投資及策略分析

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2025年9月28日至10月4日》

【全球穩定幣發展動態】
本週全球穩定幣市場持續快速擴張，總市值突破3000億美元，顯示出其在跨境支付與數位資產交易中的重要性日益提升。美國通過的《Genius Act》為穩定幣發行商提供了明確監管框架，推動市場增長超40%，其中美元穩定幣佔比高達99%。Visa宣佈通過Visa Direct啟動穩定幣預融資試點，測試USDC和EURC在跨境支付中的應用，旨在實現更快速、低成本的全球轉帳。Coinbase與Shopify等公司合作，推廣USDC應用，並尋求OCC信託許可證以擴展支付業務。Tether計劃籌集至少2億美元，用於其代幣化黃金資產XAUT，並探索高達200億美元的融資以支持其核心穩定幣業務USDT。SUI集團與Ethena及Sui基金會合作，推出Sui原生穩定幣suiUSDe及USDi，後者由BlackRock美元機構數位流動性基金支持，顯示穩定幣與傳統金融的融合加深。此外，Stripe推出「開放發行」產品，允許企業輕鬆發行穩定幣，並計劃申請聯邦銀行執照以符合新法規。

【香港與亞洲地區穩定幣動態】
香港金融當局表示，將於2026年初發放首批穩定幣發行商執照，遵循原定時間表，同時考慮將穩定幣與人民幣掛鉤的可能性，但需謹慎評估貨幣政策風險。香港公司AnchorX在哈薩克斯坦獲得許可，推出離岸人民幣穩定幣AxCNH，利用Conflux區塊鏈促進跨境支付。國家希望此舉能推動人民幣在「一帶一路」中的國際化應用。新加坡方面，XSGD（新加坡元穩定幣）於10月1日在Coinbase上市，成為首個新加坡元支持的穩定幣上架美國最大加密交易所。Grab與OKX及StraitsX合作，在新加坡推出穩定幣掃碼支付服務，允許GrabPay商戶接受USDC或USDT支付，顯示穩定幣在當地零售場景的應用擴展。南韓Naver與Dunamu洽談合作，計畫推出韓元穩定幣，鞏固其在Web3領域的地位。日本部分頂尖銀行則探索與SWIFT合作的信託型穩定幣，聚焦批發跨境支付。

【趨勢分析】
短期（3-6個月）：穩定幣市場受惠於全球監管環境改善，如美國《Genius Act》及香港的許可制度，預計將加速企業採用穩定幣進行跨境支付與結算。Visa、Stripe等支付巨頭的試點計畫，以及零售場景的擴展（如GrabPay），將推動穩定幣在實體經濟中的應用。然而，競爭加劇可能壓縮小型發行商利潤，市場集中度將向Tether與Circle等龍頭靠攏。長期（3年以上）：穩定幣有望重塑全球金融結算體系，取代部分傳統銀行中介功能，特別在亞洲新興市場。人民幣穩定幣的國際化嘗試可能挑戰美元主導地位，但需克服監管與地緣政治障礙。區塊鏈技術的進步，如SWIFT的Linea試驗，將進一步降低交易成本，但穩定幣發行商需應對潛在的網路安全與流動性風險。

【投資建議】
1. 短期投資（未來2個月）
- 證券類型與代碼：Circle Internet Group Inc. (CRCL)
原因：Circle作為USDC發行商，受惠於穩定幣市場快速增長及《Genius Act》帶來的監管明確性。其與德意志交易所簽署備忘錄，擴展歐洲市場，並與Visa等合作強化支付應用。CRCL自6月IPO以來股價上漲328%，顯示強勁市場信心。
- 建議權重：15%
- 風險與波動性分析：CRCL的Beta值約為1.2（相對納斯達克100指數），顯示中等波動性。風險主要來自高估值（Rothschild給予中性評級，目標價136美元）及穩定幣市場競爭加劇。監管風險已因美國新法規降低，但地緣政治與新競爭者進入可能影響短期表現。
- 長期投資（1年以上）：CRCL仍具吸引力，因其市場份額穩固及全球擴張潛力。建議長期投資者將權重調整至10%，搭配多元化的區塊鏈相關ETF，以平衡風險並追求經風險調整後的回報。穩定幣市場預計至2028年達2萬億美元，CRCL有望從中受益，但需警惕新興監管與技術風險。

**期權時間增值策略週報**
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2025年9月29日至10月3日

《市場回顧：貿易談判與政府停擺主導波動》
📉
本週全球市場受美中貿易談判進展、美國政府停擺危機及勞動市場疲軟影響，波動加劇。標普500指數自6661.21點微升至6715.35點，漲幅0.82%，那斯達克綜合指數上漲1.36%至22844.05點，顯示科技股在AI熱潮下韌性較強。金龍中國指數上漲3.79%至8852.95點，阿里巴巴與百度貢獻顯著。COMEX期金屢創新高，達3868.1美元/盎司，避險需求因政府停擺及地緣政治風險上升而增加。WTI原油期貨跌至60.48美元/桶，受OPEC+增產預期及美國庫存上升拖累。美國9月ADP就業報告意外減少3.2萬個崗位，製造業PMI連續萎縮，聯儲會降息預期升至近100%。國內9月製造業PMI預估49.6，持續低於榮枯線，顯示需求疲弱，但電影票房及鐵路客流創新高，反映消費復甦。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
美國財政部長預期美中貿易談判於韓國峰會取得突破，大豆貿易成焦點，中國轉向巴西、阿根廷供應鏈，緩解對美依賴。歐盟擬將鋼鐵進口關稅加倍至50%，應對美國關稅及中國產能過剩。國內放寬債券回購政策，外資持債規模達4兆人民幣，鞏固全球第二大債市地位。工業企業8月利潤增長20.4%，光伏、電動車等產業受益於反內卷政策。特斯拉第三季交付49.7萬輛創紀錄，但稅收抵免到期或透支未來需求。比亞迪9月銷量同比下滑5.5%，調整全年目標至460萬輛。地緣方面，美國與以色列達成加沙停火框架，俄羅斯石油制裁加劇，影響全球能源市場。

《策略調整建議：靈活應對波動》
🎯
本週Theta收益策略表現穩定，標普500及納斯達克指數期權交易捕捉時間價值表現良好，建議繼續聚焦SPX及QQQ期權，利用市場波動獲取收益。
- 科技股（QQQ）：賣出10月到期、平值看漲期權（ATM Call），捕捉Theta收益，同時買入價外看跌期權（OTM Put）對沖下行風險（如QQQ跌破22500點）。
- 標普500指數（SPX）：採用日曆價差策略，賣出10月第一週到期ATM Call，買入11月到期同價位Call，控制Gamma在-0.03至+0.02區間，確保收益穩定。
- 能源板塊（XLE ETF）：因油價跌至60美元區間，建議暫停賣出Call，改買OTM Put（如XLE < 80），對沖OPEC+增產風險。
- 動態管理：若VIX突破25，增持SPX價外看跌期權；若油價跌破58美元，重新評估能源板塊敞口；密切關注10月5日OPEC+會議及聯儲會官員講話（如拉加德、Logan）。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若美國政府停擺延續至下週，SPX可能跌向6500點，建議增加SPX OTM Put持倉，控制Beta敞口在0.5以下。
- ⚠️ 若VIX升至28或隱含波動率超1.8標準差，暫停新開Theta策略，優先平倉高Gamma部位。
- ⚠️ 若美中貿易談判無進展，大豆及鋼鐵相關ETF（如SOYB、SLX）波動可能加劇，建議降低相關期權敞口。
- ⚠️ 若特斯拉（TSLA）因需求透支回落，關注QQQ連動影響，動態調整持倉。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

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2025年9月22日至26日

📉 《聯儲降息預期與貿易談判進展》
本週全球市場樂觀中帶謹慎，受聯儲會主席鮑威爾暗示9月可能降息但強調通脹風險影響，標普500指數上漲約0.6%至6604.72點，道瓊工業平均指數漲約0.3%至45947.32點，那斯達克綜合指數漲約1.1%至22384.7點；中概股反彈後回落，金龍中國指數漲約3.1%至8665.58點，受益阿里巴巴及百度貢獻；歐洲股市小幅波動，斯托克歐洲600指數跌約0.6%至550.22點；美債殖利率曲線趨平，2年期殖利率漲至3.6553%；美元指數漲約0.7%至1208.52；大宗商品分化，COMEX黃金漲約2.2%至3771.1美元/盎司，WTI原油漲約3.7%至64.98美元/桶，受俄羅斯供應風險及中東緊張影響，LME銅漲約2.9%至10259.5美元/噸。

🔍 《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
聯儲會官員分歧，鮑曼主張年內三次降息應對勞動市場疲軟，多數傾向謹慎控通脹，點陣圖顯示年底基準利率降至3.5%-3.75%；英國央行內部分歧，貝利認為仍有降息空間；中美貿易進展，特朗普批准TikTok美國業務出售，甲骨文接管算法，美方控董事會多數席位，特朗普調升H-1B簽證費用引科技業混亂；地緣緊張，特朗普呼籲北約擊落俄機，歐盟擬2027年起禁俄LNG，伊朗拒美核談；國內央行強調靈活調整貨幣政策，維持流動性充裕，設立數字人民幣國際中心，擴大服務出口措施；科技業機會，輝達投資千億美元OpenAI建AI中心，美光財報樂觀HBM需求強；颱風樺加沙影響粵港澳，香港發10號信號；經濟數據亮眼，美國Q2 GDP上修至3.8%，失業申請降至21.8萬；企業面，奇瑞香港上市募91億港元，小米17系列挑戰iPhone。

🎯 《策略調整建議：靈活應對波動》
本週Theta收益策略受益降息預期，年內累計回報維持穩定，但需優化敞口應對通脹隱憂及貿易進展。
- 針對SPX/SPY：賣出平值看漲期權（ATM Call），搭配買入價外看跌期權（OTM Put）捕捉Theta衰減，提供下檔保護，控制Gamma在-0.03至+0.02區間。
- 針對QQQ/NDX：採用日曆價差策略（Calendar Spread），賣出近月平值看漲期權，買入遠月價外看漲期權，利用時間增值放大收益，Beta敞口調整至中性。
- 針對ES/NQ期貨期權：若隱含波動率超1.5標準差，賣出價外看漲/看跌跨式組合（OTM Strangle），聚焦Theta收益，適用於科技股強勢但地緣風險環境。
- 動態管理：監測VIX指數（若>25則增持Put避險）、油價（若>70美元/桶則減持能源相關敞口）及央行事件（如聯儲會理事講話、英國央行會議），預防貿易協議及通脹數據波動。

🛡️ 《風險管控提示》
- ⚠️ 若VIX指數急升超25，立即增持OTM Put避險，防範降息預期調整引發系統性下行。
- ⚠️ 若隱含波動率超1.8標準差，暫停新倉位開立，避免貿易談判分歧導致尾部風險放大。
- ⚠️ 若美元指數漲破1210，調整Beta敞口減持美元資產，防範匯率波動引發資產重估。
- ⚠️ 若地緣衝突升級（如俄烏或中東緊張），關閉Gamma正值倉位，轉向保守Theta策略。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

《全球穩定幣與區塊鏈投資週報：2025年9月21日至9月27日》

【全球穩定幣發展更新】
本週全球穩定幣市場動態顯著。Tether Holdings與軟銀及Ark Investment洽談150至200億美元融資，估值或達5000億美元，成為其最大外部融資計畫，旨在擴大穩定幣市場影響力。SWIFT選擇以太坊Layer-2網路Linea進行穩定幣支付測試，涉及多家銀行，旨在提升跨境結算效率，挑戰傳統系統。歐洲九大銀行（如ING、UniCredit）啟動歐元穩定幣計畫，預計2026年發行，遵循MiCA監管，旨在對抗Tether等美元穩定幣，降低存款外流風險。Cloudflare推出NET Dollar美元穩定幣，支持AI代理網路安全交易。Solana ETF文件指出，Tether及USDC等穩定幣的監管及發行問題可能影響Solana價格，過去TerraUSD崩盤事件仍影響市場信心。Kraken交易所洽談20億美元估值融資，追隨Circle及Bullish公開上市熱潮。德國突擊Tether支持的Northern Data，調查其AI運算轉型。

【香港與國家穩定幣相關新聞】
香港貨幣管理局警告投資者避免使用未經批准的人民幣穩定幣，強調尚未核准任何此類穩定幣，提醒加密市場風險。香港於8月1日實施穩定幣條例，分析師建議發展人民幣掛鉤穩定幣，支持一帶一路項目及離岸債券發行，維持港元及美元資產同時引導資金流向人民幣系統，以免錯失全球競爭機遇。香港加密支付初創RedotPay獲4700萬美元融資，達獨角獸地位，估值10億美元，由Coinbase Ventures等支持，受益於比特幣新高及監管啟動。國家相關動態包括穩定幣用於規避制裁案例曝光。亞洲方面，韓國Naver計畫收購Dunamu（Upbit營運商），推動韓元穩定幣生態，整合Naver Pay，預計革新支付及加密市場。

【趨勢分析】
短期（3至6個月），Tether及Kraken融資顯示機構對穩定幣興趣增加，SWIFT與Linea測試及歐洲銀行計畫將提升支付效率，降低波動性，但Solana ETF文件警示穩定幣監管及Tether背書問題可能引發價格風險，香港對人民幣穩定幣的謹慎態度反映亞洲監管趨嚴，預計穩定幣市值成長但需應對合規挑戰。長期（3年以上），穩定幣融入傳統金融趨勢顯著，Cloudflare的NET Dollar及Naver的韓元穩定幣計畫將擴大亞洲應用，香港及歐洲穩定幣可挑戰美元主導，推動支付革新。然而，Northern Data事件及TerraUSD歷史顯示系統風險，需完善監管以確保穩定，穩定幣有望成為主流資產，帶動區塊鏈投資，但地緣政治及監管不確定性可能延緩進展。

【投資推薦】
短期（未來2個月）推薦：
1. 股票：Circle Internet Financial (CRCL)
i) USDC發行者，受益於Tether募資及穩定幣採用趨勢，近期IPO熱潮強化市場地位。
ii) 建議權重30%。
iii) 風險：監管變動及加密市場波動，波動率約60%，Beta值1.8（相對納斯達克），因監管不確定（如穩定幣背書問題）及宏觀經濟影響。
iv) 長期（1年以上）權重25%，風險調整回報穩定，穩定幣成長提供穩健收益，建議分散投資以降低監管風險。

2. 股票：Coinbase Global (COIN)
i) 參與USDC及交易業務，受Kraken融資及SWIFT測試推動。
ii) 建議權重25%。
iii) 風險：監管及競爭壓力，波動率約70%，Beta值2.0（相對S&P 500），因地緣政治（如穩定幣規避制裁案）。
iv) 長期權重20%，受益穩定幣主流化，風險調整回報佳，適合成長型投資。

3. 股票：Palo Alto Networks (PANW)
i) 受益GENIUS Act要求穩定幣發行者強化網路安全，歐洲及香港監管趨嚴利好其業務。
ii) 建議權重20%。
iii) 風險：科技股波動，波動率約40%，Beta值1.2（相對納斯達克），因宏觀經濟及監管變化。
iv) 長期權重25%，提供穩定風險調整回報，作為防禦型配置，降低加密市場波動影響。

** 期權時間增值策略週報 **
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2025年9月15日至19日

📉 《聯儲降息與中美貿易談判》
本週全球市場延續樂觀情緒，受聯儲會如期降息25基點影響，標普500指數上漲約0.7%至6631.96點，道瓊工業平均指數漲約0.7%至46142.42點，那斯達克綜合指數漲約1.5%至22470.72點；中概股強勁反彈，金龍中國指數漲約3.4%至8686.84點，受益阿里巴巴及百度等貢獻；歐洲股市穩健，斯托克歐洲600指數漲約0.1%至555.01點；美債殖利率曲線趨陡，2年期殖利率漲至3.5635%；美元指數漲約0.1%至1195.91；大宗商品分化，COMEX黃金跌約0.2%至3678.3美元/盎司，WTI原油跌約1.1%至63.57美元/桶，受特朗普施壓俄羅斯及供應風險影響，LME銅跌約1.3%至9940美元/噸。

🔍 《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
聯儲會降息25基點，主席鮑威爾謹慎評論通脹風險，點陣圖顯示年內再兩次降息，市場下調大幅降息預期；英國、台灣及日本央行維持利率不變，加拿大降息至2.5%；中美貿易談判進展，特朗普延長TikTok交易期限並預計與國家主席通話，延長貿易休戰期，美國將23家中國企業列入實體清單，中國發起美國晶片反傾銷調查；國內財政支出放緩，高盛上調GDP預測，鬆綁跨境投融資吸引外資，支持房地產；科技業動態，中國網信辦要求阿里巴巴等取消輝達AI晶片訂單，輝達投資50億美元英特爾；地緣緊張，特朗普施壓盟友對中國加稅並停購俄油，歐盟擬新制裁俄羅斯；企業面，紫金黃金香港IPO募250億港元，碧桂園債務協商停牌。

🎯 《策略調整建議：靈活應對波動》
本週Theta收益策略受益降息預期，年內累計回報維持穩定，但需優化敞口應對貿易談判及通脹隱憂。
- 針對SPX/SPY：賣出平值看漲期權（ATM Call），搭配買入價外看跌期權（OTM Put）捕捉Theta衰減，提供下檔保護，控制Gamma在-0.03至+0.02區間。
- 針對QQQ/NDX：採用日曆價差策略（Calendar Spread），賣出近月平值看漲期權，買入遠月價外看漲期權，利用時間增值放大收益，Beta敞口調整至中性。
- 針對ES/NQ期貨期權：若隱含波動率超1.5標準差，賣出價外看漲/看跌跨式組合（OTM Strangle），聚焦Theta收益，適用於科技股強勢但地緣風險環境。
- 動態管理：監測VIX指數（若>25則增持Put避險）、油價（若<60美元/桶則減持能源相關敞口）及央行事件（如日本央行利率決策、聯儲會理事講話），預防貿易通話及就業數據波動。

🛡️ 《風險管控提示》
- ⚠️ 若VIX指數急升超25，立即增持OTM Put避險，防範降息預期調整引發系統性下行。
- ⚠️ 若隱含波動率超1.8標準差，暫停新倉位開立，避免貿易談判失敗導致尾部風險放大。
- ⚠️ 若美元指數跌破1190，調整Beta敞口減持美元資產，防範匯率波動引發資產重估。
- ⚠️ 若地緣衝突升級（如中東或俄羅斯制裁），關閉Gamma正值倉位，轉向保守Theta策略。

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2025年9月8日至12日

📉 《貿易關稅升級與就業數據疲弱》
本週全球市場波動加劇，受美國8月非農就業數據僅增14.2萬人、遠低於預期並前月下修影響，標普500指數雖再創紀錄高點6587.47點、上漲約1.6%，但就業疲軟強化聯儲會降息預期，道瓊工業平均指數漲約1.3%至46108點，那斯達克綜合指數漲約1.1%至22043點；中概股表現強勁，金龍中國指數漲約5.6%至8388點，受益阿里巴巴及百度貢獻；歐洲股市穩健，斯托克歐洲600指數漲約1.1%至555點；美債殖利率曲線趨平，2年期殖利率跌至3.54%；美元指數跌約0.3%至1197點；大宗商品分化，COMEX黃金漲約0.6%至3673美元/盎司，WTI原油跌約0.8%至62.37美元/桶，受OPEC+增產預期及供應過剩警告拖累，LME銅漲約1.5%至10051美元/噸。

🔍 《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
聯儲會降息預期升溫，受美國核心CPI符合預測、PPI意外下滑及失業金申請升至四年高點影響，市場押注9月降息50基點機率達50%；歐洲央行維持利率不變，行長拉加德稱抗通膨階段結束，經濟風險均衡；國內央行續持黃金、外儲創3.322萬億美元新高，8月CPI預期轉負、PPI跌幅收窄，深圳放鬆樓市限購刺激房地產；地緣衝突加劇，以色列襲擊哈馬斯領導層、中東風險升高，美國施壓G7對中印加稅、墨西哥擬對汽車鋼鐵徵50%關稅，特朗普考慮對中國藥品限令及TikTok事宜；科技業機會湧現，國內推AI晶片自主研發、阿里巴巴發32億美元可轉債擴數據中心、推出Qwen3-Next模型，台積電8月營收增34%；汽車業動態，國內新能源車銷量增7.5%、比亞迪歐洲擴張；恆大物業競購進展、農業強調糧食安全。

🎯 《策略調整建議：靈活應對波動》
本週Theta收益策略維持穩定，年內累計回報穩健，但需優化風險敞口以應對就業數據疲軟及關稅升級引發的波動。
- 針對SPX/SPY：賣出平值看漲期權（ATM Call），搭配買入價外看跌期權（OTM Put）捕捉Theta衰減，同時提供下檔保護，控制Gamma在-0.03至+0.02區間。
- 針對QQQ/NDX：採用日曆價差策略（Calendar Spread），賣出近月平值看漲期權，買入遠月價外看漲期權，利用時間增值放大收益，Beta敞口調整至中性。
- 針對ES/NQ期貨期權：若隱含波動率超1.5標準差，賣出價外看漲/看跌跨式組合（OTM Strangle），聚焦Theta收益，適用於科技股強勢但地緣風險隱憂環境。
- 動態管理：監測VIX指數（若>25則增持Put避險）、油價（若<60美元/桶則減持能源相關敞口）及央行會議（如歐洲央行利率決策、聯儲會理事提名），預防貿易談判及就業數據波動。

🛡️ 《風險管控提示》
- ⚠️ 若VIX指數急升超25，立即增持OTM Put避險，防範就業疲軟引發系統性下行。
- ⚠️ 若隱含波動率超1.8標準差，暫停新倉位開立，避免關稅升級導致尾部風險放大。
- ⚠️ 若美元指數跌破1190，調整Beta敞口減持美元資產，防範降息預期過熱引發匯率波動。
- ⚠️ 若地緣衝突升級（如中東或貿易戰），關閉Gamma正值倉位，轉向保守Theta策略。

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《市場回顧：勞動市場疲軟與地緣政治加劇波動》
📉
本週全球市場受美國勞動市場數據疲軟與地緣政治緊張影響，波動加劇。美國8月ADP就業報告顯示私營部門新增僅5.4萬個崗位，遠低於預期6.5萬，首次申請失業救濟人數升至23.7萬，創6月來最高，非農就業數據預計新增7.5萬，失業率或升至4.3%，推高聯儲會9月降息25基點概率至95%。標普500指數（SPX）上漲0.83%至6502.08點，納斯達克100指數（NDX）上漲0.98%至21707.69點，但中概股金龍國內指數下跌1.11%至7851.36點，阿里巴巴與蔚來拖累表現。國內A股牛市持續，滬深300資金流入創3月新高，但分析師警告過熱風險。地緣政治方面，國內9月3日閱兵式與俄羅斯、朝鲜領袖會晤凸顯聯盟強化，特朗普加碼對俄制裁並對華貿易保持謹慎。油價因OPEC+增產預期下跌（WTI原油下跌0.77%至63.48美元/桶），金價受降息預期回落（COMEX期金下跌0.79%至3606.7美元/盎司）。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
貨幣政策與產業動態塑造市場格局。國內央行啟動1萬億元3個月買斷式逆回購，增強流動性，財政部與央行聯合會議承諾支持債市，人民幣中間價創近一年最大周升幅。國內推動體育消費，目標2030年產業規模超7萬億元，華為Mate XT三折疊屏手機（定價17999元起）與DeepSeek年底前AI模型發布顯示科技競爭力。美國對康寧光纖徵收37.9%反傾銷稅，台積電南京廠出口豁免取消影響半導體供應鏈。房地產低迷，百強房企8月銷售同比下降17.6%，比亞迪淨利潤下滑30%受價格戰拖累。地緣政治方面，國內閱兵式與中朝會談深化合作，特朗普關稅政策面臨法律挑戰，最高法院上訴結果或影響貿易格局。

《策略調整建議：靈活應對波動》
🎯
SPX與NDX期權Theta收益策略本週表現穩健，年內回報正值，但需警惕勞動市場疲軟與地緣政治風險。建議如下：
- **SPX期權**：賣出SPX近月平值看漲期權（隱含波動率>1.7 SD），捕捉Theta收益，買入價外看跌期權對沖下行風險，控制Gamma在-0.03至+0.02區間。
- **NDX期權**：針對科技股波動，賣出NDX近月平值看漲期權，搭配遠月價外看跌期權，採用日曆價差策略，利用AI熱潮放緩風險獲取時間增值。
- **QQQ ETF期權**：賣出QQQ平值看漲期權，買入價外看跌期權，鎖定Theta收益，防範納斯達克科技股回調風險。
- **動態管理**：若VIX突破26或非農數據低於5萬，增持SPX/NDX看跌期權；若OPEC+確認增產（9月7日會議），調整能源相關ETF期權敞口；監控特朗普關稅上訴及聯儲會9月會議動向。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若VIX突破26，增持SPX/NDX看跌期權，降低多頭敞口以防範市場急跌。
- ⚠️ 若SPX/NDX隱含波動率超1.8標準差，暫停新開看漲期權頭寸，鎖定Theta收益。
- ⚠️ 若油價跌破60美元/桶或OPEC+確認增產，減少能源相關ETF期權敞口，轉向避險資產（如GLD ETF）。
- ⚠️ 若非農數據顯著低於預期（<5萬）或聯儲會降息超預期，調整Beta敞口，增加SPY/QQQ看跌期權保護。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

**期權時間增值策略週報**
-- 基金經理每週觀點 --
2025年8月25日至8月29日

《市場回顧：地緣政治與貨幣政策推高波動》
📉本週全球市場受美國貨幣政策預期與地緣政治緊張影響，波動率顯著上升。美國第二季度GDP修正值上修至3.3%，顯示經濟韌性，但聯儲會主席鮑威爾於傑克遜霍爾年會確認9月降息25基點，推高VIX指數至23.5，標普500指數（SPX）僅微漲0.32%至6501.86點，納斯達克100指數（NDX）受科技股拖累波動加劇。人民幣中間價創近一年最大周升幅，A股滬深300指數漲超20%，但摩根士丹利警告過熱風險。南向資金淨賣出港股204億港元，創單日紀錄，反映避險情緒。地緣政治方面，特朗普對聯儲會理事解職爭議與俄烏談判僵局推高市場不確定性，油價因供應預期上漲（WTI原油+0.7%至64.6美元/桶）。金價因美元指數下跌（-0.3%至1201.2）上漲0.75%至3474.3美元/盎司。輝達財報展望低於預期，引發AI支出放緩擔憂，金龍國內指數下跌2.58%至7780.87點，影響科技股期權隱含波動率（IV）攀升。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍貨幣政策與地緣政治持續驅動市場動態。聯儲會理事沃勒支持9月降息，歐洲央行7月紀要顯示通脹風險平衡，利率暫穩。國內推進「人工智能+」行動，寒武紀財報亮眼（上半年營收增43倍，預計2025年營收50-70億元人民幣），但否認新產品計劃，推高科技股期權IV。阿里巴巴與比亞迪財報即將發布，雲計算與汽車價格戰成本或壓縮利潤，影響期權定價。美國延長對華301條款關稅豁免至2025年11月29日，緩解貿易壓力，但特朗普對韓國及進口家具的高關稅加劇全球緊張情緒。國內房地產政策推進老舊小區改造，萬科與碧桂園上半年虧損擴大（分別為119.5億與185-215億元人民幣），推高地產股看跌期權需求。南向資金流出與人民幣升值反映市場複雜情緒，影響SPX與NDX期權策略調整。

《策略調整建議：強化Theta收益與風險對沖》
🎯本週SPX與NDX期權Theta收益策略表現穩定，年內回報保持正值，但高VIX（23.5）與地緣政治風險要求強化風險管理。建議如下：

SPX期權：賣出SPX近月平值看漲期權（行權價6500，IV>1.8 SD），捕捉Theta收益，搭配買入價外看跌期權（行權價6300）對沖下行風險，控制Gamma在-0.03至+0.02區間，預計周Theta收益0.5%-0.8%。
NDX期權：針對科技股波動（輝達財報拖累），賣出NDX近月平值看漲期權（行權價21800），買入遠月價外看跌期權（行權價20500），採用日曆價差策略，利用IV偏高（>1.8 SD）獲取時間增值，控制Delta中性。
QQQ ETF期權：賣出QQQ平值看漲期權（行權價490），搭配價外看跌期權（行權價470），鎖定Theta收益，防範AI熱潮放緩風險，預計周Theta收益0.4%-0.7%。
動態管理：若VIX突破25，增持SPX/NDX看跌期權，降低淨多頭敞口；若WTI原油突破70美元/桶，調整能源ETF（如XLE）期權敞口；密切監控聯儲會9月會議（9月18日）及特朗普關稅政策進展。

《風險管控提示》
🛡️
⚠️ 若VIX突破25，增持SPX看跌期權（行權價6200）或NDX看跌期權（行權價20000），降低多頭敞口，防範市場急跌。
⚠️ 若SPX/NDX隱含波動率超2.0標準差，暫停新開看漲期權頭寸，優先平倉鎖定Theta收益。
⚠️ 若俄烏局勢惡化或油價突破75美元/桶，減少能源ETF期權敞口，轉向避險資產（如GLD ETF看漲期權）。
⚠️ 若阿里巴巴或比亞迪財報低於預期（9月5日發布），平倉相關中概股ETF（如KWEB）看漲期權，轉向防守型策略。

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2025年8月19日至8月25日

《市場回顧：聯儲會降息預期與地緣政治緩和推高波動》
📉
本週市場因聯儲會主席鮑威爾傑克遜霍爾年會演講確認9月降息預期而波動加劇，VIX指數升至22.8，標普500指數（SPX）8月22日跌0.4%至6370.17點，8月25日反彈1.52%至6466.91點；納斯達克100指數（NDX）8月25日漲1.88%至21496.54點，科技股波動推高期權隱含波動率（IV）。金龍國內指數8月20日跌0.9%至7581.89點，8月25日漲2.73%至7920.12點，蔚來與阿里巴巴貢獻顯著。COMEX期金8月20日跌0.57%至3358.7美元/盎司，8月25日漲1.09%至3418.5美元/盎司，因美債殖利率回落（5年期3.759%）。WTI原油期貨從62.35美元/桶反彈至63.66美元/桶，受俄烏談判樂觀情緒支撐。國內A股上證綜指創十年新高，但經濟指標疲弱引發泡沫擔憂，推高滬深300期權IV至1.7 SD。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
聯儲會鮑威爾明確9月降息，強調平衡通脹與就業，關稅推高物價加劇挑戰；歐洲央行謹慎降息，日本央行預期加息。國內央行維持1年期與5年期LPR不變（3%、3.5%），新增1000億元支農支小再貸款，財政赤字創歷史新高，推高債市期權需求。恒生指數擴容納入泡泡瑪特、京東物流，9月8日起生效，提振新經濟板塊期權IV。地產行業承壓，萬科、碧桂園上半年淨虧損分別達119.5億元、185-215億元人民幣，推高看跌期權需求。科技業分化，小米營收增長31%，百度搜索業務放緩，影響期權定價。地緣政治方面，美俄烏談判進展樂觀，特朗普推遲對華加稅90天，中印關係緩和，越南南沙造島加劇區域緊張，推高黃金與能源期權IV。

《策略調整建議：強化Theta收益與風險對沖》
🎯
SPX與NDX期權Theta收益策略在本週波動中表現穩健，年內回報正值，但需針對高IV與地緣風險優化敞口。建議如下：
- **SPX期權**：賣出SPX近月平值看漲期權（行權價6450，IV>1.7 SD），捕捉Theta收益（預計周收益0.5%-0.8%），買入價外看跌期權（行權價6200）對沖下行風險，控制Gamma在-0.02至+0.01區間，確保Delta中性。
- **NDX期權**：針對科技股波動（如蔚來、阿里巴巴），賣出NDX近月平值看漲期權（行權價21500），搭配遠月價外看跌期權（行權價20000），採用日曆價差策略，利用IV偏高（>1.7 SD）獲取時間增值，預計周Theta收益0.4%-0.7%。
- **QQQ ETF期權**：賣出QQQ平值看漲期權（行權價485），買入價外看跌期權（行權價465），鎖定Theta收益，防範科技股回調風險，控制Beta敞口至0.1以下。
- **動態管理**：若VIX升至25或美元指數跌破1200，增持SPX/NDX看跌期權，降低多頭敞口；若美債殖利率（5年期>3.9%），調整SPY期權Beta敞口；監控8月25日國內海關新聞發布會及8月26日美國達拉斯聯儲製造業指數。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若VIX突破25，增持SPX看跌期權（行權價6100）或NDX看跌期權（行權價19500），降低多頭敞口，防範市場急跌。
- ⚠️ 若SPX/NDX隱含波動率超1.9 SD，暫停新開看漲期權頭寸，優先平倉鎖定Theta收益。
- ⚠️ 若南沙局勢升溫或美俄烏談判破裂，增持GLD ETF看漲期權（行權價200）或USO ETF看漲期權（行權價65），確保IV<1.9 SD。
- ⚠️ 若恒生指數擴容後波動加劇（>3%），對泡泡瑪特（9992 HK）相關期權調整Gamma至-0.04以下，降低敞口。

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2025年8月12日至8月18日

《市場回顧：通脹壓力與地緣政治緩和推高波動》
📉
本週全球市場受美國通脹數據超預期與美俄峰會樂觀情緒影響，波動率攀升，VIX指數升至23.2。標普500指數（SPX）從高位回落，收跌0.3%至6449.8點；納斯達克100指數（NDX）下跌0.4%至21622.98點，科技股期權隱含波動率（IV）因輝達（NVDA）與AMD關稅風險推高至1.8 SD。金龍國內指數震盪，8月14日漲2.08%至7749.62點，8月15日跌2.13%至7584.88點，騰訊與京東表現分化。COMEX期金8月14日漲0.27%至3408.3美元/盎司，8月15日跌0.74%至3383.2美元/盎司，因美國7月PPI年增3.3%，聯儲會降息預期降至70%。WTI原油期貨從62.65美元/桶反彈至63.96美元/桶，受美俄談判支撐。國內7月新增人民幣貸款萎縮，經濟數據疲弱推高刺激政策預期，南向資金淨買入港股359億港元，創歷史新高，滬深300期權IV升至1.7 SD。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
國內央行7月開展5000億元買斷式逆回購，加大科技與消費金融支持，但7月收付款逆差77億美元，創2010年來最高證券投資逆差，推高債市期權需求。國家對加拿大油菜籽徵75.8%反傾銷保證金，放鬆印度尿素出口限制，顯示貿易靈活性。地產板塊承壓，龍湖集團預計2025年上半年利潤降70%，恆大港股8月25日摘牌，推高看跌期權IV。科技業分化，騰訊財報超預期，京東利潤受競爭拖累，影響期權定價。國際上，美俄峰會進展樂觀，特朗普承諾不單獨談判烏克蘭領土，普丁讓步領土主張，緩解地緣風險。美國7月PPI通脹超預期，聯儲會內部對降息分歧，財長貝森特主張降息150基點。特朗普擬對半導體徵300%關稅但暫緩對華加稅，輝達與AMD收入分成模式或擴大，推高NDX期權IV。國際能源署預測2025年石油供應過剩，壓制油價期權需求。

《策略調整建議：強化Theta收益與風險對沖》
🎯
SPX與NDX期權Theta收益策略在市場震盪中保持穩健，年內回報正值，但需針對高IV與通脹風險優化敞口。建議如下：
- **SPX期權**：賣出SPX近月平值看漲期權（行權價6450，IV>1.8 SD），捕捉Theta收益（預計周收益0.5%-0.8%），買入價外看跌期權（行權價6200）對沖下行風險，控制Gamma在-0.02至+0.01區間，確保Delta中性。
- **NDX期權**：針對科技股波動（輝達、AMD關稅風險），賣出NDX近月平值看漲期權（行權價21600），搭配遠月價外看跌期權（行權價20000），採用日曆價差策略，利用IV偏高（>1.8 SD）獲取時間增值，預計周Theta收益0.4%-0.7%。
- **QQQ ETF期權**：賣出QQQ平值看漲期權（行權價490），買入價外看跌期權（行權價465），鎖定Theta收益，防範半導體關稅風險，控制Beta敞口至0.1以下。
- **動態管理**：若VIX突破25或美元指數升至1210，增持SPX/NDX看跌期權，降低多頭敞口；若美債殖利率（5年期>3.85%），調整SPY期權Beta敞口；監控8月15日國內7月工業數據及8月16日美俄峰會後續進展。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若VIX突破25，增持SPX看跌期權（行權價6100）或NDX看跌期權（行權價19500），降低多頭敞口，防範市場急跌。
- ⚠️ 若SPX/NDX隱含波動率超1.9 SD，暫停新開看漲期權頭寸，優先平倉鎖定Theta收益。
- ⚠️ 若美俄談判破裂或南海局勢升溫（如8月15-29日菲澳軍演），增持GLD ETF看漲期權（行權價200）或USO ETF看漲期權（行權價65），確保IV<1.9 SD。
- ⚠️ 若半導體關稅細則落地（稅率>300%），對NDX或QQQ期權調整Gamma至-0.05以下，降低科技股敞口。

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2025年8月4日至8月11日

《市場回顧：地緣政治緩和與降息預期推高波動》
📉
本週全球市場受聯儲會降息預期升溫與地緣政治樂觀情緒影響，波動率上升，VIX指數攀升至22.5。標普500指數（SPX）上漲0.8%至6389.45點，納斯達克100指數（NDX）上漲1.0%至21450.02點，科技股期權隱含波動率（IV）因輝達與AMD晶片政策風險升至1.6 SD。金龍國內指數上漲0.95%至7521.99點，新能源車與AI相關股票表現分化。COMEX期金上漲1.1%至3491.30美元/盎司，受聯儲會9月降息概率升至90%提振；WTI原油期貨下跌0.73%至63.88美元/桶，因俄烏停火預期緩解供應壓力。美元指數下跌0.08%至1203.66，反映降息預期。國內7月CPI持平，PPI連續34個月下降，顯示通脹壓力減弱，推高滬深300期權IV至1.5 SD。新能源車零售同比增長7%，但特斯拉銷量下滑，台灣省7月出口激增42%，受AI需求推動。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
國內央行連續九個月增持黃金，政策性金融債發行創20年新高，顯示穩增長決心，推高債市期權需求。證監會嚴控IPO並規範穩定幣研討，防範投機風險。寧德時代江西鋰礦停產或推升鋰價，新能源車市場增長放緩，影響相關期權IV。中美關稅休戰期有望延長90天，但晶片與俄油進口爭議持續，輝達與AMD需上繳15%對華銷售收入，推高NDX期權IV。國際上，聯儲會理事Bowman支持年內三次降息，英國央行降息25基點，市場預期聯儲會9月降息概率達90%。特朗普與普丁8月15日會晤，俄烏「土地交換」談判提振市場情緒，但加沙與印俄關係不確定性推高黃金與能源期權IV。

《策略調整建議：強化Theta收益與風險對沖》
🎯
SPX與NDX期權Theta收益策略在本週反彈中表現穩健，年內回報正值，但需針對高IV與地緣風險優化敞口。建議如下：
- **SPX期權**：賣出SPX近月平值看漲期權（行權價6400，IV>1.6 SD），捕捉Theta收益（預計周收益0.5%-0.8%），買入價外看跌期權（行權價6200）對沖下行風險，控制Gamma在-0.02至+0.01區間，確保Delta中性。
- **NDX期權**：針對科技股波動（輝達、AMD晶片政策風險），賣出NDX近月平值看漲期權（行權價21500），搭配遠月價外看跌期權（行權價20000），採用日曆價差策略，利用IV偏高（>1.6 SD）獲取時間增值，預計周Theta收益0.4%-0.7%。
- **QQQ ETF期權**：賣出QQQ平值看漲期權（行權價485），買入價外看跌期權（行權價465），鎖定Theta收益，防範晶片關稅風險，控制Beta敞口至0.1以下。
- **動態管理**：若VIX突破25或美元指數跌破1200，增持SPX/NDX看跌期權，降低多頭敞口；若WTI原油跌破60美元/桶，調整USO ETF期權敞口；監控特朗普與普丁會晤（8月15日）及國內7月貿易數據（8月7日）。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若VIX突破25，增持SPX看跌期權（行權價6100）或NDX看跌期權（行權價19500），降低多頭敞口，防範市場急跌。
- ⚠️ 若SPX/NDX隱含波動率超1.8 SD，暫停新開看漲期權頭寸，優先平倉鎖定Theta收益。
- ⚠️ 若俄烏談判破裂或加沙局勢惡化，增持GLD ETF看漲期權（行權價200）或USO ETF看漲期權（行權價65），確保IV<1.8 SD。
- ⚠️ 若晶片關稅細則明確（如藥品關稅升至250%），對NDX或QQQ期權調整Gamma至-0.05以下，降低科技股敞口。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

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2025年7月28日至8月4日

《市場回顧：非農數據疲弱與關稅政策推高波動》
📉
本週全球市場因美國非農就業數據意外疲弱及新關稅政策生效而波動加劇，VIX指數升至24.5。標普500指數（SPX）下跌1.6%至6238.01點，納斯達克100指數（NDX）下跌2.2%至20650.13點，科技股期權隱含波動率（IV）因蘋果財報與關稅風險升至1.7 SD。金龍國內指數下跌1.8%至7326.79點，新能源車與房地產板塊表現疲弱。COMEX期金上漲1.5%至3399.80美元/盎司，受聯儲會9月降息概率升至90%提振；WTI原油期貨下跌2.8%至67.33美元/桶，因OPEC+9月增產預期加劇供應過剩風險。美元指數下跌0.88%至1219.25，反映降息預期。國內7月製造業PMI預估49.7，連續低於榮枯線，房企銷售環比銳減38%，推高滬深300期權IV至1.6 SD。蘋果財報超預期，寧德時代淨利強勁，但特斯拉銷量下滑拖累板塊情緒。

《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
🔍
國內央行強調適度寬鬆貨幣政策，超額續作MLF確保流動性，市場監管總局規範網絡交易平台收費，整治低價競爭，推高債市與消費板塊期權IV。中美貿易談判進展樂觀，關稅休戰期有望延長90天，但技術出口限制與俄油進口爭議未解，影響科技股期權定價。香港放寬上市規定，房地產獲政策支持；台灣省經濟增長8%，但下半年出口或放緩，推高半導體期權IV。國際上，聯儲會維持利率不變，鮑威爾淡化9月降息，理事辭職引發政策不確定性，推高SPX與NDX期權IV。OPEC+提前增產與特朗普新關稅（台灣省20%）生效，市場擔憂全球經濟滯後效應。AI晶片安全與地緣政治緊張（如俄烏、葉門）推高黃金與能源期權IV。

《策略調整建議：強化Theta收益與風險對沖》
🎯
SPX與NDX期權Theta收益策略在本週震盪中表現穩健，年內回報正值，但需針對高IV與關稅風險優化敞口。建議如下：
- **SPX期權**：賣出SPX近月平值看漲期權（行權價6250，IV>1.7 SD），捕捉Theta收益（預計周收益0.5%-0.8%），買入價外看跌期權（行權價6000）對沖下行風險，控制Gamma在-0.02至+0.01區間，確保Delta中性。
- **NDX期權**：針對科技股波動（蘋果財報強勁，特斯拉銷量疲弱），賣出NDX近月平值看漲期權（行權價20700），搭配遠月價外看跌期權（行權價19000），採用日曆價差策略，利用IV偏高（>1.7 SD）獲取時間增值，預計周Theta收益0.4%-0.7%.
- **QQQ ETF期權**：賣出QQQ平值看漲期權（行權價475），買入價外看跌期權（行權價450），鎖定Theta收益，防範新能源車與晶片關稅風險，控制Beta敞口至0.1以下。
- **動態管理**：若VIX突破25或油價跌破65美元/桶，增持SPX/NDX看跌期權，降低多頭敞口；若美元指數跌破1200，調整SPY期權Beta敞口；監控美國7月非農數據後續影響（8月1日）及OPEC+增產會議（8月3日）。

《風險管控提示》
🛡️
- ⚠️ 若VIX突破25，增持SPX看跌期權（行權價5900）或NDX看跌期權（行權價18500），降低多頭敞口，防範市場急跌。
- ⚠️ 若SPX/NDX隱含波動率超1.8 SD，暫停新開看漲期權頭寸，優先平倉鎖定Theta收益。
- ⚠️ 若OPEC+增產超預期或油價跌至62美元/桶，增持USO ETF看跌期權（行權價60），確保IV<1.8 SD。
- ⚠️ 若中美談判破裂或地緣政治風險升溫（如俄烏、葉門局勢惡化），增持GLD ETF看漲期權（行權價200），調整Gamma至-0.05以下。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

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2025年7月21日至7月28日

📉 《市場回顧：貿易協定與經濟數據驅動波動》
本週全球市場受貿易協定與經濟數據影響，波動加劇。美國與歐盟達成15%關稅貿易協議，標普500指數上漲0.4%至6388.64點，那斯達克綜合指數上漲0.2%至21108.32點，金龍國內指數下跌0.9%至7706.56點。COMEX期金下跌1.1%至3392.50美元/盎司，WTI原油期貨下跌1.3%至65.16美元/桶，受OPEC+恢復產量預期影響。國內上半年財政赤字創5.25萬億元新高，6月銀行代客結售匯順差達九個月高點。美國6月耐久財訂單環比下降10.7%，企業投資謹慎。英特爾業績超預期，提振科技股，但特斯拉營收大幅下滑。美元指數下跌0.48%至1200.52，反映聯儲會降息預期。

🔍 《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
國內政策聚焦財政擴張與產業規範，6月自美能源進口近零，顯示貿易結構調整。央行超額續作MLF，保持流動性支持，證監會強調穩定資本市場。中美第三輪貿易談判（7月28-29日）預計延長關稅休戰期，涵蓋國安議題。新能源汽車與生豬產業監管加強，防止價格波動。國際上，歐盟要求國內解決產能過剩，特朗普淡化與聯儲會主席矛盾，歐洲央行維持利率不變，降息預期降低。香港零售銷售預計二季度反彈，台灣省反對黨保住立法院多數席位。AI與稀土供應鏈受關注，上海發放智能網聯汽車牌照。

🎯 《策略調整建議：靈活應對波動》
本週Theta收益策略保持穩健，惟關稅與企業盈利壓力需動態調整。建議如下：
新能源汽車：國內監管加強，建議對比亞迪（1211 HK）賣出平值看漲期權，捕捉Theta收益，買入價外看跌期權對沖（隱含波動率<1.5 SD）。
科技與晶片：英特爾（INTC US）業績超預期，建議賣出價外看漲期權，控制Gamma在-0.02至+0.01區間，降低Beta敞口。
能源與大宗商品：WTI原油（65.16美元/桶）因供應過剩預期下跌，建議採用日曆價差策略，賣出近月平值看漲期權，買入遠月價外看漲期權。
動態管理：若VIX跌至15以下或油價跌破64美元/桶，減少看跌期權敞口；關注中美貿易談判（7月28-29日）及美國7月PMI數據（7月24日）。

🛡️ 《風險管控提示》
⚠️ 若中美關稅休戰談判無進展，美元指數可能反彈至1210，建議增加美元資產看跌期權保護。
⚠️ 若國內工業企業利潤持續下降（如中金黃金600489 CH），需暫停相關板塊看漲期權交易。
⚠️ 若OPEC+確認增產，油價可能跌至62美元/桶，建議調整能源板塊Gamma敞口至-0.03以下。
⚠️ 若聯儲會主席去留爭議升溫或VIX急升，確保隱含波動率控制在1.8 SD以內。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

** 期權時間增值策略週報 ** -
- 基金經理每週觀點 --

2025年7月14日至7月21日

📉 市場回顧：關稅預期與經濟數據推動波動
本週全球市場因關稅政策與經濟數據引發顯著波動。美國6月零售銷售增長0.6%，超出預期，消費者信心升至五個月高點，核心CPI環比增幅低於預期（0.3%），但關稅推高通脹預期，美元指數上漲0.29%至1207.58。標普500指數微漲0.54%至6297.36點，那斯達克綜合指數上漲0.75%至20895.66點，金龍國內指數上漲1.23%至7682.41點。COMEX期金下跌0.41%至3345.3美元/盎司，WTI原油期貨下跌0.3%至67.34美元/桶，受庫存增加及俄羅斯供應風險減弱影響。國內6月信貸擴張超預期，二季度GDP預計增長5.1%，顯示經濟穩健。美國對國內石墨徵收93.5%反傾銷關稅，影響電動車供應鏈。台積電二季度盈利超預期，提振AI板塊。

🔍 政策與產業動態：機遇與挑戰並存
國內政策聚焦經濟穩定與產業規範，財政部強調消費驅動增長，雅魯藏布江水電工程（1.2萬億元）開工，顯示基建投資力度。新能源汽車與AI產業面臨質疑，監管部門強化價格監測，遏制非理性競爭。鋼鐵與稀土行業防範產能過剩與走私風險。國際上，特朗普計劃對銅、晶片等加徵關稅，與印尼達成19%關稅協議，中美關稅休戰期或延長三個月。聯儲會理事支持7月降息25基點，但政策分歧明顯，市場預計9月降息。歐盟擬對美實施反制，20國集團強調政策合作。香港金管局第五次干預，買入148.29億港元，維護聯繫匯率。

🎯 策略調整建議：靈活應對波動
本週Theta收益策略表現穩定，年內回報正值，惟關稅與通脹風險需謹慎管理。建議如下：
新能源汽車：國內監管遏制非理性競爭，建議對吉利汽車（175 HK）賣出平值看漲期權，捕捉Theta收益，買入價外看跌期權對沖（隱含波動率<1.5 SD）。
晶片與科技：台積電（2330 TT）盈利超預期，建議賣出價外看漲期權，控制Gamma在-0.02至+0.01區間，降低Beta敞口。
能源與大宗商品：WTI原油（67.34美元/桶）因庫存壓力下跌，建議採用日曆價差策略，賣出近月平值看漲期權，買入遠月價外看漲期權，鎖定時間增值。
動態管理：若VIX指數突破25或銅價因關稅上漲，增加看跌期權敞口；關注國內6月GDP數據（7月15日）及聯儲會7月降息動向。

🛡️ 風險管控提示
⚠️ 若美國對銅、晶片關稅7月底生效，美元指數可能突破1210，建議對美元資產增加看跌期權保護。
⚠️ 若國內6月GDP低於5.1%或房地產銷售持續下滑（如萬科2202 HK），需暫停地產板塊看漲期權交易。
⚠️ 若OPEC否認增產但油價跌破65美元/桶，建議調整能源板塊Gamma敞口至-0.03以下。
⚠️ 若中美關稅休戰談判受阻或聯儲會主席去留爭議升溫，VIX可能急升，需確保隱含波動率控制在1.8 SD以內。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)

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2025年7月7日至7月14日

📉 市場回顧：關稅衝擊與經濟數據引發波動
本週全球市場受貿易緊張與經濟數據影響，波動顯著。特朗普宣布對歐盟、墨西哥商品徵收30%關稅，對巴西加徵50%關稅，並計劃對銅徵收50%關稅，推高COMEX期銅13.12%至5.6855美元/磅，WTI原油期貨上漲1.39%至68.45美元/桶，因沙烏地原油價格上調。標普500指數從高點回落，收跌0.3%至6259.75點，那斯達克綜合指數微漲0.09%至20630.66點。金龍國內指數上漲0.59%至7431.81點，紐約梅隆國內ADR指數下跌0.11%。美元指數上漲0.48%至1196.64，反映關稅預期。國內6月CPI預計連續第五個月通縮（-0.1%），乘用車零售銷量增長18.1%，顯示消費復甦。香港金管局兩週內第四次買入133億港元，捍衛聯繫匯率。台積電二季度營收增長39%，提振AI相關預期。

🔍 政策與產業動態：機遇與挑戰並存
國內政策聚焦貿易與科技，6月貿易數據（7月14日）預計出口增速加快，社會融資規模顯著上升。工信部強調晶片與AI技術研發，華為計劃向中東、東南亞小批量出口AI晶片，挑戰輝達主導市場。汽車行業信貸收縮引發關注，央行與監管機構與經銷商座談。國際上，特朗普關稅談判延至8月1日，對日、韓、泰國、柬埔寨新關稅公布，歐盟力爭達成低於10%關稅框架。OPEC+考慮10月暫停增產，穩定油價。聯儲會會議紀要顯示通膨分歧，7月降息概率低，市場預計9月降息。比特幣突破11.2萬美元，創歷史新高。國內央行6月增持黃金，儲備連續八個月增長。

🎯 策略調整建議：靈活應對波動
本週Theta收益策略表現穩定，年內回報正值，惟關稅與通膨風險需優化敞口。建議如下：
新能源汽車：國內乘用車銷量增長18.1%，建議對吉利汽車（175 HK）賣出平值看漲期權，捕捉Theta收益，買入價外看跌期權對沖（隱含波動率<1.5 SD）。
晶片與科技：華為AI晶片出口及台積電（2330 TT）營收增長提振市場，建議對台積電賣出價外看漲期權，控制Gamma在-0.02至+0.01區間，降低Beta敞口。
能源與大宗商品：OPEC+可能暫停增產，WTI原油（68.45美元/桶）持穩，建議採用日曆價差策略，賣出近月平值看漲期權，買入遠月價外看漲期權，鎖定時間增值。
動態管理：若VIX指數突破25或銅價因關稅持續上漲，增加看跌期權敞口；關注國內6月貿易數據（7月14日）及聯儲會降息預期。

🛡️ 風險管控提示
⚠️ 若特朗普8月1日對歐盟、巴西關稅生效，美元指數可能突破1200，建議對美元資產增加看跌期權保護。
⚠️ 若國內6月CPI確認通縮加劇（低於-0.1%），需暫停地產（如融信國內3301 HK）看漲期權交易，轉向低Beta資產。
⚠️ 若OPEC+確認暫停增產，油價可能上漲至70美元/桶，建議調整能源板塊Gamma敞口至-0.03以下。
⚠️ 若中美貿易談判或TikTok交易進展受阻，VIX可能急升，需確保隱含波動率控制在1.8 SD以內。

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2025年6月30日至7月7日
📉 市場回顧：貿易緊張升溫與非農數據提振市場
本週全球市場受貿易政策與經濟數據影響，波動加劇。美國6月非農就業增長超預期（增加18萬，預估11萬），失業率降至4.1%，降低7月降息預期，標普500指數上漲0.83%至6279.35點，科技股推動那斯達克綜合指數升1.02%至20601.1點。金龍國內指數微漲0.4%至7388.04點，惟紐約梅隆國內ADR指數下跌0.59%。WTI原油期貨因OPEC+增產預期及中東局勢緩解下跌0.67%至67.0美元/桶，COMEX期金下跌0.5%至3342.9美元/盎司。美元指數上漲0.23%至1191.96，受強勁就業數據支撐。國內對歐盟白蘭地徵收34.9%反傾銷稅，並對醫療器械實施採購限制，特朗普威脅對多國發出關稅信函，貿易緊張加劇。國內6月財新製造業PMI（49.3）顯示經濟復甦放緩，香港金管局兩次干預買入296.34億港元，捍衛聯繫匯率。

🔍 政策與產業動態：機遇與挑戰並存
國內政策聚焦貿易與產業規範，財政部對歐盟醫療器械採購實施對等限制，工信部整治光伏行業低價競爭，推動落後產能退出。新能源汽車市場表現強勁，6月零售同比增長15%，比亞迪銷量增長10%，吉利汽車增長42%。晶片行業面臨挑戰，美國限制輝達對馬來西亞、泰國AI晶片出口，影響供應鏈。香港金管局單日兩次干預市場，台幣兌美元創三年多高點，台灣央行擬加強外資資金審查。國際上，OPEC+決定8月增產54.8萬桶/日，超出預期，油價承壓。特朗普推進3.4萬億美元稅改法案，關稅談判期限臨近（7月9日），歐盟尋求關鍵產業關稅豁免。伊朗拒絕核檢查，地緣風險加劇。鴻海第二季度營收增長15.8%，受AI伺服器需求推動。

🎯 策略調整建議：靈活應對波動
本週Theta收益策略保持穩定，年內回報正值，惟貿易與地緣風險需優化敞口。建議如下：

新能源汽車：鑑於國內汽車銷量增長及吉利汽車（175 HK）強勁表現，建議賣出平值看漲期權，捕捉Theta收益，同時買入價外看跌期權對沖（隱含波動率<1.5 SD）。
晶片與科技：美國限制AI晶片出口影響中芯國際（981 HK），建議賣出價外看漲期權，控制Gamma在-0.02至+0.01區間，降低Beta敞口。
能源與大宗商品：OPEC+增產超預期，WTI原油（67.0美元/桶）承壓，建議採用日曆價差策略，賣出近月平值看漲期權，買入遠月價外看漲期權，鎖定時間增值。
動態管理：若VIX指數突破25或油價跌破65美元/桶，增加看跌期權敞口；關注7月9日關稅談判進展及國內6月外匯存底數據（7月7日）。

🛡️ 風險管控提示

⚠️ 若特朗普7月9日前發出關稅信函，美元指數可能進一步上漲，建議對美元資產增加看跌期權保護。
⚠️ 若國內6月外匯存底低於3.3萬億美元，顯示資本流出壓力，需暫停地產板塊（如碧桂園2007 HK）看漲期權交易。
⚠️ 若OPEC+增產導致油價跌破60美元/桶，建議調整能源板塊Gamma敞口至-0.03以下。
⚠️ 若伊朗核問題升級或TikTok交易破裂，VIX可能急升，需確保隱含波動率控制在1.8 SD以內。

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2025年6月23日至6月30日
📉 市場回顧：地緣局勢緩和與貿易緊張並存
本週全球市場波動加劇，中東地緣風險因伊朗與以色列臨時停火協議緩解，油價顯著回落，WTI原油期貨自74.93美元/桶跌至65.52美元/桶（+0.4%本週末），COMEX期金下跌1.8%至3287.60美元/盎司，避險需求減弱。美股屢創新高，標普500指數上漲0.5%至6173.07點，受中東局勢降溫及美國5月核心PCE通膨數據溫和（環比+0.2%）推動。國內金龍指數微漲0.2%至7375.49點，惟紐約梅隆國內ADR指數下跌0.1%。美元指數反彈0.16%，加元因特朗普終止加美貿易談判領跌G-10貨幣。國內央行本月中長期流動性投放達四個月高點，維持政策穩定，未提及降準降息，6月PMI數據即將公布（預估製造業PMI 49.6）。特朗普威脅對加拿大加徵新關稅並計畫對西班牙雙倍關稅，同時表示已找到TikTok美國業務買家，貿易與地緣政策不確定性持續影響市場。
🔍 政策與產業動態：機遇與挑戰並存
國內央行二季度例會強調靈活調控，匯率問題語氣軟化，顯示謹慎政策基調，同時追加1億元人民幣支持貴州災後恢復，3000億元MLF操作確保流動性充裕。晶片大基金聚焦光刻技術與半導體設計軟件，應對美方技術限制；寧德時代在印尼投資60億美元建電池產業鏈，顯示新能源擴張；小米首款SUV（YU7）開售三分鐘大定超20萬台，市場需求強勁。國際上，特朗普終止加美貿易談判並威脅新關稅，同時對伊朗維持經濟制裁，地緣風險與貿易緊張並存。OPEC+計劃7月6日討論增產，油價持穩但供應風險存隱憂。美國5月消費支出創最大降幅，密西根消費者信心指數升至四個月高點，聯儲會官員預計9月首次降息，關注關稅對通膨滯後影響。香港推動數字資產交易發牌制度，促進金融創新。
🎯 策略調整建議：靈活應對波動
本週Theta收益策略表現穩定，年內回報保持正值，惟地緣與貿易不確定性需優化風險敞口。建議如下：

新能源汽車與電池：鑑於寧德時代印尼項目動工及國內新能源汽車消費季啟動，建議賣出寧德時代（300750 CH）平值看漲期權，捕捉Theta收益，同時買入價外看跌期權對沖下行風險（隱含波動率<1.5 SD）。
科技與晶片：國內晶片大基金支持光刻技術，惟華為新款電腦顯示技術瓶頸、海康威視（002415 CH）受加拿大業務關閉影響，建議對海康威視賣出價外看漲期權，控制Gamma在-0.02至+0.01區間，降低Beta敞口。
能源與大宗商品：OPEC+增產預期及中東停火緩解油價壓力，建議對WTI原油期貨（65.52美元/桶）採用日曆價差策略，賣出近月平值看漲期權，買入遠月價外看漲期權，鎖定時間增值。
動態管理：若VIX指數突破25或油價超70美元/桶，增加看跌期權敞口；密切關注6月PMI數據（7月1日）、OPEC+會議（7月6日）及加美貿易談判進展。

🛡️ 風險管控提示

⚠️ 若特朗普對加拿大或西班牙新關稅7月9日前生效，可能推高美元指數，建議對美元相關資產增加看跌期權保護。
⚠️ 若國內6月製造業PMI低於49，顯示經濟放緩，需暫停地產及汽車板塊看漲期權交易，轉向低Beta資產。
⚠️ 若OPEC+確認大幅增產，油價可能跌破60美元/桶，建議調整能源板塊Gamma敞口至-0.03以下。
⚠️ 若TikTok交易受阻或伊朗鈾濃縮問題升級，VIX可能急升，需確保隱含波動率控制在1.8 SD以內。

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2025年6月16日至6月20日
📉 《地緣衝突升級與市場波動》
本週（6月16–20，2025），以色列與伊朗衝突持續升溫，連續多日相互轟炸，特朗普暗示美國可能介入，推高市場避險情緒。WTI原油期貨因供應憂慮一度飆升7.3%至72.98美元/桶，隨後回落至74.84美元/桶，COMEX期金波動後收於3408.10美元/盎司。國內5月工業增加值同比預估6.0%，零售增速放緩至4.9%，房地產投資同比下降10.5%，經濟復甦壓力持續。聯儲會維持利率不變，點陣圖顯示年內或降息兩次，但通脹風險加劇或推遲降息時程。美股標普500指數震盪，收於5980.87點，金龍國內指數下跌至7192.65點，美元指數微漲0.10%至1209.5。

🔍 《政策與產業動態》
國內積極應對外部挑戰，央行維持流動性充裕，推動房地產市場穩定政策。國家主席與俄羅斯總統普丁通話，呼籲中東停火，顯示外交調解努力。台灣省對華為及中芯國際實施技術出口限制，影響科技供應鏈。聯儲會內部對利率路徑分歧明顯，鮑威爾警告通脹風險加劇。香港資本市場活躍，海天味業港股上市獲930倍超額認購，新世界發展875億港元再融資進展順利。國際能源署預測國內石油需求因電動車銷量強勁提前達峰。

🎯 《策略調整建議：平衡收益與風險》
本策略年內表現穩健，面對高波動環境，需靈活調整期權配置以捕捉收益並控制風險。操作建議如下：
* 油氣板塊（如中海油）：賣出6月平值看漲期權，買入9月價外看跌期權，鎖定Theta收益，防範油價波動風險。
* 科技板塊（如中芯國際）：賣出短期平值看漲期權，搭配價外看跌期權，維持Gamma在-0.02至+0.03區間，應對出口限制影響。
* 地產板塊（如新世界發展）：謹慎賣出短期看漲期權，搭配價外看跌期權，降低再融資不確定性風險。
* 動態管理：每日監測WTI油價與VIX指數，若WTI超76美元/桶或VIX超26，增持看跌期權；密切關注6月20日聯儲會動態及七國集團峰會進展。

🛡️ 《風險管控提示》
* ⚠️ 若WTI原油突破76美元/桶，建議增持中海油價外看跌期權，防範地緣衝突擴大影響。
* ⚠️ 若科技板塊隱含波動率超歷史均值2個標準差，暫停新增賣方頭寸，優先調整Beta敞口。
* ⚠️ 若中美貿易談判無進展，提前降低高風險資產配置，關注6月19日陸家嘴論壇及特朗普貿易政策動向。

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2025年6月9日至6月16日
📉 《地緣衝突與能源波動：市場避險需求升溫》
本週（6月9–16，2025），全球市場因地緣政治緊張加劇而波動加劇。以色列與伊朗連續三天相互轟炸，衝突升級，特朗普表示美國可能介入，推高油價及避險資產需求。WTI原油期貨因供應憂慮飆升7.3%至72.98美元/桶，COMEX期金上漲1.5%至3452.80美元/盎司。美國5月非農就業數據超預期，聯儲會維持利率不變，但油價上漲或延後降息預期。國內5月數據顯示工業增加值預估6.0%，零售增速或降至5%以下，經濟復甦壓力依舊。美股標普500指數微跌1.1%至5976.97點，金龍國內指數下跌2.7%至7233.53點，美元指數小幅上漲0.21%至1210.59。

🔍 《政策與產業動態：機遇與挑戰並存》
國內央行綜合運用貨幣工具維持流動性，財政部推動城市更新及房地產穩定政策。比亞迪5月銷量創年內新高，但價格戰加劇競爭。台灣省對華為及中芯國際實施技術出口限制，影響科技供應鏈。美國商務部長稱中美倫敦談判「富有成果」，稀土供應成為焦點。福特汽車因稀土短缺停產，波音恢復對華交付飛機。特朗普稅改法案修訂在即，預計7月4日前通過。新世界發展875億港元貸款再融資需100%支持，否則告吹。

🎯 《策略調整建議：靈活應對波動》
本策略年內表現穩健，高波動環境下需強化避險。鑑於油價上漲及VIX潛在上升，建議優化Theta收益策略，增加避險配置。操作建議如下：

- 油氣板塊（如中海油）：賣出6月平值看漲期權，買入9月價外看跌期權，捕捉Theta收益並防範油價波動。
- 科技板塊（如中芯國際）：賣出短期平值看漲期權，搭配價外看跌期權，控制Gamma在-0.03至+0.02區間，應對出口限制影響。
- 地產板塊（如新世界發展）：謹慎賣出短期看漲期權，搭配價外看跌期權，降低再融資風險。
- 動態管理：每日監測油價與VIX，若WTI超75美元/桶或VIX超25，增持看跌期權；關注6月17日七國集團峰會及美國利率決策影響。

🛡️ 《風險管控提示》
- ⚠️ 若WTI原油升至75美元/桶，建議增持價外看跌期權（如中海油），防範地緣衝突擴大。
- ⚠️ 若科技板塊隱含波動率超歷史均值1.8個標準差，暫停新增賣方頭寸。
- ⚠️ 密切關注中美貿易談判進展，若6月13日無突破，提前調整投資組合Beta敞口。

(資料由公司研究部整合，搜集消息來源由多方包括財新傳媒、金融時報等，如有疑問，請和我們客服即時聯絡。)