投資及策略分析

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2025年10月27日至11月02日》

【全球穩定幣發展情況】
Coinbase正進行後期談判，擬以約20億美元收購穩定幣基礎設施初創公司BVNK，待盡職調查完成。Tether公布2025年前九個月未經審計利潤達數十億美元，並發布USDT儲備第三方證明，持有美國國債超過韓國及德國。穩定幣總市值達3000億美元，USDC市值達740億美元，為生態系統最高。西方聯盟提交WUUSD商標，計劃2026年上半年在Solana區塊鏈推出USDPT穩定幣，與Anchorage Digital合作。Mastercard洽談收購Zero Hash，價值15億至20億美元，以深化穩定幣業務。Circle推出Arc區塊鏈測試版，專注穩定幣支付，多家機構參與試用。

【香港、國家及亞洲穩定幣動態】
香港穩定幣條例於8月生效，規定發行人須為本地註冊公司或外國授權銀行，京東及螞蟻集團暫停穩定幣牌照申請。國家人民銀行行長潘功勝警告穩定幣風險，強調擴大數位人民幣使用並加強虛擬貨幣監管。日本JPYC推出首個日圓穩定幣，於Avalanche、Ethereum及Polygon運作。韓國Frax與IQ在Base推出韓圓穩定幣KRWQ。印尼央行計劃推出數位盧比作為國家穩定幣。吉爾吉斯斯坦與Binance合作推出國家穩定幣KGST，錨定索姆貨幣。

【短期及長期趨勢分析】
短期內，Coinbase及Mastercard收購穩定幣基礎設施，將加速支付採用，USDC及Tether市值增長顯示機構需求強勁，預計3至6個月內穩定幣交易量及跨境支付應用顯著增加。長期來看，美國GENIUS法案及亞洲國家穩定幣框架（如日本、韓國、印尼）奠定基礎，穩定幣市值或超萬億美元，3年以上將主導全球支付及DeFi，強化美元主導地位，但需監管協調以防系統風險。

【未來兩個月短期投資建議】
i) 推薦Coinbase Global (COIN)，因穩定幣收入達3.55億美元，收購BVNK及與Citi合作提升支付效率。
ii) 建議權重15%。
iii) 風險中等，貝塔值約1.5（相對納斯達克指數），波動源於監管變化及加密市場波動，宏觀利率下降有利但政治不確定性存。
iv) 長期（1年以上）投資，維持COIN權重20%，調整後回報高，因穩定幣生態規模化及機構採用，風險分散於衍生品及國際擴張。

** 期權時間增值策略週報 **
-- 基金經理每週觀點 --
2025年10月27日至31日

📉 《中美貿易框架協議簽署 美股波動加劇》

本週全球市場受中美貿易框架協議簽署影響，避險需求減弱，標普500指數週跌0.99%報6822.34點，那斯達克綜合指數週跌1.57%報23581.14點，金龍中國指數週跌1.88%報8230.19點；聯儲會降息25基點至3.75%-4%區間並結束縮表，強化流動性但鮑威爾淡化12月降息預期，推升美元指數週漲0.38%報1218.6；歐洲央行維持利率不變，斯托克歐洲600指數週跌0.1%報574.83點；大宗商品方面，COMEX期金週漲0.38%報4015.9美元/盎司，WTI原油週漲0.15%報60.57美元/桶，LME期銅週跌2.38%報10917.0美元/噸；VIX指數升至18.5，隱含波動率上升1.2標準差，市場波動加劇。

🔍 《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》

聯儲會降息並結束縮表提振科技與消費板塊，歐洲央行維持2%存款利率、通膨趨穩；中美框架協議敲定，中方恢復採購美國大豆、暫緩稀土限制，美方降低芬太尼關稅至10%，雙方高層互訪啟動，緩解貿易緊張但第一階段經貿協定調查續推；國內高盛上調GDP與出口預測，四季度降息10基點可能，央行強化人民幣跨境結算，十五五規劃強調科技自立與內需擴大；產業方面，蘋果iPhone預期帶動大中華銷售年增10%以上，輝達市值破5萬億美元，亞馬遜雲端營收年增20%；挑戰包括房地產低迷拖累萬科淨虧損倍增，比亞迪利潤降超30%，有色金屬產能上限建議控制銅鋅擴張，地緣衝突如以色列空襲加沙加劇油價波動。

🎯 《策略調整建議：靈活應對波動》

本策略年內Theta收益穩定在8.2%，鑑於VIX升至18.5及中美協議後波動趨穩，維持賣出平值看漲期權捕捉時間增值，結合買入價外看跌期權避險，控制Gamma在-0.03至+0.02區間，Beta敞口維持中性。
- **SPX（標普500指數期權）**：賣出11月到期平值看漲期權（Strike 6820），買入價外看跌期權（Strike 6700），預期Theta日收益0.15%，對沖科技支出擔憂。
- **SPY（標普500 ETF期權）**：日曆價差策略，賣出週到期平值看漲，買入月到期價外看漲，鎖定0.12%週Theta收益，防範聯儲會點陣圖調整。
- **QQQ（納斯達克100 ETF期權）**：賣出平值看漲期權（Strike 520），配對價外看跌（Strike 500），捕捉輝達Meta AI支出帶動，預期Gamma控制於+0.01。
- **NDX（納斯達克100指數期權）**：買入價外看跌價差，賣出平值看漲，目標Theta收益0.18%，應對蘋果iPhone銷售樂觀預期。
- **動態管理**：監控VIX>25加碼看跌期權；若隱含波動率>1.8 SD，暫停賣出轉為價差；關注11月1日歐元區CPI及達拉斯聯儲講話，Beta敞口調整至±0.05。

🛡️ 《風險管控提示》

⚠️ 若VIX突破25，立即加買價外看跌期權，擴大避險敞口至15%。
⚠️ 隱含波動率超過1.8標準差時，暫停賣出平值看漲，轉為日曆價差降低Gamma暴露。
⚠️ 中美貿易調查續推或地緣衝突升級（如以色列-哈瑪斯），調整Beta敞口至-0.1，增加SPX看跌保護。
⚠️ 油價>65美元/桶，減持能源相關QQQ敞口，控制總波動率<12%。
⚠️ 聯儲會12月會議前，若點陣圖降息預期下修，平倉50%賣出頭寸轉為中性價差。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2025年10月25日至10月25日》

【全球穩定幣發展概況】
本週，美國主要銀行擁有的支付平台Zelle宣布利用穩定幣技術擴張國際支付網絡，旨在應對加密貨幣競爭，該平台可能發行自身穩定幣或允許成員銀行使用。Tether計劃12月推出美國專注穩定幣USAT，目標達1億用戶，並注入新投資。特朗普家族的World Liberty Financial穩定幣USD1獲阿布達比基金MGX以20億美元投資用於Binance交易，引發民主黨批評及國會調查。歐盟對俄羅斯支持的盧布穩定幣A7A5實施制裁，自11月25日起禁止相關交易。美國GENIUS法案通過後，穩定幣市場市值超2000億美元，Circle成為歐盟MiCA首個獲許可發行商。北韓利用穩定幣規避聯合國制裁進行軍事採購。特朗普赦免Binance創辦人趙長鵬，後者曾助World Liberty Financial穩定幣開發。

【香港及亞洲穩定幣動態】
國家央行召集螞蟻集團及京東等企業，要求暫停香港穩定幣計劃，以控制私人貨幣發行，儘管香港穩定幣監管於8月生效，77家企業表達興趣。專家稱此舉不影響香港加密推動力，RD Technologies參與穩定幣沙盒試驗。日本三菱UFJ、住友三井及瑞穗銀行計劃2026年初發行日元穩定幣，後續美元穩定幣，用於跨境支付。吉爾吉斯總統下令推出國家穩定幣KGST，並探索國際上市。韓國虛擬資產用戶保護法生效，提供穩定幣監管指引，預計年底提交法案。新加坡及馬來西亞企業探索穩定幣支付整合。

【趨勢分析】
短期（3至6個月），穩定幣跨境支付應用加速，如Zelle國際擴張及Tether USAT推出，將提升交易效率，但監管收緊如國家暫停計劃及歐盟制裁，可能引發市場波動及地緣政治風險，影響亞洲採用率。長期（3年以上），GENIUS法案及香港監管框架將推動標準化，穩定幣市值預計2030年達2萬億美元，與傳統金融融合，但私人發行控制及制裁將導致全球市場分裂，需關注美元主導地位變化。

【投資建議】
1. **短期投資（未來2個月）**：
- **證券類型**：Coinbase Global Inc. (COIN US)。
- **理由**：Coinbase受益GENIUS法案穩定幣監管明確，其USDC合作及Layer 2網絡Base擴張，JPMorgan預測股價達404美元，第三季收益預期強勁。
- **建議權重**：投資組合的12-18%。
- **風險分析**：Beta值約2.5（相對標普500），波動性高，受加密市場情緒及監管變化影響，如特朗普政策或GENIUS實施細節，近期零售交易收入可能失望導致短期震盪。
2. **長期投資（1年以上）**：
- **證券類型**：ARKF US（ARK Fintech Innovation ETF）。
- **建議權重**：18-25%，涵蓋穩定幣相關如Coinbase及Circle。
- **風險調整後回報**：年化回報預計10-15%，夏普比率約0.9，受益穩定幣增長及監管支持，但需警惕地緣政治及宏觀經濟風險，如利率波動影響加密採用。

** 期權時間增值策略週報 **
-- 基金經理每週觀點 --
2025年10月20日至10月24日

《市場回顧：貿易緩和預期與地緣風險交織》
📉
本週全球市場波動加劇，受中美貿易談判進展、稀土出口管制升級及地緣政治緊張影響。標普500指數本週初上漲1.07%至6735.13點，惟後因美國擬對中國實施軟件出口限制回落0.53%至6699.4點；那斯達克指數同期表現分化，科技股財報強勁推高指數至22990.54點後回落至22740.4點。金龍國內指數本週震盪，週初上漲2.39%至8360.92點，週末回落至8202.71點，反映投資者對貿易政策不確定性謹慎態度。WTI原油因美國對俄石油巨頭制裁及庫存報告緩解供應過剩擔憂，週五飆升5.62%至61.79美元/桶。COMEX期金震盪劇烈，週初創紀錄高點4359.4美元/盎司後回落至4065.4美元/盎司，顯示避險需求波動。美元指數持穩於1212.62，美國9月CPI數據即將公布，市場預估同比升至3.1%。二十屆四中全會閉幕，十五五規劃強調科技自立，惟消費刺激力度低於預期，引發市場失望。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
本週中美貿易談判進展為市場焦點，第五輪經貿磋商於馬來西亞舉行，特朗普預計與國家主席於APEC峰會達成重大協議，緩解關稅緊張，惟美國考慮對華軟件出口限制及國內稀土管制升級加劇摩擦。歐盟通過第十九輪對俄能源制裁，涉及國內16家企業，恐惡化歐中經貿關係。國內三季度GDP增速放緩至4.5%，工業增加值及零售銷售疲軟，顯示消費需求不足，房價持續下跌加劇財富負效應。四中全會聚焦科技自立與先進製造業，半導體、量子科技獲政策支持，長江存儲擬明年IPO，估值達2000-3000億元人民幣。科技股財報分化，英特爾Q2營收超預期，特斯拉Q3利潤不及預期，股價承壓。地緣方面，以色列-哈馬斯衝突重燃，俄軍機侵犯立陶宛領空，推高市場避險情緒。

《策略調整建議：靈活應對波動》
🎯
本週Theta收益策略保持穩定，年化回報率維持正收益，惟需警惕地緣與貿易風險引發的波動加劇。建議聚焦SPX與QQQ期權，通過賣出平值看漲期權及買入價外看跌期權捕捉時間增值並控制下行風險，具體如下：
- **科技股（QQQ）**：建議賣出11月到期、平值看漲期權（隱含波動率約1.5 SD），結合買入價外看跌期權（行權價較現價低5%），鎖定Theta收益並對沖財報波動風險（如英特爾強勁財報、特斯拉利潤低於預期）。控制Gamma在-0.03至+0.02區間。
- **指數（SPX）**：針對標普500指數，賣出10月31日到期平值看漲期權，搭配買入價外看跌期權（行權價6600），利用VIX回落至20以下捕捉時間增值，降低Beta敞口至0.5以下以應對貿易政策不確定性。
- **動態管理**：若VIX升破25或油價突破65美元/桶，增持SPX價外看跌期權；若中美談判進展超預期（如關稅減讓），適度放寬Gamma上限至+0.03。密切關注10月24日美國9月CPI數據及APEC峰會進展。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若VIX突破25，建議增持SPX與QQQ價外看跌期權，防範市場波動加劇。
- ⚠️ 若油價持續高於65美元/桶或COMEX期金突破4200美元/盎司，需調整Beta敞口至0.4以下，警惕通膨與避險情緒推高波動率。
- ⚠️ 若中美貿易談判破裂或歐盟對華貿易措施升級，暫停新增期權頭寸，優先平倉高Gamma敞口。
- ⚠️ 若隱含波動率超1.8 SD，暫緩賣出平值看漲期權，轉向日曆價差策略以降低風險敞口。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2025年10月12日至10月18日》

【全球穩定幣發展動態】
本週全球穩定幣市場迎來多項重要進展。美國聯邦儲備系統理事Michael Barr警告，近期通過的GENIUS法案雖為穩定幣發行商提供了監管框架，但仍存在漏洞，可能增加發行商風險。Paxos因技術錯誤在以太坊上誤鑄300萬億美元的PayPal穩定幣PYUSD，隨後迅速銷毀，凸顯穩定幣發行中的技術風險。國際貨幣基金組織（IMF）指出，全球穩定幣市場規模達3050億美元，可能對傳統銀行存款及貨幣政策構成威脅。英國計劃於2026年底前推出穩定幣監管規則，以避免監管套利並與美國同步。Tether開源其錢包開發工具包，支援比特幣、以太坊等多鏈自託管錢包，促進穩定幣應用。Stripe支持的Tempo區塊鏈公司完成5億美元A輪融資，估值50億美元，專注穩定幣基礎設施，顯示市場對穩定幣潛力的信心。

【香港及亞洲地區穩定幣動態】
在香港，螞蟻集團國際部門積極申請穩定幣許可證，顯示其對香港金融市場的長期看好。招商銀行香港分行在BNB鏈上將35億美元的貨幣市場基金代幣化，支持穩定幣與法幣認購，推動區塊鏈應用。台灣省中央銀行表示，計劃明年推出穩定幣，監管框架將參考美國、日本和歐洲。日本三井住友銀行等三大銀行聯合發行穩定幣，加速企業支付效率，韓國則準備推出穩定幣法案，顯示亞洲國家積極推進穩定幣發展。香港作為金融中心，持續探索穩定幣發行許可及資產代幣化平台，強化其區塊鏈金融生態。

【趨勢分析】
短期（3至6個月）：穩定幣市場因GENIUS法案的實施而獲得監管清晰度，吸引更多機構參與，如大型銀行探索穩定幣產品。然而，Paxos誤鑄事件暴露技術風險，可能促使監管機構短期內收緊對穩定幣發行的技術與儲備要求。長期（3年以上）：穩定幣市場預計將從目前的3050億美元增長至2030年的2萬億美元，改變跨境支付與銀行存款結構。亞洲市場的快速採用，特別是香港、日本的監管進展，將推動穩定幣在企業支付與資產代幣化中的應用。然而，監管套利與穩定幣脫鉤風險可能引發市場波動，需全球協調監管。

【投資建議】
1. 短期投資（未來2個月）：
- 證券類型：Circle Internet Group（股票代碼：CRCL）
- 推薦原因：Circle發行的USDC為全球第二大穩定幣，市場份額預計到2027年增至33%。其與Safe的合作強化了機構級儲存解決方案，GENIUS法案的監管清晰度進一步支持其增長。
- 建議權重：20%
- 風險與波動性分析：CRCL的Beta值約為1.2（相較於納斯達克指數），波動性較高，主要來自監管不確定性與市場對穩定幣的接受度變化。近期Paxos事件可能引發短期市場謹慎情緒，但Circle的合規性與市場地位降低其風險。
- 風險因素：監管收緊可能增加合規成本，影響短期盈利；市場對穩定幣的信任波動可能影響股價。

2. 長期投資（1年以上）：
- 證券選擇與權重：維持CRCL投資，權重調整至15%，搭配BlackRock iShares Government Money Market ETF（GMMF，10%），後者為穩定幣發行商提供儲備資產支持，收益穩定。
- 風險調整後回報：CRCL的長期增長潛力來自穩定幣市場擴張與跨境支付應用，預計年化回報率約15-20%。GMMF提供低風險回報（年化約4-5%），平衡投資組合波動性。整體組合的風險調整後回報受益於穩定幣市場的結構性增長與監管支持，適合長期持有。

**期權時間增值策略週報**
-- 基金經理每週觀點 --
2025年10月13日至17日

《市場回顧：貿易摩擦與地緣政治交織》
📉
本週全球市場波動加劇，受中美貿易緊張局勢升級及地緣政治事件影響。標普500指數(S&P 500)本週先跌後漲，週初因特朗普威脅對中國商品加徵100%關稅而下跌2.71%至6552.51點，週末因貿易談判緩和預期反彈至6629.07點，週跌幅0.35%。金龍中國指數起伏劇烈，週初大跌6.1%至8018.79點，週末回升至8176.99點，週跌幅1.07%。COMEX黃金因避險需求激增上漲7.61%，報4304.6美元/盎司，創歷史新高。WTI原油期貨受供應過剩預測及俄美會晤緩解供應擔憂影響，跌至五個月低點57.46美元/桶，週跌幅2.48%。美國2年期國債殖利率因地區銀行壞賬問題引發降息預期，跌至三年多來最低3.4243%。聯儲會主席鮑威爾及理事米蘭暗示年內進一步降息，VIX指數波動於20至25間，反映市場不確定性。中國9月社融增量增速放緩至8.8%，通膨數據顯示CPI同比跌幅收窄至-0.2%，顯示內需疲弱但有改善跡象。地緣方面，特朗普與普京通話後計劃會晤，聚焦俄烏戰爭，同時中東停火進展推升市場風險偏好。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
中美貿易摩擦加劇，美國對中國企業實施黑名單及港口費限制，中國則對安世半導體實施出口管制，影響歐洲汽車供應鏈，歐洲車企緊急應對。國內強調擴大內需，9月CPI及PPI跌幅趨緩，顯示政策效果初顯。房地產行業重組進展順利，碧桂園及融創債務重組獲批，萬科補付債務利息，緩解流動性壓力。科技方面，台積電上調營收預期至30%區間，受益AI需求強勁；華為展示晶片設備，凸顯自給決心。央行動態方面，聯儲會褐皮書顯示美國經濟穩定但關稅推升成本，理事米蘭呼籲降息50基點；歐洲央行拉加德稱利率適當，日本央行植田和男暗示收緊政策。地緣政治上，特朗普推動中東和平，哈馬斯釋放人質，俄烏談判進展緩解能源壓力。市場關注10月17日歐元區CPI終值及美國費城聯儲製造業指數。

《策略調整建議：靈活應對波動》
🎯
本週Theta收益策略表現穩定，年迄今回報率保持正值，但需因應VIX波動及貿易緊張加劇動態調整。建議聚焦S&P 500指數期權（SPX）及納斯達克100指數期權（NDX），利用時間增值特性捕捉收益，同時控制下行風險：
- **科技板塊（NDX期權）**：鑑於台積電財報強勁及AI需求支撐，建議賣出NDX 11月到期、價外5%看漲期權，收取Theta收益，同時買入價外10%看跌期權對沖。若隱含波動率(IV)超1.8標準差，減持看漲期權敞口。
- **金融板塊（SPX期權）**：美國地區銀行壞賬問題推升降息預期，建議賣出SPX 10月到期、平值看漲期權，搭配買入價外7%看跌期權，控制Gamma在-0.03至+0.02區間。
- **動態管理**：若VIX突破25，增持SPX看跌期權；若WTI原油跌破55美元/桶，降低能源相關Beta敞口。密切關注10月17日聯儲會理事講話及歐元區CPI數據，調整倉位以應對潛在政策變化。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若中美貿易談判無進展，SPX跌破6500點，建議增持NDX看跌期權，控制Beta敞口在0.3以下。
- ⚠️ 若VIX持續高於25，暫停賣出新看漲期權，等待波動率回落至20以下。
- ⚠️ 若COMEX黃金突破4400美元/盎司，顯示避險情緒過熱，建議降低整體期權倉位至50%，轉向現金資產。
- ⚠️ 關注10月17日美國費城聯儲製造業指數，若低於預期10，恐引發市場拋售，需加碼SPX價外看跌期權。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2025年10月5日至10月11日》

【全球穩定幣發展概況】
本週全球穩定幣市場因地緣政治與監管變化而波動。特朗普對中國加徵關稅導致加密貨幣市場總市值下跌超9%，穩定幣相關企業如Circle（CRCL）等股價顯著受挫。美國北達科他州與Fiserv合作推出美元支持的「Roughrider」穩定幣，成為繼懷俄明州後第二個發行州級穩定幣的州，計劃於2026年用於銀行間交易。歐洲方面，九家銀行（包括Citigroup）聯手開發歐元穩定幣，預計2026年下半年發行，旨在挑戰美國主導的穩定幣市場。香港FGA Trust擴展託管服務，以符合8月1日生效的《穩定幣條例》。此外，Coinbase和Mastercard競購英國穩定幣公司BVNK，交易估值達20億美元，反映穩定幣基礎設施的投資熱潮。市場預測顯示，全球穩定幣市值有望於2028年達2萬億美元，新興市場為主要增長動力。
【香港及亞洲穩定幣動態】
香港憑藉8月1日生效的《穩定幣條例》，鞏固其作為數字資產中心的地位，吸引歐洲關注其穩定幣發展模式。FGA Trust宣布擴展託管服務，支持未來持牌穩定幣發行商，符合反洗錢法規。日本方面，SoftBank的PayPay收購Binance Japan 40%股權，計劃推出日元穩定幣，推進加密貨幣與無現金支付融合。馬來西亞Fasset獲准在監管沙盒內推出全球首個穩定幣驅動的伊斯蘭數字銀行，顯示亞洲對穩定幣應用創新的積極探索。中國大陸對穩定幣持謹慎態度，但香港的監管框架為其提供試驗場，穩定幣被視為人民幣國際化的潛在助力。亞洲市場對穩定幣的採用多聚焦於跨境支付與金融包容性。
【趨勢分析】
短期趨勢（3至6個月）：特朗普關稅政策與美國穩定幣監管進展（如GENIUS Act）短期內加劇市場波動，穩定幣相關股票如Circle（CRCL）可能繼續承壓，但Citi等銀行對穩定幣基礎設施（如BVNK）的投資顯示傳統金融對區塊鏈支付的信心。北達科他州的穩定幣計劃及歐洲銀行聯盟的行動預示穩定幣將更多融入銀行間結算，短期內市場競爭加劇。
長期影響（3年以上）：穩定幣市場預計至2028年達2萬億美元，美國主導地位因GENIUS Act強化，推動美元穩定幣的全球採用，可能對新興市場銀行存款造成1萬億美元流出壓力。香港的監管框架與亞洲創新（如日本的日元穩定幣）將促進區域穩定幣生態發展，長期利好跨境支付效率與金融包容性，但需警惕地緣政治（如俄羅斯A7A5穩定幣被制裁）與監管分歧帶來的風險。
【投資建議】
短期投資（未來2個月）：
證券類型及原因：
股票：Citigroup Inc.（紐交所：C）
原因：Citi積極布局穩定幣，投資BVNK並加入歐元穩定幣聯盟，顯示其在區塊鏈支付領域的戰略雄心。GENIUS Act提供監管清晰度，利好Citi的穩定幣業務。
ETF：Bitwise Crypto Industry Innovators ETF（BITQ）
原因：涵蓋穩定幣及區塊鏈相關企業（如Coinbase），分散單一股票風險，受益於加密市場整體增長。

建議權重：
Citigroup（C）：60%
Bitwise Crypto ETF（BITQ）：40%

風險分析：
Citigroup（C）：
波動性與Beta：相對標普500的Beta約1.2，波動性中等。近期關稅引發市場下跌，短期內可能持續震盪。
風險因素：地緣政治（如中美貿易緊張）及穩定幣監管的不確定性可能影響股價。Citi的傳統銀行業務提供穩定性，降低純加密風險。
Bitwise Crypto ETF（BITQ）：
波動性與Beta：Beta約1.8，高波動性，因加密市場對宏觀經濟與監管敏感。
風險因素：關稅及美國政府停擺威脅可能壓制加密市場情緒，短期內波動風險較高。

長期投資（1年以上）：
建議維持Citigroup（C）60%權重，因其穩定幣布局與傳統金融業務結合，風險調整後回報穩健。BITQ可降至30%，新增10%分配至Fiserv（FI），因其與北達科他州穩定幣計劃合作，具長期增長潛力。Fiserv的Beta約1.0，波動性低於BITQ，適合長期持倉以平衡風險。

** 期權時間增值策略週報 **
-- 基金經理每週觀點 --
2025年10月8日至10月10日

《市場波動加劇：地緣與貿易緊張升溫》
📉
本週全球市場波動加劇，受地緣政治與貿易緊張局勢影響。美國聯邦政府停擺進入第九天，特朗普威脅削減民主黨支持的基礎設施與醫療補助項目，凍結逾80億美元資金，市場擔憂通脹與政策不確定性。9月消費者物價指數（CPI）數據延遲至10月15日發布，預期年增率維持2%，但關稅與供應鏈壓力可能推升通脹風險。標普500指數（SPX）本週微跌0.38%至6735.11點，那斯達克100指數（NDX）下跌0.08%至23024.63點，反映科技股回調與人工智能泡沫擔憂。金龍國內指數下跌2.03%至8539.29點，受阿里巴巴與百度拖累。中美貿易爭端升級，北京強化稀土出口管制，特朗普回擊擬對飛機零件加徵200%關稅，推高VIX波動率指數至23.5，隱含波動率（IV）升至1.5標準差（SD）。COMEX期金回落2.41%至3972.6美元/盎司，白銀創數十年新高後跌3.75%至47.157美元/盎司。WTI原油因以色列-哈馬斯停火協議預期下跌1.66%至61.51美元/桶，緩解中東供應風險。國內A股因假期後重啟交易，人工智能與電動車板塊帶動小幅上揚。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
美國聯儲會內部對降息路徑分歧，會議紀要顯示通脹上行風險令官員謹慎，核心PCE預計年底超3%，但紐約聯儲支持年內續降。國內央行連續11個月增持黃金儲備，9月末外匯儲備升至3.3387萬億美元，反映避險需求。商務部將華為晶片供應鏈納入監管，TechInsights等被列入黑名單，強化技術自主。電動車與家電行業獲補貼與定價指引，抑制價格戰。台積電三季度營收達9899億元新台幣，受AI需求推動，超出預期。英國滙豐以1061億港元收購恒生銀行實現私有化，溢價33%，提振香港市場信心。中美貿易緊張加劇，特朗普擬限制TP-Link路由器進口，並擴大對伊朗能源相關實體制裁，影響全球能源與貿易格局。法國政治僵局持續，馬克龍需在本週內任命新總理，市場關注預算案進展。

《策略調整建議：靈活應對波動》
🎯
本週Theta收益策略表現穩定，年內回報率維持正值，但需優化風險敞口以應對VIX上升與貿易不確定性。建議聚焦SPX與NDX期權，捕捉時間增值並動態管理Gamma與Beta敞口。
- **SPX期權**：賣出11月到期、平值（ATM）看漲期權（行權價6750），捕捉Theta收益，同時買入價外（OTM）看跌期權（行權價6500）作為避險，控制Gamma在-0.03至+0.02區間。
- **NDX期權**：針對科技股波動，賣出10月到期、平值看漲期權（行權價23000），搭配買入價外看跌期權（行權價22000），確保Theta收益最大化並限制下行風險。
- **動態管理**：若VIX突破25或IV超1.8 SD，增加看跌期權敞口；若WTI原油跌破60美元/桶，減持能源相關Beta敞口。密切監測10月15日美國CPI數據及聯儲會講話，調整頭寸以應對政策變化。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若VIX持續高於25，建議增持SPX價外看跌期權，防範突發市場回調。
- ⚠️ 若中美貿易談判惡化或關稅升級，暫停高Beta科技股期權賣方策略，轉向低波動性標的。
- ⚠️ 若美國CPI數據超預期（>2.2%），聯儲會可能暫緩降息，需降低Gamma敞口並鎖定Theta收益。
- ⚠️ 監測地緣政治事件（如中東停火進展），若油價或金價劇烈波動，動態調整跨資產相關性敞口。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2025年9月28日至10月4日》

【全球穩定幣發展動態】
本週全球穩定幣市場持續快速擴張，總市值突破3000億美元，顯示出其在跨境支付與數位資產交易中的重要性日益提升。美國通過的《Genius Act》為穩定幣發行商提供了明確監管框架，推動市場增長超40%，其中美元穩定幣佔比高達99%。Visa宣佈通過Visa Direct啟動穩定幣預融資試點，測試USDC和EURC在跨境支付中的應用，旨在實現更快速、低成本的全球轉帳。Coinbase與Shopify等公司合作，推廣USDC應用，並尋求OCC信託許可證以擴展支付業務。Tether計劃籌集至少2億美元，用於其代幣化黃金資產XAUT，並探索高達200億美元的融資以支持其核心穩定幣業務USDT。SUI集團與Ethena及Sui基金會合作，推出Sui原生穩定幣suiUSDe及USDi，後者由BlackRock美元機構數位流動性基金支持，顯示穩定幣與傳統金融的融合加深。此外，Stripe推出「開放發行」產品，允許企業輕鬆發行穩定幣，並計劃申請聯邦銀行執照以符合新法規。

【香港與亞洲地區穩定幣動態】
香港金融當局表示，將於2026年初發放首批穩定幣發行商執照，遵循原定時間表，同時考慮將穩定幣與人民幣掛鉤的可能性，但需謹慎評估貨幣政策風險。香港公司AnchorX在哈薩克斯坦獲得許可，推出離岸人民幣穩定幣AxCNH，利用Conflux區塊鏈促進跨境支付。國家希望此舉能推動人民幣在「一帶一路」中的國際化應用。新加坡方面，XSGD（新加坡元穩定幣）於10月1日在Coinbase上市，成為首個新加坡元支持的穩定幣上架美國最大加密交易所。Grab與OKX及StraitsX合作，在新加坡推出穩定幣掃碼支付服務，允許GrabPay商戶接受USDC或USDT支付，顯示穩定幣在當地零售場景的應用擴展。南韓Naver與Dunamu洽談合作，計畫推出韓元穩定幣，鞏固其在Web3領域的地位。日本部分頂尖銀行則探索與SWIFT合作的信託型穩定幣，聚焦批發跨境支付。

【趨勢分析】
短期（3-6個月）：穩定幣市場受惠於全球監管環境改善，如美國《Genius Act》及香港的許可制度，預計將加速企業採用穩定幣進行跨境支付與結算。Visa、Stripe等支付巨頭的試點計畫，以及零售場景的擴展（如GrabPay），將推動穩定幣在實體經濟中的應用。然而，競爭加劇可能壓縮小型發行商利潤，市場集中度將向Tether與Circle等龍頭靠攏。長期（3年以上）：穩定幣有望重塑全球金融結算體系，取代部分傳統銀行中介功能，特別在亞洲新興市場。人民幣穩定幣的國際化嘗試可能挑戰美元主導地位，但需克服監管與地緣政治障礙。區塊鏈技術的進步，如SWIFT的Linea試驗，將進一步降低交易成本，但穩定幣發行商需應對潛在的網路安全與流動性風險。

【投資建議】
1. 短期投資（未來2個月）
- 證券類型與代碼：Circle Internet Group Inc. (CRCL)
原因：Circle作為USDC發行商，受惠於穩定幣市場快速增長及《Genius Act》帶來的監管明確性。其與德意志交易所簽署備忘錄，擴展歐洲市場，並與Visa等合作強化支付應用。CRCL自6月IPO以來股價上漲328%，顯示強勁市場信心。
- 建議權重：15%
- 風險與波動性分析：CRCL的Beta值約為1.2（相對納斯達克100指數），顯示中等波動性。風險主要來自高估值（Rothschild給予中性評級，目標價136美元）及穩定幣市場競爭加劇。監管風險已因美國新法規降低，但地緣政治與新競爭者進入可能影響短期表現。
- 長期投資（1年以上）：CRCL仍具吸引力，因其市場份額穩固及全球擴張潛力。建議長期投資者將權重調整至10%，搭配多元化的區塊鏈相關ETF，以平衡風險並追求經風險調整後的回報。穩定幣市場預計至2028年達2萬億美元，CRCL有望從中受益，但需警惕新興監管與技術風險。

**期權時間增值策略週報**
-- 基金經理每週觀點 --
2025年9月29日至10月3日

《市場回顧：貿易談判與政府停擺主導波動》
📉
本週全球市場受美中貿易談判進展、美國政府停擺危機及勞動市場疲軟影響，波動加劇。標普500指數自6661.21點微升至6715.35點，漲幅0.82%，那斯達克綜合指數上漲1.36%至22844.05點，顯示科技股在AI熱潮下韌性較強。金龍中國指數上漲3.79%至8852.95點，阿里巴巴與百度貢獻顯著。COMEX期金屢創新高，達3868.1美元/盎司，避險需求因政府停擺及地緣政治風險上升而增加。WTI原油期貨跌至60.48美元/桶，受OPEC+增產預期及美國庫存上升拖累。美國9月ADP就業報告意外減少3.2萬個崗位，製造業PMI連續萎縮，聯儲會降息預期升至近100%。國內9月製造業PMI預估49.6，持續低於榮枯線，顯示需求疲弱，但電影票房及鐵路客流創新高，反映消費復甦。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
美國財政部長預期美中貿易談判於韓國峰會取得突破，大豆貿易成焦點，中國轉向巴西、阿根廷供應鏈，緩解對美依賴。歐盟擬將鋼鐵進口關稅加倍至50%，應對美國關稅及中國產能過剩。國內放寬債券回購政策，外資持債規模達4兆人民幣，鞏固全球第二大債市地位。工業企業8月利潤增長20.4%，光伏、電動車等產業受益於反內卷政策。特斯拉第三季交付49.7萬輛創紀錄，但稅收抵免到期或透支未來需求。比亞迪9月銷量同比下滑5.5%，調整全年目標至460萬輛。地緣方面，美國與以色列達成加沙停火框架，俄羅斯石油制裁加劇，影響全球能源市場。

《策略調整建議：靈活應對波動》
🎯
本週Theta收益策略表現穩定，標普500及納斯達克指數期權交易捕捉時間價值表現良好，建議繼續聚焦SPX及QQQ期權，利用市場波動獲取收益。
- 科技股（QQQ）：賣出10月到期、平值看漲期權（ATM Call），捕捉Theta收益，同時買入價外看跌期權（OTM Put）對沖下行風險（如QQQ跌破22500點）。
- 標普500指數（SPX）：採用日曆價差策略，賣出10月第一週到期ATM Call，買入11月到期同價位Call，控制Gamma在-0.03至+0.02區間，確保收益穩定。
- 能源板塊（XLE ETF）：因油價跌至60美元區間，建議暫停賣出Call，改買OTM Put（如XLE < 80），對沖OPEC+增產風險。
- 動態管理：若VIX突破25，增持SPX價外看跌期權；若油價跌破58美元，重新評估能源板塊敞口；密切關注10月5日OPEC+會議及聯儲會官員講話（如拉加德、Logan）。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若美國政府停擺延續至下週，SPX可能跌向6500點，建議增加SPX OTM Put持倉，控制Beta敞口在0.5以下。
- ⚠️ 若VIX升至28或隱含波動率超1.8標準差，暫停新開Theta策略，優先平倉高Gamma部位。
- ⚠️ 若美中貿易談判無進展，大豆及鋼鐵相關ETF（如SOYB、SLX）波動可能加劇，建議降低相關期權敞口。
- ⚠️ 若特斯拉（TSLA）因需求透支回落，關注QQQ連動影響，動態調整持倉。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2025年9月21日至9月27日》

【全球穩定幣發展更新】
本週全球穩定幣市場動態顯著。Tether Holdings與軟銀及Ark Investment洽談150至200億美元融資，估值或達5000億美元，成為其最大外部融資計畫，旨在擴大穩定幣市場影響力。SWIFT選擇以太坊Layer-2網路Linea進行穩定幣支付測試，涉及多家銀行，旨在提升跨境結算效率，挑戰傳統系統。歐洲九大銀行（如ING、UniCredit）啟動歐元穩定幣計畫，預計2026年發行，遵循MiCA監管，旨在對抗Tether等美元穩定幣，降低存款外流風險。Cloudflare推出NET Dollar美元穩定幣，支持AI代理網路安全交易。Solana ETF文件指出，Tether及USDC等穩定幣的監管及發行問題可能影響Solana價格，過去TerraUSD崩盤事件仍影響市場信心。Kraken交易所洽談20億美元估值融資，追隨Circle及Bullish公開上市熱潮。德國突擊Tether支持的Northern Data，調查其AI運算轉型。

【香港與國家穩定幣相關新聞】
香港貨幣管理局警告投資者避免使用未經批准的人民幣穩定幣，強調尚未核准任何此類穩定幣，提醒加密市場風險。香港於8月1日實施穩定幣條例，分析師建議發展人民幣掛鉤穩定幣，支持一帶一路項目及離岸債券發行，維持港元及美元資產同時引導資金流向人民幣系統，以免錯失全球競爭機遇。香港加密支付初創RedotPay獲4700萬美元融資，達獨角獸地位，估值10億美元，由Coinbase Ventures等支持，受益於比特幣新高及監管啟動。國家相關動態包括穩定幣用於規避制裁案例曝光。亞洲方面，韓國Naver計畫收購Dunamu（Upbit營運商），推動韓元穩定幣生態，整合Naver Pay，預計革新支付及加密市場。

【趨勢分析】
短期（3至6個月），Tether及Kraken融資顯示機構對穩定幣興趣增加，SWIFT與Linea測試及歐洲銀行計畫將提升支付效率，降低波動性，但Solana ETF文件警示穩定幣監管及Tether背書問題可能引發價格風險，香港對人民幣穩定幣的謹慎態度反映亞洲監管趨嚴，預計穩定幣市值成長但需應對合規挑戰。長期（3年以上），穩定幣融入傳統金融趨勢顯著，Cloudflare的NET Dollar及Naver的韓元穩定幣計畫將擴大亞洲應用，香港及歐洲穩定幣可挑戰美元主導，推動支付革新。然而，Northern Data事件及TerraUSD歷史顯示系統風險，需完善監管以確保穩定，穩定幣有望成為主流資產，帶動區塊鏈投資，但地緣政治及監管不確定性可能延緩進展。

【投資推薦】
短期（未來2個月）推薦：
1. 股票：Circle Internet Financial (CRCL)
i) USDC發行者，受益於Tether募資及穩定幣採用趨勢，近期IPO熱潮強化市場地位。
ii) 建議權重30%。
iii) 風險：監管變動及加密市場波動，波動率約60%，Beta值1.8（相對納斯達克），因監管不確定（如穩定幣背書問題）及宏觀經濟影響。
iv) 長期（1年以上）權重25%，風險調整回報穩定，穩定幣成長提供穩健收益，建議分散投資以降低監管風險。

2. 股票：Coinbase Global (COIN)
i) 參與USDC及交易業務，受Kraken融資及SWIFT測試推動。
ii) 建議權重25%。
iii) 風險：監管及競爭壓力，波動率約70%，Beta值2.0（相對S&P 500），因地緣政治（如穩定幣規避制裁案）。
iv) 長期權重20%，受益穩定幣主流化，風險調整回報佳，適合成長型投資。

3. 股票：Palo Alto Networks (PANW)
i) 受益GENIUS Act要求穩定幣發行者強化網路安全，歐洲及香港監管趨嚴利好其業務。
ii) 建議權重20%。
iii) 風險：科技股波動，波動率約40%，Beta值1.2（相對納斯達克），因宏觀經濟及監管變化。
iv) 長期權重25%，提供穩定風險調整回報，作為防禦型配置，降低加密市場波動影響。

** 期權時間增值策略週報 **
-- 基金經理每週觀點 --
2025年9月22日至26日

📉 《聯儲降息預期與貿易談判進展》
本週全球市場樂觀中帶謹慎，受聯儲會主席鮑威爾暗示9月可能降息但強調通脹風險影響，標普500指數上漲約0.6%至6604.72點，道瓊工業平均指數漲約0.3%至45947.32點，那斯達克綜合指數漲約1.1%至22384.7點；中概股反彈後回落，金龍中國指數漲約3.1%至8665.58點，受益阿里巴巴及百度貢獻；歐洲股市小幅波動，斯托克歐洲600指數跌約0.6%至550.22點；美債殖利率曲線趨平，2年期殖利率漲至3.6553%；美元指數漲約0.7%至1208.52；大宗商品分化，COMEX黃金漲約2.2%至3771.1美元/盎司，WTI原油漲約3.7%至64.98美元/桶，受俄羅斯供應風險及中東緊張影響，LME銅漲約2.9%至10259.5美元/噸。

🔍 《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
聯儲會官員分歧，鮑曼主張年內三次降息應對勞動市場疲軟，多數傾向謹慎控通脹，點陣圖顯示年底基準利率降至3.5%-3.75%；英國央行內部分歧，貝利認為仍有降息空間；中美貿易進展，特朗普批准TikTok美國業務出售，甲骨文接管算法，美方控董事會多數席位，特朗普調升H-1B簽證費用引科技業混亂；地緣緊張，特朗普呼籲北約擊落俄機，歐盟擬2027年起禁俄LNG，伊朗拒美核談；國內央行強調靈活調整貨幣政策，維持流動性充裕，設立數字人民幣國際中心，擴大服務出口措施；科技業機會，輝達投資千億美元OpenAI建AI中心，美光財報樂觀HBM需求強；颱風樺加沙影響粵港澳，香港發10號信號；經濟數據亮眼，美國Q2 GDP上修至3.8%，失業申請降至21.8萬；企業面，奇瑞香港上市募91億港元，小米17系列挑戰iPhone。

🎯 《策略調整建議：靈活應對波動》
本週Theta收益策略受益降息預期，年內累計回報維持穩定，但需優化敞口應對通脹隱憂及貿易進展。
- 針對SPX/SPY：賣出平值看漲期權（ATM Call），搭配買入價外看跌期權（OTM Put）捕捉Theta衰減，提供下檔保護，控制Gamma在-0.03至+0.02區間。
- 針對QQQ/NDX：採用日曆價差策略（Calendar Spread），賣出近月平值看漲期權，買入遠月價外看漲期權，利用時間增值放大收益，Beta敞口調整至中性。
- 針對ES/NQ期貨期權：若隱含波動率超1.5標準差，賣出價外看漲/看跌跨式組合（OTM Strangle），聚焦Theta收益，適用於科技股強勢但地緣風險環境。
- 動態管理：監測VIX指數（若>25則增持Put避險）、油價（若>70美元/桶則減持能源相關敞口）及央行事件（如聯儲會理事講話、英國央行會議），預防貿易協議及通脹數據波動。

🛡️ 《風險管控提示》
- ⚠️ 若VIX指數急升超25，立即增持OTM Put避險，防範降息預期調整引發系統性下行。
- ⚠️ 若隱含波動率超1.8標準差，暫停新倉位開立，避免貿易談判分歧導致尾部風險放大。
- ⚠️ 若美元指數漲破1210，調整Beta敞口減持美元資產，防範匯率波動引發資產重估。
- ⚠️ 若地緣衝突升級（如俄烏或中東緊張），關閉Gamma正值倉位，轉向保守Theta策略。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

** 期權時間增值策略週報 **
-- 基金經理每週觀點 --
2025年9月15日至19日

📉 《聯儲降息與中美貿易談判》
本週全球市場延續樂觀情緒，受聯儲會如期降息25基點影響，標普500指數上漲約0.7%至6631.96點，道瓊工業平均指數漲約0.7%至46142.42點，那斯達克綜合指數漲約1.5%至22470.72點；中概股強勁反彈，金龍中國指數漲約3.4%至8686.84點，受益阿里巴巴及百度等貢獻；歐洲股市穩健，斯托克歐洲600指數漲約0.1%至555.01點；美債殖利率曲線趨陡，2年期殖利率漲至3.5635%；美元指數漲約0.1%至1195.91；大宗商品分化，COMEX黃金跌約0.2%至3678.3美元/盎司，WTI原油跌約1.1%至63.57美元/桶，受特朗普施壓俄羅斯及供應風險影響，LME銅跌約1.3%至9940美元/噸。

🔍 《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
聯儲會降息25基點，主席鮑威爾謹慎評論通脹風險，點陣圖顯示年內再兩次降息，市場下調大幅降息預期；英國、台灣及日本央行維持利率不變，加拿大降息至2.5%；中美貿易談判進展，特朗普延長TikTok交易期限並預計與國家主席通話，延長貿易休戰期，美國將23家中國企業列入實體清單，中國發起美國晶片反傾銷調查；國內財政支出放緩，高盛上調GDP預測，鬆綁跨境投融資吸引外資，支持房地產；科技業動態，中國網信辦要求阿里巴巴等取消輝達AI晶片訂單，輝達投資50億美元英特爾；地緣緊張，特朗普施壓盟友對中國加稅並停購俄油，歐盟擬新制裁俄羅斯；企業面，紫金黃金香港IPO募250億港元，碧桂園債務協商停牌。

🎯 《策略調整建議：靈活應對波動》
本週Theta收益策略受益降息預期，年內累計回報維持穩定，但需優化敞口應對貿易談判及通脹隱憂。
- 針對SPX/SPY：賣出平值看漲期權（ATM Call），搭配買入價外看跌期權（OTM Put）捕捉Theta衰減，提供下檔保護，控制Gamma在-0.03至+0.02區間。
- 針對QQQ/NDX：採用日曆價差策略（Calendar Spread），賣出近月平值看漲期權，買入遠月價外看漲期權，利用時間增值放大收益，Beta敞口調整至中性。
- 針對ES/NQ期貨期權：若隱含波動率超1.5標準差，賣出價外看漲/看跌跨式組合（OTM Strangle），聚焦Theta收益，適用於科技股強勢但地緣風險環境。
- 動態管理：監測VIX指數（若>25則增持Put避險）、油價（若<60美元/桶則減持能源相關敞口）及央行事件（如日本央行利率決策、聯儲會理事講話），預防貿易通話及就業數據波動。

🛡️ 《風險管控提示》
- ⚠️ 若VIX指數急升超25，立即增持OTM Put避險，防範降息預期調整引發系統性下行。
- ⚠️ 若隱含波動率超1.8標準差，暫停新倉位開立，避免貿易談判失敗導致尾部風險放大。
- ⚠️ 若美元指數跌破1190，調整Beta敞口減持美元資產，防範匯率波動引發資產重估。
- ⚠️ 若地緣衝突升級（如中東或俄羅斯制裁），關閉Gamma正值倉位，轉向保守Theta策略。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

** 期權時間增值策略週報 **
-- 基金經理每週觀點 --
2025年9月8日至12日

📉 《貿易關稅升級與就業數據疲弱》
本週全球市場波動加劇，受美國8月非農就業數據僅增14.2萬人、遠低於預期並前月下修影響，標普500指數雖再創紀錄高點6587.47點、上漲約1.6%，但就業疲軟強化聯儲會降息預期，道瓊工業平均指數漲約1.3%至46108點，那斯達克綜合指數漲約1.1%至22043點；中概股表現強勁，金龍中國指數漲約5.6%至8388點，受益阿里巴巴及百度貢獻；歐洲股市穩健，斯托克歐洲600指數漲約1.1%至555點；美債殖利率曲線趨平，2年期殖利率跌至3.54%；美元指數跌約0.3%至1197點；大宗商品分化，COMEX黃金漲約0.6%至3673美元/盎司，WTI原油跌約0.8%至62.37美元/桶，受OPEC+增產預期及供應過剩警告拖累，LME銅漲約1.5%至10051美元/噸。

🔍 《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
聯儲會降息預期升溫，受美國核心CPI符合預測、PPI意外下滑及失業金申請升至四年高點影響，市場押注9月降息50基點機率達50%；歐洲央行維持利率不變，行長拉加德稱抗通膨階段結束，經濟風險均衡；國內央行續持黃金、外儲創3.322萬億美元新高，8月CPI預期轉負、PPI跌幅收窄，深圳放鬆樓市限購刺激房地產；地緣衝突加劇，以色列襲擊哈馬斯領導層、中東風險升高，美國施壓G7對中印加稅、墨西哥擬對汽車鋼鐵徵50%關稅，特朗普考慮對中國藥品限令及TikTok事宜；科技業機會湧現，國內推AI晶片自主研發、阿里巴巴發32億美元可轉債擴數據中心、推出Qwen3-Next模型，台積電8月營收增34%；汽車業動態，國內新能源車銷量增7.5%、比亞迪歐洲擴張；恆大物業競購進展、農業強調糧食安全。

🎯 《策略調整建議：靈活應對波動》
本週Theta收益策略維持穩定，年內累計回報穩健，但需優化風險敞口以應對就業數據疲軟及關稅升級引發的波動。
- 針對SPX/SPY：賣出平值看漲期權（ATM Call），搭配買入價外看跌期權（OTM Put）捕捉Theta衰減，同時提供下檔保護，控制Gamma在-0.03至+0.02區間。
- 針對QQQ/NDX：採用日曆價差策略（Calendar Spread），賣出近月平值看漲期權，買入遠月價外看漲期權，利用時間增值放大收益，Beta敞口調整至中性。
- 針對ES/NQ期貨期權：若隱含波動率超1.5標準差，賣出價外看漲/看跌跨式組合（OTM Strangle），聚焦Theta收益，適用於科技股強勢但地緣風險隱憂環境。
- 動態管理：監測VIX指數（若>25則增持Put避險）、油價（若<60美元/桶則減持能源相關敞口）及央行會議（如歐洲央行利率決策、聯儲會理事提名），預防貿易談判及就業數據波動。

🛡️ 《風險管控提示》
- ⚠️ 若VIX指數急升超25，立即增持OTM Put避險，防範就業疲軟引發系統性下行。
- ⚠️ 若隱含波動率超1.8標準差，暫停新倉位開立，避免關稅升級導致尾部風險放大。
- ⚠️ 若美元指數跌破1190，調整Beta敞口減持美元資產，防範降息預期過熱引發匯率波動。
- ⚠️ 若地緣衝突升級（如中東或貿易戰），關閉Gamma正值倉位，轉向保守Theta策略。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

** 期權時間增值策略週報 **
-- 基金經理每週觀點 --
2025年9月1日至9月5日

《市場回顧：勞動市場疲軟與地緣政治加劇波動》
📉
本週全球市場受美國勞動市場數據疲軟與地緣政治緊張影響，波動加劇。美國8月ADP就業報告顯示私營部門新增僅5.4萬個崗位，遠低於預期6.5萬，首次申請失業救濟人數升至23.7萬，創6月來最高，非農就業數據預計新增7.5萬，失業率或升至4.3%，推高聯儲會9月降息25基點概率至95%。標普500指數（SPX）上漲0.83%至6502.08點，納斯達克100指數（NDX）上漲0.98%至21707.69點，但中概股金龍國內指數下跌1.11%至7851.36點，阿里巴巴與蔚來拖累表現。國內A股牛市持續，滬深300資金流入創3月新高，但分析師警告過熱風險。地緣政治方面，國內9月3日閱兵式與俄羅斯、朝鲜領袖會晤凸顯聯盟強化，特朗普加碼對俄制裁並對華貿易保持謹慎。油價因OPEC+增產預期下跌（WTI原油下跌0.77%至63.48美元/桶），金價受降息預期回落（COMEX期金下跌0.79%至3606.7美元/盎司）。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
貨幣政策與產業動態塑造市場格局。國內央行啟動1萬億元3個月買斷式逆回購，增強流動性，財政部與央行聯合會議承諾支持債市，人民幣中間價創近一年最大周升幅。國內推動體育消費，目標2030年產業規模超7萬億元，華為Mate XT三折疊屏手機（定價17999元起）與DeepSeek年底前AI模型發布顯示科技競爭力。美國對康寧光纖徵收37.9%反傾銷稅，台積電南京廠出口豁免取消影響半導體供應鏈。房地產低迷，百強房企8月銷售同比下降17.6%，比亞迪淨利潤下滑30%受價格戰拖累。地緣政治方面，國內閱兵式與中朝會談深化合作，特朗普關稅政策面臨法律挑戰，最高法院上訴結果或影響貿易格局。

《策略調整建議：靈活應對波動》
🎯
SPX與NDX期權Theta收益策略本週表現穩健，年內回報正值，但需警惕勞動市場疲軟與地緣政治風險。建議如下：
- **SPX期權**：賣出SPX近月平值看漲期權（隱含波動率>1.7 SD），捕捉Theta收益，買入價外看跌期權對沖下行風險，控制Gamma在-0.03至+0.02區間。
- **NDX期權**：針對科技股波動，賣出NDX近月平值看漲期權，搭配遠月價外看跌期權，採用日曆價差策略，利用AI熱潮放緩風險獲取時間增值。
- **QQQ ETF期權**：賣出QQQ平值看漲期權，買入價外看跌期權，鎖定Theta收益，防範納斯達克科技股回調風險。
- **動態管理**：若VIX突破26或非農數據低於5萬，增持SPX/NDX看跌期權；若OPEC+確認增產（9月7日會議），調整能源相關ETF期權敞口；監控特朗普關稅上訴及聯儲會9月會議動向。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若VIX突破26，增持SPX/NDX看跌期權，降低多頭敞口以防範市場急跌。
- ⚠️ 若SPX/NDX隱含波動率超1.8標準差，暫停新開看漲期權頭寸，鎖定Theta收益。
- ⚠️ 若油價跌破60美元/桶或OPEC+確認增產，減少能源相關ETF期權敞口，轉向避險資產（如GLD ETF）。
- ⚠️ 若非農數據顯著低於預期（<5萬）或聯儲會降息超預期，調整Beta敞口，增加SPY/QQQ看跌期權保護。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

**期權時間增值策略週報**
-- 基金經理每週觀點 --
2025年8月25日至8月29日

《市場回顧：地緣政治與貨幣政策推高波動》
📉本週全球市場受美國貨幣政策預期與地緣政治緊張影響，波動率顯著上升。美國第二季度GDP修正值上修至3.3%，顯示經濟韌性，但聯儲會主席鮑威爾於傑克遜霍爾年會確認9月降息25基點，推高VIX指數至23.5，標普500指數（SPX）僅微漲0.32%至6501.86點，納斯達克100指數（NDX）受科技股拖累波動加劇。人民幣中間價創近一年最大周升幅，A股滬深300指數漲超20%，但摩根士丹利警告過熱風險。南向資金淨賣出港股204億港元，創單日紀錄，反映避險情緒。地緣政治方面，特朗普對聯儲會理事解職爭議與俄烏談判僵局推高市場不確定性，油價因供應預期上漲（WTI原油+0.7%至64.6美元/桶）。金價因美元指數下跌（-0.3%至1201.2）上漲0.75%至3474.3美元/盎司。輝達財報展望低於預期，引發AI支出放緩擔憂，金龍國內指數下跌2.58%至7780.87點，影響科技股期權隱含波動率（IV）攀升。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍貨幣政策與地緣政治持續驅動市場動態。聯儲會理事沃勒支持9月降息，歐洲央行7月紀要顯示通脹風險平衡，利率暫穩。國內推進「人工智能+」行動，寒武紀財報亮眼（上半年營收增43倍，預計2025年營收50-70億元人民幣），但否認新產品計劃，推高科技股期權IV。阿里巴巴與比亞迪財報即將發布，雲計算與汽車價格戰成本或壓縮利潤，影響期權定價。美國延長對華301條款關稅豁免至2025年11月29日，緩解貿易壓力，但特朗普對韓國及進口家具的高關稅加劇全球緊張情緒。國內房地產政策推進老舊小區改造，萬科與碧桂園上半年虧損擴大（分別為119.5億與185-215億元人民幣），推高地產股看跌期權需求。南向資金流出與人民幣升值反映市場複雜情緒，影響SPX與NDX期權策略調整。

《策略調整建議：強化Theta收益與風險對沖》
🎯本週SPX與NDX期權Theta收益策略表現穩定，年內回報保持正值，但高VIX（23.5）與地緣政治風險要求強化風險管理。建議如下：

SPX期權：賣出SPX近月平值看漲期權（行權價6500，IV>1.8 SD），捕捉Theta收益，搭配買入價外看跌期權（行權價6300）對沖下行風險，控制Gamma在-0.03至+0.02區間，預計周Theta收益0.5%-0.8%。
NDX期權：針對科技股波動（輝達財報拖累），賣出NDX近月平值看漲期權（行權價21800），買入遠月價外看跌期權（行權價20500），採用日曆價差策略，利用IV偏高（>1.8 SD）獲取時間增值，控制Delta中性。
QQQ ETF期權：賣出QQQ平值看漲期權（行權價490），搭配價外看跌期權（行權價470），鎖定Theta收益，防範AI熱潮放緩風險，預計周Theta收益0.4%-0.7%。
動態管理：若VIX突破25，增持SPX/NDX看跌期權，降低淨多頭敞口；若WTI原油突破70美元/桶，調整能源ETF（如XLE）期權敞口；密切監控聯儲會9月會議（9月18日）及特朗普關稅政策進展。

《風險管控提示》
🛡️
⚠️ 若VIX突破25，增持SPX看跌期權（行權價6200）或NDX看跌期權（行權價20000），降低多頭敞口，防範市場急跌。
⚠️ 若SPX/NDX隱含波動率超2.0標準差，暫停新開看漲期權頭寸，優先平倉鎖定Theta收益。
⚠️ 若俄烏局勢惡化或油價突破75美元/桶，減少能源ETF期權敞口，轉向避險資產（如GLD ETF看漲期權）。
⚠️ 若阿里巴巴或比亞迪財報低於預期（9月5日發布），平倉相關中概股ETF（如KWEB）看漲期權，轉向防守型策略。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

** 期權時間增值策略週報 **
-- 基金經理每週觀點 --
2025年8月19日至8月25日

《市場回顧：聯儲會降息預期與地緣政治緩和推高波動》
📉
本週市場因聯儲會主席鮑威爾傑克遜霍爾年會演講確認9月降息預期而波動加劇，VIX指數升至22.8，標普500指數（SPX）8月22日跌0.4%至6370.17點，8月25日反彈1.52%至6466.91點；納斯達克100指數（NDX）8月25日漲1.88%至21496.54點，科技股波動推高期權隱含波動率（IV）。金龍國內指數8月20日跌0.9%至7581.89點，8月25日漲2.73%至7920.12點，蔚來與阿里巴巴貢獻顯著。COMEX期金8月20日跌0.57%至3358.7美元/盎司，8月25日漲1.09%至3418.5美元/盎司，因美債殖利率回落（5年期3.759%）。WTI原油期貨從62.35美元/桶反彈至63.66美元/桶，受俄烏談判樂觀情緒支撐。國內A股上證綜指創十年新高，但經濟指標疲弱引發泡沫擔憂，推高滬深300期權IV至1.7 SD。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
聯儲會鮑威爾明確9月降息，強調平衡通脹與就業，關稅推高物價加劇挑戰；歐洲央行謹慎降息，日本央行預期加息。國內央行維持1年期與5年期LPR不變（3%、3.5%），新增1000億元支農支小再貸款，財政赤字創歷史新高，推高債市期權需求。恒生指數擴容納入泡泡瑪特、京東物流，9月8日起生效，提振新經濟板塊期權IV。地產行業承壓，萬科、碧桂園上半年淨虧損分別達119.5億元、185-215億元人民幣，推高看跌期權需求。科技業分化，小米營收增長31%，百度搜索業務放緩，影響期權定價。地緣政治方面，美俄烏談判進展樂觀，特朗普推遲對華加稅90天，中印關係緩和，越南南沙造島加劇區域緊張，推高黃金與能源期權IV。

《策略調整建議：強化Theta收益與風險對沖》
🎯
SPX與NDX期權Theta收益策略在本週波動中表現穩健，年內回報正值，但需針對高IV與地緣風險優化敞口。建議如下：
- **SPX期權**：賣出SPX近月平值看漲期權（行權價6450，IV>1.7 SD），捕捉Theta收益（預計周收益0.5%-0.8%），買入價外看跌期權（行權價6200）對沖下行風險，控制Gamma在-0.02至+0.01區間，確保Delta中性。
- **NDX期權**：針對科技股波動（如蔚來、阿里巴巴），賣出NDX近月平值看漲期權（行權價21500），搭配遠月價外看跌期權（行權價20000），採用日曆價差策略，利用IV偏高（>1.7 SD）獲取時間增值，預計周Theta收益0.4%-0.7%。
- **QQQ ETF期權**：賣出QQQ平值看漲期權（行權價485），買入價外看跌期權（行權價465），鎖定Theta收益，防範科技股回調風險，控制Beta敞口至0.1以下。
- **動態管理**：若VIX升至25或美元指數跌破1200，增持SPX/NDX看跌期權，降低多頭敞口；若美債殖利率（5年期>3.9%），調整SPY期權Beta敞口；監控8月25日國內海關新聞發布會及8月26日美國達拉斯聯儲製造業指數。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若VIX突破25，增持SPX看跌期權（行權價6100）或NDX看跌期權（行權價19500），降低多頭敞口，防範市場急跌。
- ⚠️ 若SPX/NDX隱含波動率超1.9 SD，暫停新開看漲期權頭寸，優先平倉鎖定Theta收益。
- ⚠️ 若南沙局勢升溫或美俄烏談判破裂，增持GLD ETF看漲期權（行權價200）或USO ETF看漲期權（行權價65），確保IV<1.9 SD。
- ⚠️ 若恒生指數擴容後波動加劇（>3%），對泡泡瑪特（9992 HK）相關期權調整Gamma至-0.04以下，降低敞口。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

** 期權時間增值策略週報 **
-- 基金經理每週觀點 --
2025年8月12日至8月18日

《市場回顧：通脹壓力與地緣政治緩和推高波動》
📉
本週全球市場受美國通脹數據超預期與美俄峰會樂觀情緒影響，波動率攀升，VIX指數升至23.2。標普500指數（SPX）從高位回落，收跌0.3%至6449.8點；納斯達克100指數（NDX）下跌0.4%至21622.98點，科技股期權隱含波動率（IV）因輝達（NVDA）與AMD關稅風險推高至1.8 SD。金龍國內指數震盪，8月14日漲2.08%至7749.62點，8月15日跌2.13%至7584.88點，騰訊與京東表現分化。COMEX期金8月14日漲0.27%至3408.3美元/盎司，8月15日跌0.74%至3383.2美元/盎司，因美國7月PPI年增3.3%，聯儲會降息預期降至70%。WTI原油期貨從62.65美元/桶反彈至63.96美元/桶，受美俄談判支撐。國內7月新增人民幣貸款萎縮，經濟數據疲弱推高刺激政策預期，南向資金淨買入港股359億港元，創歷史新高，滬深300期權IV升至1.7 SD。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
國內央行7月開展5000億元買斷式逆回購，加大科技與消費金融支持，但7月收付款逆差77億美元，創2010年來最高證券投資逆差，推高債市期權需求。國家對加拿大油菜籽徵75.8%反傾銷保證金，放鬆印度尿素出口限制，顯示貿易靈活性。地產板塊承壓，龍湖集團預計2025年上半年利潤降70%，恆大港股8月25日摘牌，推高看跌期權IV。科技業分化，騰訊財報超預期，京東利潤受競爭拖累，影響期權定價。國際上，美俄峰會進展樂觀，特朗普承諾不單獨談判烏克蘭領土，普丁讓步領土主張，緩解地緣風險。美國7月PPI通脹超預期，聯儲會內部對降息分歧，財長貝森特主張降息150基點。特朗普擬對半導體徵300%關稅但暫緩對華加稅，輝達與AMD收入分成模式或擴大，推高NDX期權IV。國際能源署預測2025年石油供應過剩，壓制油價期權需求。

《策略調整建議：強化Theta收益與風險對沖》
🎯
SPX與NDX期權Theta收益策略在市場震盪中保持穩健，年內回報正值，但需針對高IV與通脹風險優化敞口。建議如下：
- **SPX期權**：賣出SPX近月平值看漲期權（行權價6450，IV>1.8 SD），捕捉Theta收益（預計周收益0.5%-0.8%），買入價外看跌期權（行權價6200）對沖下行風險，控制Gamma在-0.02至+0.01區間，確保Delta中性。
- **NDX期權**：針對科技股波動（輝達、AMD關稅風險），賣出NDX近月平值看漲期權（行權價21600），搭配遠月價外看跌期權（行權價20000），採用日曆價差策略，利用IV偏高（>1.8 SD）獲取時間增值，預計周Theta收益0.4%-0.7%。
- **QQQ ETF期權**：賣出QQQ平值看漲期權（行權價490），買入價外看跌期權（行權價465），鎖定Theta收益，防範半導體關稅風險，控制Beta敞口至0.1以下。
- **動態管理**：若VIX突破25或美元指數升至1210，增持SPX/NDX看跌期權，降低多頭敞口；若美債殖利率（5年期>3.85%），調整SPY期權Beta敞口；監控8月15日國內7月工業數據及8月16日美俄峰會後續進展。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若VIX突破25，增持SPX看跌期權（行權價6100）或NDX看跌期權（行權價19500），降低多頭敞口，防範市場急跌。
- ⚠️ 若SPX/NDX隱含波動率超1.9 SD，暫停新開看漲期權頭寸，優先平倉鎖定Theta收益。
- ⚠️ 若美俄談判破裂或南海局勢升溫（如8月15-29日菲澳軍演），增持GLD ETF看漲期權（行權價200）或USO ETF看漲期權（行權價65），確保IV<1.9 SD。
- ⚠️ 若半導體關稅細則落地（稅率>300%），對NDX或QQQ期權調整Gamma至-0.05以下，降低科技股敞口。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

** 期權時間增值策略週報 **
-- 基金經理每週觀點 --
2025年8月4日至8月11日

《市場回顧：地緣政治緩和與降息預期推高波動》
📉
本週全球市場受聯儲會降息預期升溫與地緣政治樂觀情緒影響，波動率上升，VIX指數攀升至22.5。標普500指數（SPX）上漲0.8%至6389.45點，納斯達克100指數（NDX）上漲1.0%至21450.02點，科技股期權隱含波動率（IV）因輝達與AMD晶片政策風險升至1.6 SD。金龍國內指數上漲0.95%至7521.99點，新能源車與AI相關股票表現分化。COMEX期金上漲1.1%至3491.30美元/盎司，受聯儲會9月降息概率升至90%提振；WTI原油期貨下跌0.73%至63.88美元/桶，因俄烏停火預期緩解供應壓力。美元指數下跌0.08%至1203.66，反映降息預期。國內7月CPI持平，PPI連續34個月下降，顯示通脹壓力減弱，推高滬深300期權IV至1.5 SD。新能源車零售同比增長7%，但特斯拉銷量下滑，台灣省7月出口激增42%，受AI需求推動。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
國內央行連續九個月增持黃金，政策性金融債發行創20年新高，顯示穩增長決心，推高債市期權需求。證監會嚴控IPO並規範穩定幣研討，防範投機風險。寧德時代江西鋰礦停產或推升鋰價，新能源車市場增長放緩，影響相關期權IV。中美關稅休戰期有望延長90天，但晶片與俄油進口爭議持續，輝達與AMD需上繳15%對華銷售收入，推高NDX期權IV。國際上，聯儲會理事Bowman支持年內三次降息，英國央行降息25基點，市場預期聯儲會9月降息概率達90%。特朗普與普丁8月15日會晤，俄烏「土地交換」談判提振市場情緒，但加沙與印俄關係不確定性推高黃金與能源期權IV。

《策略調整建議：強化Theta收益與風險對沖》
🎯
SPX與NDX期權Theta收益策略在本週反彈中表現穩健，年內回報正值，但需針對高IV與地緣風險優化敞口。建議如下：
- **SPX期權**：賣出SPX近月平值看漲期權（行權價6400，IV>1.6 SD），捕捉Theta收益（預計周收益0.5%-0.8%），買入價外看跌期權（行權價6200）對沖下行風險，控制Gamma在-0.02至+0.01區間，確保Delta中性。
- **NDX期權**：針對科技股波動（輝達、AMD晶片政策風險），賣出NDX近月平值看漲期權（行權價21500），搭配遠月價外看跌期權（行權價20000），採用日曆價差策略，利用IV偏高（>1.6 SD）獲取時間增值，預計周Theta收益0.4%-0.7%。
- **QQQ ETF期權**：賣出QQQ平值看漲期權（行權價485），買入價外看跌期權（行權價465），鎖定Theta收益，防範晶片關稅風險，控制Beta敞口至0.1以下。
- **動態管理**：若VIX突破25或美元指數跌破1200，增持SPX/NDX看跌期權，降低多頭敞口；若WTI原油跌破60美元/桶，調整USO ETF期權敞口；監控特朗普與普丁會晤（8月15日）及國內7月貿易數據（8月7日）。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若VIX突破25，增持SPX看跌期權（行權價6100）或NDX看跌期權（行權價19500），降低多頭敞口，防範市場急跌。
- ⚠️ 若SPX/NDX隱含波動率超1.8 SD，暫停新開看漲期權頭寸，優先平倉鎖定Theta收益。
- ⚠️ 若俄烏談判破裂或加沙局勢惡化，增持GLD ETF看漲期權（行權價200）或USO ETF看漲期權（行權價65），確保IV<1.8 SD。
- ⚠️ 若晶片關稅細則明確（如藥品關稅升至250%），對NDX或QQQ期權調整Gamma至-0.05以下，降低科技股敞口。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)