2025-08-07
穩定幣與資本流動：長期視角下的經濟理論與投資建議
《穩定幣與資本流動：長期視角下的經濟理論與投資建議》
【反駁資本外流論點：穩定幣的監管與控制】
近日，一篇來自西方期刊的文章聲稱，國家推出穩定幣可能加劇資本外流，使金融狀況惡化。然而，事實上，長期來看，這種情況未必會發生，反而可能吸引資本回流。首先，香港作為國家的金融試驗場，已通過《穩定幣條例》，對穩定幣發行實施嚴格監管，要求發行人持有充足的儲備資產，並遵守反洗錢（AML）與金融穩定要求。這種監管框架確保穩定幣的發行與兌換受到嚴密控制，降低資本無序流動的風險。根據貨幣競爭理論（Hayekian Currency Competition），穩定幣作為一種新型貨幣形式，必須在透明度與穩定性上與傳統貨幣競爭。香港貨幣管理局（HKMA）對穩定幣的儲備資產要求（例如高流動性資產全額支持）以及兌換權利的規範，確保了資金流動的可追溯性與可控性，從而有效遏制資本外流。此外，國家對資本管制的長期堅持意味著穩定幣項目將嵌入嚴格的監管框架。與去中心化的加密貨幣不同，人民幣穩定幣（特別是離岸人民幣穩定幣）將在政府支持的區塊鏈基礎設施（如BSN）上運行，確保資金流動符合國家政策。從經濟學的角度看，貨幣創造理論（Money Creation Theory）指出，貨幣供應的增加（如穩定幣的發行）若與實體經濟活動掛鉤，則不會簡單導致資本外流，反而可能促進跨境貿易與投資活動，吸引外資流入。
【穩定幣促進資本回流：國際化與經濟效益】
從長期來看，穩定幣的推出可能成為資本回流的催化劑。根據國際貨幣理論（International Monetary Theory），貨幣的國際化程度與其在全球貿易中的使用率密切相關。國家通過香港試驗人民幣穩定幣，旨在提升人民幣在跨境支付中的份額，挑戰美元穩定幣的主導地位。穩定幣的優勢在於其低成本、高效率的跨境支付能力，這將吸引更多企業採用人民幣穩定幣進行國際結算，尤其是在「一帶一路」沿線國家。隨著人民幣在全球貿易中的使用增加，離岸人民幣的需求將上升，進而帶動資本回流至香港及內地金融市場。此外，基於網絡效應（Network Effect）的經濟理論，穩定幣的廣泛採用將增強其生態系統的吸引力。香港作為全球最大的離岸人民幣中心，已吸引眾多企業參與穩定幣試驗（如京東數科的Jingdong Coinlink）。這些企業的參與將帶動相關金融科技的發展，進一步鞏固香港作為數字資產中心的地位。隨著穩定幣生態的成熟，外資對香港金融市場的信心將增強，進而促進資本流入，而非外流。
【投資建議：捕捉穩定幣時代的機遇】
對於普通投資者而言，穩定幣時代提供了參與數字金融創新的機會。投資者可關注香港上市的HashKey Group，其參與穩定幣監管沙盒試驗並計劃推出港元穩定幣，或京東（香港：9618；美國：JD），其京東數科正申請穩定幣發行許可，未來可能涉及人民幣穩定幣，憑藉電商與金融科技整合具備巨大潛力。此外，美國的Circle（潛在IPO）作為USDC發行商，在全球穩定幣市場佔據重要地位，其亞洲市場擴張值得關注。投資者應採取多元化策略，結合穩定幣相關股票與香港2024-2025年推出的零售代幣化投資產品（如貨幣市場基金），以平衡風險並捕捉穩定幣時代的紅利。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
【反駁資本外流論點：穩定幣的監管與控制】
近日，一篇來自西方期刊的文章聲稱，國家推出穩定幣可能加劇資本外流，使金融狀況惡化。然而，事實上，長期來看，這種情況未必會發生，反而可能吸引資本回流。首先，香港作為國家的金融試驗場，已通過《穩定幣條例》，對穩定幣發行實施嚴格監管，要求發行人持有充足的儲備資產，並遵守反洗錢（AML）與金融穩定要求。這種監管框架確保穩定幣的發行與兌換受到嚴密控制，降低資本無序流動的風險。根據貨幣競爭理論（Hayekian Currency Competition），穩定幣作為一種新型貨幣形式，必須在透明度與穩定性上與傳統貨幣競爭。香港貨幣管理局（HKMA）對穩定幣的儲備資產要求（例如高流動性資產全額支持）以及兌換權利的規範，確保了資金流動的可追溯性與可控性，從而有效遏制資本外流。此外，國家對資本管制的長期堅持意味著穩定幣項目將嵌入嚴格的監管框架。與去中心化的加密貨幣不同，人民幣穩定幣（特別是離岸人民幣穩定幣）將在政府支持的區塊鏈基礎設施（如BSN）上運行，確保資金流動符合國家政策。從經濟學的角度看，貨幣創造理論（Money Creation Theory）指出，貨幣供應的增加（如穩定幣的發行）若與實體經濟活動掛鉤，則不會簡單導致資本外流，反而可能促進跨境貿易與投資活動，吸引外資流入。
【穩定幣促進資本回流：國際化與經濟效益】
從長期來看，穩定幣的推出可能成為資本回流的催化劑。根據國際貨幣理論（International Monetary Theory），貨幣的國際化程度與其在全球貿易中的使用率密切相關。國家通過香港試驗人民幣穩定幣，旨在提升人民幣在跨境支付中的份額，挑戰美元穩定幣的主導地位。穩定幣的優勢在於其低成本、高效率的跨境支付能力，這將吸引更多企業採用人民幣穩定幣進行國際結算，尤其是在「一帶一路」沿線國家。隨著人民幣在全球貿易中的使用增加，離岸人民幣的需求將上升，進而帶動資本回流至香港及內地金融市場。此外，基於網絡效應（Network Effect）的經濟理論，穩定幣的廣泛採用將增強其生態系統的吸引力。香港作為全球最大的離岸人民幣中心，已吸引眾多企業參與穩定幣試驗（如京東數科的Jingdong Coinlink）。這些企業的參與將帶動相關金融科技的發展，進一步鞏固香港作為數字資產中心的地位。隨著穩定幣生態的成熟，外資對香港金融市場的信心將增強，進而促進資本流入，而非外流。
【投資建議：捕捉穩定幣時代的機遇】
對於普通投資者而言，穩定幣時代提供了參與數字金融創新的機會。投資者可關注香港上市的HashKey Group，其參與穩定幣監管沙盒試驗並計劃推出港元穩定幣，或京東（香港：9618；美國：JD），其京東數科正申請穩定幣發行許可，未來可能涉及人民幣穩定幣，憑藉電商與金融科技整合具備巨大潛力。此外，美國的Circle（潛在IPO）作為USDC發行商，在全球穩定幣市場佔據重要地位，其亞洲市場擴張值得關注。投資者應採取多元化策略，結合穩定幣相關股票與香港2024-2025年推出的零售代幣化投資產品（如貨幣市場基金），以平衡風險並捕捉穩定幣時代的紅利。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **