2026-05-23

經貿協議與關稅重塑下的中美匯率博弈

《經貿協議與關稅重塑下的中美匯率博弈》

【大選後的貿易修戰：中美關稅與經貿協議的重新定價】
隨著全球政治週期的推進，中美經貿博弈迎來階段性戰略調整。近期白宮釋出雙邊協議清單顯示，中國同意每年採購至少 170 億美元美國農產品並恢復美國牛肉准入；同時雙方正商討降低約 300 億美元非關鍵商品關稅的對等安排，並計畫設立投資委員會以規範跨境資本流動。在宏觀經濟學中，這種關稅壁壘局部拆除與採購協議的達成，將直接改變兩國商品的相對價格與要素邊際生產率。短期經貿緩和已為外匯市場注入全新變量，使美元（USD）與人民幣（RMB）匯率從政策壓制轉向更複雜的基本面與市場心理博弈。

【經濟模型解析：要素價格均等化與購買力平價的均衡】
要剖析本輪協議對外匯市場的深遠影響，必須引入國際貿易經濟學中的核心模型——「赫克歇爾-奧林-薩謬爾森模型」（Heckscher-Ohlin-Samuelson Model, HOS Model）以及經典的「購買力平價理論」（Purchasing Power Parity, PPP）。根據 HOS 模型的價格均等化效應，貿易自由化會使兩國同質生產相對回報趨於一致。中國對美國資本密集型農產品與高附加值飛機的大規模採購，客觀上提升美國出口回報。購買力平價理論指出，當雙邊關稅壁壘實質性降低時，貿易成本的削減將推動匯率走向平均值，這正是華爾街大型投行預期美元兌離岸人民幣（CNH）短期內有望向 6.70 水平大幅回升的宏觀底層邏輯。

【匯率多空研判：美元強勢週期尾部與人民幣估值修復】
在當前宏觀象限下，美元與人民幣正經歷結構性置換。從美元角度看，新任聯儲局主席沃什即將開啟新政，市場預期聯儲不太可能實施極端激進的縮表。在財政主導格局下，美債殖利率雖高企，但利好已逐步被消化。相反地，人民幣基本面展現抗逆力，中國 4 月份銀行代客涉外收款续創歷史新高，推動涉外收付款轉為順差。在全球供應鏈碎片化的背景下，強勁資本流入配合中美貿易停火協議影響，使人民幣具備顯著估值修復空間。因此，美元強勢已進入尾部，具備技術性見頂回落風險，而人民幣則迎來戰略性低位做多窗口。

【外匯實戰配置：做多離岸人民幣與港股電信龍頭的雙重防禦】
外匯策略上建議採取賣出美元、買入人民幣的戰術配置。技術面上，美元兌離岸人民幣（USD/CNH）在週線圖上多次未能突破 6.82 關口，呈現顯著雙頂看跌形態；目前 MACD 指標在高位形成死叉，且相對強弱指數（RSI）返回至 44 盤整區，多頭動能嚴重衰竭，短線若跌破 10 日均線（SMA10），技術面將打開向 6.77-6.78 區間通道。若希望在港股尋求具備高防禦屬性、能享受人民幣資產估值修復紅利且派息穩定的優質藍籌，首選 中國移動 (0941.HK)。基本面上，中移動經營現金流充沛，派息率穩步提升，目前預期股息率高達 6% 至 7%。技術面上，該股股價長期沿著 77 港元上方的多頭上升通道穩步運行，RSI 指標在 45 附近的絕對安全區盤整，成交量低位温和放大，是動盪市況下鎖定高能見度回報的戰略級避風港。

黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **