2026-02-20

馬年港股改革 有心未怕遲

【香港讀者馬年祝福】
親愛的讀者朋友們，在這馬力十足、活力四射的馬年，願大家馬不停蹄、馳騁向前、龍馬精神、馬到功成！香港作為國家國際金融中心，金融業一直是經濟增長的核心支柱，期望馬年港交所在各方推動下加速改革，注入更多活力與機會。

【板塊交易機制落後：錯失全球潮流惠及散戶時機】
港交所最近推出框架優化諮詢，建議標準化板塊單位（Lot trading）為八種選擇（包括1股），並調低板塊價值下限、引入上限指引，旨在提升交易效率與降低門檻。但與美國早在2019年即允許奇數股交易、日本東京證交所於2024逐步降至單股、英國倫敦證交所自2020起已開始將單股交易普及化比較，港交所是遠遠落後於同行。今日AI與納秒交易時代已遠超1990年代之電腦運算，板塊制早已過時。競爭對手早已於十多年前作部署。港交所若早十年開始進行研究而非今天，市場流動性與散戶參與度本可大幅提升，真正踐行公平原則，而非延至現在才勉強跟進，錯失強化市場韌性的黃金期。

【結構性產品檢討延遲：忽視市場公平與投資者保護】
另外，港交所多年推廣牛熊證等結構性產品，雖帶動交易量，但研究顯示，此類產品因強制贖回機制與高偏度特徵，投資者平均回報偏低，發行商則從行為偏差中獲利。加州大學洛杉磯分校安德森管理學院研究團隊指出（Li, Subrahmanyam, & Yang. 2015) ，2012年投資者於恆指牛熊證損失達13.9億港元；香港都會大學（Lam. 2023）更再次研究該系列牛熊證並於2023年研討會中公開討論，公眾投資者於恆指牛熊證的風險回報不公。產品回報虧損情況存在偏袒性，利益側重於發行商一方，而未能對投資者有公平交待。各方分析用學術科學計算其偏差顯著傾向產品賣方。歐洲市場如德國與英國早在2010年代發現類似問題後，透過加強披露、限制槓桿或轉向透明產品調整；港交所卻未能全面檢視並作出相應行動，導致產品問題延續，忽略了維護市場信心的責任，若早年行動，實可避免投資者損失並提升整體可持續性。

【財務報告標準化停滯：治理透明度提升遲緩】
其次，美國EDGAR系統於2018年採用Inline XBRL，內地滬深交易所早在2010年代初實現標準化電子申報（滬交所於2009年引入XBRL，2011年全面推行），投資者可高效分析而無需翻閱PDF。港交所曾於2010年代初投入資源推動類似項目，卻未能持續，導致進展停滯；在早前交易量較低之時，應及時重啟此類型基礎改善。這些改革——及時取消過時板塊限制、優化結構性產品、推行標準化報告——能提升交易活躍度、強化市場保護。最終最大化所有參與者價值，為香港金融高品質發展注入持久動力。

馬年新起，所謂有心未怕遲，讓我們期待港交所以更主動、包容姿態，彌補過往遲緩決策，引領資本市場至新高峰！再祝各位讀者馬年吉祥、財源廣進、身體健康！

參考文獻
Li, X., Subrahmanyam, A., & Yang, X. (2015) 美國加州大學安德森管理學院
Lam (2023) 香港都會大學李兆基商學院，2023研討會

黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **