2026-02-28

香港稅基擴闊的深思熟慮

《美國股市目前投資價值深度評估》
【GDP成長與企業盈利深度剖析】
2025年美國GDP增幅錄得2.2%，相較24年的2.8%明顯放緩，第四季更只有1.4%，主要受政府停擺、貿易政策不穩以及供應鏈局部調整等因素拖累。雖然面臨這些短期壓力，美國經濟仍展現出相當強韌性，私人消費支出持續穩健增長，企業固定投資亦未見大幅下滑。企業盈利表現亮眼，標普指數25年整體盈利成長約13.3%，其中科技與工業板塊貢獻最大，AI應用快速擴散帶動資本支出顯著增加。展望2026年，市場普遍預期盈利成長維持在12%至14%區間，稅務改革紅利逐步釋放、製造業產出逐步回升，將進一步支撐企業獲利能力。這些基本面數據顯示，雖然短期波動難免，但美國經濟的長期增長基礎依然穩固，企業盈利成為支撐股市的核心動力。政府財政刺激措施預計在2026年發揮更明顯作用，推動消費與投資形成正向循環，科技股尤其受益於AI驅動的生產力提升，預期全年經濟成長有望反彈至2.0%至2.5%水平。

【風險與機會全面評估】
風險方面，特朗普政府推動的關稅擴大政策可能進一步推升通脹壓力，並對全球供應鏈造成持續擾亂，聯邦債務規模快速擴張也會導致長期利率走高，對股市估值形成壓制。年內標普雖錄得1.34%微幅上漲，但早期劇烈波動已充分反映市場對政策敏感度。政府停擺事件直接拖累上季經濟表現，貿易壁壘亦提高進口成本並影響製造業利潤，債務增加3.4萬億美元的預測會放大未來借貸成本與市場情緒波動。機會層面，稅務減免將直接刺激消費與企業投資，AI技術應用持續擴大企業營餘，製造業產量回升趨勢亦變明朗。股市在多次政策衝擊下仍維持一定彈性，非科技板塊盈利成長預期甚至翻倍，為投資者提供更多分散風險的選擇。整體經濟預期仍維持中性偏正向，投資者應密切關注聯儲利率路徑、貿易談判進展以及企業財報指引，以精準把握未來反彈時機。

【估值指標與長期視野探討】
目前標普追蹤P/E比率約29.44，前瞻P/E落在21.5至22.39之間，較過去五年平均20.0略高，顯示市場估值處於相對昂貴區間。道指年內上漲3.6%，但特朗普剩餘三年任期內，財政刺激力度加大會進一步推升債務負擔，對長期經濟成長構成潛在隱憂。從基本面分析來看，企業盈利的強勁支撐明顯優於估值擴張帶來的壓力，股市整體仍具備中長期投資吸引力，但需警惕短期過熱風險與政策執行不確定性。稅改預計為企業帶來百億美元額外盈利，市場結構上，非科技與周期性板塊盈利成長加速，有助分散集中風險。綜合判斷，雖然26年上半年表現可能仍偏平淡，AI投資浪潮與稅務優惠的長期效應將逐步顯現，支撐股市在全球資產配置中的核心地位。

【投資結論】
在全球資產配置中，美股權重建議維持中性，憑藉企業盈利持續成長與科技創新動能。推薦買入Vanguard 科技 ETF（VGT），受AI與數位轉型推動，預期年化回報約10%；同時配置Vanguard 全債券市場 ETF（BND），有約4%收益率，能有效對沖政策與利率風險。

黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **