2026-07-19
制度創新與降本增效：縮短結算週期對國際金融中心資本效率的啟示
《制度創新與降本增效：縮短結算週期對國際金融中心資本效率的啟示》
【基礎設施破局：從「補課」性改革邁向效率競速】
港交所推進結算週期縮短至T+1，並下調最低報價價位（最低買賣差價縮減50％）等改革。這似是創新，實則是遲到的「補課」。全球主要市場如美國早在2024年全面實行T+1，部分期貨市場更迈向T+0。T+1在國際主流資本市場中已是標配。長期以來，本地市場受限於每手股數限制、中段午休及較寬最低報價價位，拉高交易摩擦。縮短交易結算時間差，原因是為釋放在途資金週轉率。在全球競爭下，僅僅跟上既有步伐遠遠不夠，若過去體制性慣性未能改善，香港未來主張引領全球資本方向上，會變得非常被動。
【監管「減負」實效：抗衡周邊競爭的公平性重塑】
在國際金融版圖中，制度創新必須與成本優化同頻共振。當前新加坡等周邊市場，正通過基金經理稅收穿透優惠、極具彈性家族辦公室框架與低廉牌照維持成本，向全球優質資本實施精準吸引。反觀本地市場，金融監管機構雖在便利交易層面做出努力，但在監管摩擦成本上，仍留有大量可改善空間。這些高昂合規成本、牌照審批週期及名目繁多的行政程序，削弱微觀市場的競爭公平性。過去多年，市場存在一種傾向於「少做少錯、維持現狀」的保守思維，使部分條例修訂未能走在市場最前沿。監管並非越繁複越好，監管單位應精簡非核心行政干預，確保效率與成本公平性優勢，才能實現市場長遠安定。
【反思融資質量：從盲目追求數量到守護投資者權益】
金融中心核心的生命線在於資產質量的內在穩定。近年來，儘管市場在新股募資額及上市宗數上力求領跑，呈現新股熱潮，但從投資者保護的底層邏輯來看，上市資產的整體質量卻出現隱憂。追溯近年新股市場實際數據，在上市滿六個月後，跌破發行價的公司比例接近七成，部分公司在禁售期後，估值縮水甚至達30-50％。這種大破發，不僅削弱離岸零售及機構投資者的財富效應，也重創投資者對香港資本市場長期信用。交易所作為具備商業屬性機構，容易在准入門檻審查上陷入擴張衝動，而法規守護者應當將重心平衡至嚴格質量防禦，強化保薦人責任追溯及上市後六個月內核心財務表現的穿透式監管，從根本上守護投資者權益。
【大局觀瞻：以法治穩定與制度公平共築長遠繁榮】
在當前國際地緣政治環境下，作為高度依賴外部輸入的微型經濟體，政府及各監管單位必須具備宏觀眼光。對內，政策應進一步消除對中小創新資本的隱形歧視，在引入國家重大戰略資產的同時，為各類國際私人資本提供一視同仁的市場環境；對外，則以要宣揚本地法律體系與資產安全穩定性。縮短結算週期只是一個小角，大家須將金融發展著力點，從傳統微調上升到全面清理過時規則、大幅降低社會運營成本的戰略高度。唯有擺脫過往按部就班的思維，以更高質量資產供給、更具國際競爭力的財政監管減負並進，方能維持目前金融中心地位。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
【基礎設施破局：從「補課」性改革邁向效率競速】
港交所推進結算週期縮短至T+1，並下調最低報價價位（最低買賣差價縮減50％）等改革。這似是創新，實則是遲到的「補課」。全球主要市場如美國早在2024年全面實行T+1，部分期貨市場更迈向T+0。T+1在國際主流資本市場中已是標配。長期以來，本地市場受限於每手股數限制、中段午休及較寬最低報價價位，拉高交易摩擦。縮短交易結算時間差，原因是為釋放在途資金週轉率。在全球競爭下，僅僅跟上既有步伐遠遠不夠，若過去體制性慣性未能改善，香港未來主張引領全球資本方向上，會變得非常被動。
【監管「減負」實效：抗衡周邊競爭的公平性重塑】
在國際金融版圖中，制度創新必須與成本優化同頻共振。當前新加坡等周邊市場，正通過基金經理稅收穿透優惠、極具彈性家族辦公室框架與低廉牌照維持成本，向全球優質資本實施精準吸引。反觀本地市場，金融監管機構雖在便利交易層面做出努力，但在監管摩擦成本上，仍留有大量可改善空間。這些高昂合規成本、牌照審批週期及名目繁多的行政程序，削弱微觀市場的競爭公平性。過去多年，市場存在一種傾向於「少做少錯、維持現狀」的保守思維，使部分條例修訂未能走在市場最前沿。監管並非越繁複越好，監管單位應精簡非核心行政干預，確保效率與成本公平性優勢，才能實現市場長遠安定。
【反思融資質量：從盲目追求數量到守護投資者權益】
金融中心核心的生命線在於資產質量的內在穩定。近年來，儘管市場在新股募資額及上市宗數上力求領跑，呈現新股熱潮，但從投資者保護的底層邏輯來看，上市資產的整體質量卻出現隱憂。追溯近年新股市場實際數據，在上市滿六個月後，跌破發行價的公司比例接近七成，部分公司在禁售期後，估值縮水甚至達30-50％。這種大破發，不僅削弱離岸零售及機構投資者的財富效應，也重創投資者對香港資本市場長期信用。交易所作為具備商業屬性機構，容易在准入門檻審查上陷入擴張衝動，而法規守護者應當將重心平衡至嚴格質量防禦，強化保薦人責任追溯及上市後六個月內核心財務表現的穿透式監管，從根本上守護投資者權益。
【大局觀瞻：以法治穩定與制度公平共築長遠繁榮】
在當前國際地緣政治環境下，作為高度依賴外部輸入的微型經濟體，政府及各監管單位必須具備宏觀眼光。對內，政策應進一步消除對中小創新資本的隱形歧視，在引入國家重大戰略資產的同時，為各類國際私人資本提供一視同仁的市場環境；對外，則以要宣揚本地法律體系與資產安全穩定性。縮短結算週期只是一個小角，大家須將金融發展著力點，從傳統微調上升到全面清理過時規則、大幅降低社會運營成本的戰略高度。唯有擺脫過往按部就班的思維，以更高質量資產供給、更具國際競爭力的財政監管減負並進，方能維持目前金融中心地位。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **