2025-09-27
都会大学商管硕士8033财务课回覆: 香港/中国A股走势 - 过去分析和展望
《都会大学商管硕士8033财务课回覆: 香港/中国A股走势 - 过去分析和展望》
恒生指数3周内上升约3%，从9月4日的25,489点攀升至9月26日的26,128点，年内累计上涨30.25%。 中国A股表现温和，上证综指从约3,800点微升至9月26日的3,828点，3周内仅涨0.21%，但年内累计上涨14.21%。
结论：
- 政策刺激带动资金流入：上半年南向资金净流入1,072.9亿港元（截至9月12日），年内累计达1.03万亿港元（截至9月8日）。
- 科技股表现抢眼：阿里巴巴从9月5日的135美元升至9月26日的171.91美元，涨幅约27%；百度股价则在9月22日的136.63美元至9月24日的132.92美元间波动。
- 资金流向分化：南向日均成交额超220亿美元（截至9月19日），但净流入增长放缓。
- 风险隐忧：若无进一步政策支持，涨势可能放缓；8月出口增长4.4%，但消费物价指数下降0.4%。 总结：港股年内+30%、A股+14%，后续看政策力度。
《分析视角：资金流向的风向标——捕捉市场脉动的先行指标》
在香港和内地股市中，传统的分析方法，如看公司盈利（市盈率）或经济增长（国内生产总值），往往反应慢半拍。特别在A股与H股的双重市场结构下，两者价格差异创造了独特机会。我们提出一个简单而有力的视角：通过追踪「资金流向」来预测市场动向。资金流就像市场的脉搏，告诉我们投资者的真实意图，远比财报或宏观数据更早发出信号。
具体来说，南向资金（内地投资者通过港股通购买香港股票的资金）是个关键线索。过去3周，南向资金周成交额超过220亿美元，日均水平创近期新高。 截至9月12日，年内南向净流入1,072.9亿港元，较去年同期增长33%；截至9月8日，累计净流入达1.03万亿港元，相当于去年全年的127%。 8月30日单日净买入更创46亿美元纪录。 这些数字显示，内地投资者正积极将资金从低收益的资产（如债券）转向股市。中国10年期国债收益率9月26日跌至1.88%，较前日下降0.02个百分点，9月初为1.90%。 债券收益下降，促使资金寻求更高回报的港股。
另一个重要指标是AH股溢价指数，反映A股相对H股的价格差距。9月25日，该指数为119.57，较前日微降0.12，显示A股比H股贵约19.57%。 9月整体在115-120间波动，9月22日低至116.62，为六年低点。 当溢价指数高于115时，H股显得更具吸引力，引发南向资金涌入。例如，9月上旬南向净流入推高恒生指数，从25,000点升至26,500点附近。 9月18-25日，溢价指数119.57时，恒生科技指数上涨2.53%。
为何这个视角与众不同？网上许多分析聚焦政策预期或个股表现，但资金流向揭示了市场的真实动能。当内地投资者大举买入港股，特别是科技股（如腾讯、阿里巴巴、美团，9月19日南向成交活跃），往往预示短期上涨。 反之，若南向资金放缓（例如周净流入低于50亿美元），市场可能面临回调压力。人民币汇率也起到辅助作用，9月26日美元兑人民币为7.14，9月23-26日稳定在7.1093-7.1369，显示政策稳定了跨境资金流。 此外，8月货币供应量（M2）增长8.8%，支持资金流入股市。
与网上热议相比，许多人认为市场上涨源于政策刺激（如9月降准预期），但也有人警告类似2015年的泡沫风险，当时散户追高导致崩盘。 我们的视角不同在于：不猜政策细节，而是用资金流作为客观指标。中国家庭储蓄高达55万亿人民币，仅22%进入股市，潜在资金庞大。 当资金流向港股，且AH溢价高企，市场上行动能强；若流出减弱，则需警惕。
《短期（3-6个月）投资者建议》
投资行动：普通投资者应将20-30%资金配置到主流交易所买卖基金（ETF），以降低风险并捕捉市场机会。首选恒生科技ETF (3033.HK)，年内上涨42.46%，追踪科技指数，费用率仅0.2-0.4%，日均成交量超过10亿港元，流动性强。 另一选择是iShares MSCI中国ETF (MCHI)，覆盖A股和H股，年内涨14-15%，费用率0.6%，适合以美元投资的全球交易者。 避免直接买单一股票，如阿里巴巴（9月涨27%但波动大）或百度（9月22-24日从136.63美元跌至132.92美元），因为ETF能涵盖70%以上的市场上涨动力，包括腾讯、美团等热门股。
行业选择：优先投资科技和半导体行业，通过恒生科技ETF捕捉人工智慧和云计算需求增长，该指数年内已涨42%。 相反，减少对地产和周期性行业的投资，因8月消费物价指数下降0.4%，地产债务压力持续。
进场时机：当恒生指数跌至26,000点以下（如接近现水平26,128点）分批买入，每周投入5-10%资金，观察南向资金流入（周均超100亿美元为持仓信号）。
目标与风险控制：预期3-6个月内恒生指数升至28,000点，潜在回报7-10%，基于年内30%涨势和第四季政策预期。若南向资金周流入低于50亿美元或AH溢价跌破115，减持至10%以控制风险。
额外建议：保留10%现金以应对市场波动（恒生指数历史月波动率约15%），并考虑分散至美股科技ETF（如QQQ）以降低单一市场风险。长期看，若第四季央行降准50基点，ETF年化回报可达15%。 投资者可使用手机应用程式（如Yahoo Finance）每日检查ETF表现和资金流数据，每月检视策略。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
恒生指数3周内上升约3%，从9月4日的25,489点攀升至9月26日的26,128点，年内累计上涨30.25%。 中国A股表现温和，上证综指从约3,800点微升至9月26日的3,828点，3周内仅涨0.21%，但年内累计上涨14.21%。
结论：
- 政策刺激带动资金流入：上半年南向资金净流入1,072.9亿港元（截至9月12日），年内累计达1.03万亿港元（截至9月8日）。
- 科技股表现抢眼：阿里巴巴从9月5日的135美元升至9月26日的171.91美元，涨幅约27%；百度股价则在9月22日的136.63美元至9月24日的132.92美元间波动。
- 资金流向分化：南向日均成交额超220亿美元（截至9月19日），但净流入增长放缓。
- 风险隐忧：若无进一步政策支持，涨势可能放缓；8月出口增长4.4%，但消费物价指数下降0.4%。 总结：港股年内+30%、A股+14%，后续看政策力度。
《分析视角：资金流向的风向标——捕捉市场脉动的先行指标》
在香港和内地股市中，传统的分析方法，如看公司盈利（市盈率）或经济增长（国内生产总值），往往反应慢半拍。特别在A股与H股的双重市场结构下，两者价格差异创造了独特机会。我们提出一个简单而有力的视角：通过追踪「资金流向」来预测市场动向。资金流就像市场的脉搏，告诉我们投资者的真实意图，远比财报或宏观数据更早发出信号。
具体来说，南向资金（内地投资者通过港股通购买香港股票的资金）是个关键线索。过去3周，南向资金周成交额超过220亿美元，日均水平创近期新高。 截至9月12日，年内南向净流入1,072.9亿港元，较去年同期增长33%；截至9月8日，累计净流入达1.03万亿港元，相当于去年全年的127%。 8月30日单日净买入更创46亿美元纪录。 这些数字显示，内地投资者正积极将资金从低收益的资产（如债券）转向股市。中国10年期国债收益率9月26日跌至1.88%，较前日下降0.02个百分点，9月初为1.90%。 债券收益下降，促使资金寻求更高回报的港股。
另一个重要指标是AH股溢价指数，反映A股相对H股的价格差距。9月25日，该指数为119.57，较前日微降0.12，显示A股比H股贵约19.57%。 9月整体在115-120间波动，9月22日低至116.62，为六年低点。 当溢价指数高于115时，H股显得更具吸引力，引发南向资金涌入。例如，9月上旬南向净流入推高恒生指数，从25,000点升至26,500点附近。 9月18-25日，溢价指数119.57时，恒生科技指数上涨2.53%。
为何这个视角与众不同？网上许多分析聚焦政策预期或个股表现，但资金流向揭示了市场的真实动能。当内地投资者大举买入港股，特别是科技股（如腾讯、阿里巴巴、美团，9月19日南向成交活跃），往往预示短期上涨。 反之，若南向资金放缓（例如周净流入低于50亿美元），市场可能面临回调压力。人民币汇率也起到辅助作用，9月26日美元兑人民币为7.14，9月23-26日稳定在7.1093-7.1369，显示政策稳定了跨境资金流。 此外，8月货币供应量（M2）增长8.8%，支持资金流入股市。
与网上热议相比，许多人认为市场上涨源于政策刺激（如9月降准预期），但也有人警告类似2015年的泡沫风险，当时散户追高导致崩盘。 我们的视角不同在于：不猜政策细节，而是用资金流作为客观指标。中国家庭储蓄高达55万亿人民币，仅22%进入股市，潜在资金庞大。 当资金流向港股，且AH溢价高企，市场上行动能强；若流出减弱，则需警惕。
《短期（3-6个月）投资者建议》
投资行动：普通投资者应将20-30%资金配置到主流交易所买卖基金（ETF），以降低风险并捕捉市场机会。首选恒生科技ETF (3033.HK)，年内上涨42.46%，追踪科技指数，费用率仅0.2-0.4%，日均成交量超过10亿港元，流动性强。 另一选择是iShares MSCI中国ETF (MCHI)，覆盖A股和H股，年内涨14-15%，费用率0.6%，适合以美元投资的全球交易者。 避免直接买单一股票，如阿里巴巴（9月涨27%但波动大）或百度（9月22-24日从136.63美元跌至132.92美元），因为ETF能涵盖70%以上的市场上涨动力，包括腾讯、美团等热门股。
行业选择：优先投资科技和半导体行业，通过恒生科技ETF捕捉人工智慧和云计算需求增长，该指数年内已涨42%。 相反，减少对地产和周期性行业的投资，因8月消费物价指数下降0.4%，地产债务压力持续。
进场时机：当恒生指数跌至26,000点以下（如接近现水平26,128点）分批买入，每周投入5-10%资金，观察南向资金流入（周均超100亿美元为持仓信号）。
目标与风险控制：预期3-6个月内恒生指数升至28,000点，潜在回报7-10%，基于年内30%涨势和第四季政策预期。若南向资金周流入低于50亿美元或AH溢价跌破115，减持至10%以控制风险。
额外建议：保留10%现金以应对市场波动（恒生指数历史月波动率约15%），并考虑分散至美股科技ETF（如QQQ）以降低单一市场风险。长期看，若第四季央行降准50基点，ETF年化回报可达15%。 投资者可使用手机应用程式（如Yahoo Finance）每日检查ETF表现和资金流数据，每月检视策略。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **