期 Beta 值約為 1.45。
主要風險因素：監管與政策角力風險為最主要變數。儘管《GENIUS法案》框架已定，但國會兩黨正針對「發行商是否被允許支付利息/收益」進行激烈博弈，銀行遊說團體（如美國銀行家協會）正發動廣告攻勢要求圍堵穩定幣利息漏洞，法規最終修訂可能直接衝擊交易所及平台的服務收益。

長期（1年及以上）解決方案：
長期配置應更加注重風險調整後收益（Risk-Adjusted Return）。建議保留 CRCL 核心部位，並納入資產規模龐大且有意發行穩定幣儲備基金的 Invesco（IVZ，近期申請設立鏈上穩定幣準備金基金）。在長期法規成型後，穩定幣的底層獲利模式將全面轉向美債利差收益，具備大型法規合規與萬億級資產管理能力的信託與發行標的，將能提供最穩健且具備高夏普比率的長期回報。

期權時間增值策略週報
-- 基金經理每週觀點 --

《通膨壓力與海峽危機交織，科技股回撤引領波動率修正》
📉 2026年6月22日至6月26日期間，全球市場在多重宏觀與地緣事件的衝擊下劇烈震盪。週初，隨着美國發布為期60天的伊朗石油銷售許可，市場預期供應大增，油價一度暴跌至戰前水平；然而週五霍爾木茲海峽再現安全風險，新加坡籍貨船遇襲導致國際海事組織暫停疏散，刺激WTI與布蘭特原油單日反彈超2%。通膨方面，美國5月PCE價格指數創逾三年最大同比增幅，但因環比升幅低於預期，令聯儲會加息熱度略微降溫，美元指數從高點回落。美股市場表現疲軟，蘋果罕見上調多款產品價格並調整晶片戰略，股價重挫並拖累標普500指數（SPX）四連跌。

《政策與產業動態：戰略博弈與中資出海》
🔍 國內政策面表現積極，國家順利發行50億歐元主權債券，獲得超298億歐元認購，創2001年以來新高，顯示主權信用實力。與此同時，國家加強對戰略礦產兩用物項的出口管制，以維護產業鏈安全。在科技與AI領域，中美博弈持續演變：Anthropic指控阿里巴巴「非法」訪問Claude模型；OpenAI則傾向將IPO推遲至明年，並喊出1萬億美元的估值目標。香港資本市場迎來大單，蘋果供應商領益智造（1688 HK）正式登陸港交所，募資達83億港元，成為4月以來最大上市交易，為中資股權融資注入強心針。

《策略調整建議：規避權重回撤，捕捉商品溢價》
🎯 鑑於科技巨頭（如蘋果、Meta）面臨估值與監管的雙重修正，市場隱含波動率（IV）出現結構性分化，本週策略配置應轉向防守型套利，嚴防系統性回撤：

* 指數期權佈局：針對標普500（SPX）與納斯達克100（NDX），建議採取買入保護性價外看跌期權（Buy OTM Put）的對沖策略，防範科技權重股持續右側回撤。同時，可在估值穩健、IV高企的半導體/記憶體板塊（如美光等催化劑股票）上，構建備兌看漲期權策略（Covered Call），以穩定賺取Theta時間價值。
* 商品期權配置：中東地緣政治（制裁豁免與船隻遇襲）導致原油IV Skew（波動率偏斜）顯著偏向看漲端。預計WTI短期難以實質突破80美元，亦有海峽局勢托底。建議在原油期權上執行賣出寬跨式組合策略（Sell OTM Strangle），遠端行權價設在合理安全區間之外，加速捕捉Theta收縮收益。
* 動態風險平衡：嚴格將組合總Gamma值控制在安全界限內。由於阿瑞斯、阿波羅等私募信貸基金因贖回激增紛紛啟動5%上限封鎖，需高度警惕信用利差擴大對權益類資產的負面溢出，動態調降Vega敞口。

🛡️《風險管控提示》
* ⚠️ 地緣尾部極端爆發：霍爾木茲海峽若遭遇全面、實質性的封鎖或強制造船收費，油價可能瞬間破位暴漲，屆時必須立即平倉期權空頭，並轉向跨式組合（Straddle）或直接買入Call進行絕對防護。
* ⚠️ 流動性踩踏風險：海外散戶對私募信貸基金的踩踏式贖回若向公開市場傳導，可能誘發全球權益資產的流動性抽乾，應隨時準備削減Beta多頭頭寸。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2026年6月12日至6月19日》

【全球穩定幣發展動態】
本週全球穩定幣監管與應用進入密集實施期。美國根據2025年通過的《GENIUS法案》，聯邦儲備委員會與財政部、貨幣監理署（OCC）等機構聯合推出針對穩定幣發行商的客戶識別計畫（KYC）及反洗錢（AML）新規，要求發行商維持有效的客戶身分識別系統。金融機構配套動作積極，道富銀行（State Street）與富達投資（Fidelity）相繼推出符合《GENIUS法案》的政府貨幣市場基金，專門服務穩定幣發行商以管理儲備金。同時，企業應用持續擴展，例如FV Bank推出整合穩定幣結算的統一金融平台，Coinbase與MassPay合作開發穩定幣跨境支付功能，支付巨頭Nuvei宣布收購Payoneer以增強代理商務與穩定幣支付能力。然而，監管壓力依然存在，IMF指出奈及利亞穩定幣普及化對貨幣主權構成挑戰，建議採取更務實的監管框架。

【亞洲及中國地區動態】
亞洲地區數位資產監管與產業探索步伐加快。在日本，在Sanae Takaichi政府推動下，國會通過法案將比特幣與以太坊相關稅率由55%降至20%，並展現出對日圓穩定幣的開放態度。韓國方面，韓國投資證券（KIS）正致力於建立適合本土的穩定幣評估系統，並與聯盟探索韓元計價的穩定幣項目，BitGo Korea與Upbit等機構也持續深化數位資產託管與穩定幣通路布局。在香港，金融科技企業RedotPay被報導正考慮在美國進行首次公開募股（IPO），市場持續推動香港作為數位金融樞紐的地位，並在法規監管架構下推動穩定幣生態發展。新加坡金管局（MAS）則持續透過「守護者計畫」（Project Guardian）進行商業化實驗，推動代幣化資產與穩定幣監管體系的建設。

【趨勢分析】
短期內（3-6個月），市場重心將轉向合規基礎設施的建設。隨著美國《GENIUS法案》實施細則落地，穩定幣產業將面臨更嚴格的KYC/AML標準，這雖增加短期營運成本，但將顯著提升機構投資者對穩定幣作為「銀行級」資產的信任感。預期穩定幣發行商與傳統銀行、貨幣市場基金的深度整合將成為主流。長期來看（3年+），穩定幣將從單純的加密交易媒介轉型為全球金融結算層。隨著跨境支付效率提升與「代理商務」（Agentic Commerce）的興起，區塊鏈結算將逐漸與傳統銀行系統的「銀行營業時間」脫鉤，成為全球貿易與Remittance（匯款）的基礎設施。歐洲與亞洲各國為避免過度依賴美元體系，將加速開發本幣掛鉤的穩定幣與數位貨幣系統。

【投資建議】
針對未來2個月的投資建議，建議關注以下標的：
證券類型與標的： 建議配置支付基礎設施與數位資產託管服務商，例如 Coinbase (COIN)。推薦原因：作為全球領先的穩定幣交易與託管平台，Coinbase與MassPay的合作及對「Coinbase for Agents」的推動，使其直接受惠於穩定幣在跨境支付與自動化金融的採用率提升。
建議權重： 建議將組合總權重的 15% 分配至數位支付與託管類股。

風險與波動性分析：
風險特性： COIN 對加密市場行情敏感度高（Beta值較高）。主要風險源於監管政策的不確定性，儘管《GENIUS法案》提供了框架，但細則執行的力度可能導致市場波動。此外，科技股與加密股的宏觀市場情緒（如利率預期）亦會影響股價波動。
長期方案： 對於1年以上的中長期投資，建議結合穩定幣發行商儲備金相關的 ETF 或金融股，例如 State Street (STT)，其積極推出的穩定幣準備金貨幣市場基金能提供穩定的利息回報，降低純支付科技股的波動風險。組合整體應考慮「基礎建設（託管/交易所）+ 收益型工具（儲備基金）」的配置，以在捕捉成長的同時平衡風險調整後的報酬。