2026-01-31

美元信貸危機隱現：主權基金拋售美債加劇貶值壓力

《美元信貸危機隱現：主權基金拋售美債加劇貶值壓力》

【美元指數持續走弱與歐元突破關鍵阻力】
美元指數（DXY）已跌破96關口，近期觸及95.96低位，月內累計貶值幅度超過2.5%，創下四年來最弱表現。歐元兌美元匯率穩固站上1.20上方，最高一度逼近1.2050，顯示市場資金加速從美元資產撤離。美國消費者信心指數急挫至84.5，創2014年以來新低，反映居民對通脹、就業及整體經濟前景的極度悲觀情緒，進一步削弱美元作為避險貨幣的吸引力。與此同時，歐洲主權財富基金及央行近期加大拋售美國國債規模，2025年下半年以來淨賣出額已超過800億美元，導致美債收益率曲線陡峭化，10年期收益率一度升破4.3%，加劇美元融資成本上升。

【歐洲主權基金減持美債：供需失衡放大美元下行】
歐洲主權基金及養老基金近期出現象徵性減持美國國債動作，如丹麥AkademikerPension近期宣布出售1億美元美債，瑞典Alecta亦大幅減持，部分源於對美國財政赤字擴張及信用評級下調（Moody's降至Aa1）的擔憂。雖然整體外國持有美債仍維持高位（約8.7兆美元），但歐洲持倉達3.6兆美元，若減持趨勢擴大，將直接推升美債收益率（20年期已逼近4.77%），增加美國政府融資成本。供需面分析顯示，美債供給因財政赤字持續擴大而增加，而需求端若因主權基金轉向歐元資產或分散風險而減弱，收益率曲線將陡峭化，進一步壓低美元即期匯率。

【美債信用危機潛伏：龐氏融資模式面臨信心崩潰風險】
美國國債市場本質上依賴持續的「信用展期」機制，外國投資者（特別是主權基金）大量持有美債以支撐美元霸權。若歐洲及亞洲主權基金加速拋售，結合國內機構對財政可持續性的疑慮，將觸發「信用乘數效應」逆轉，形成類似龐氏融資的惡性循環。一旦美債信用溢價急升，美元流動性危機可能爆發，引發類似「美元銀行擠兌」現象：保險公司、養老基金及跨境支付系統大量持有美元計價資產及債務，一旦信心崩潰，將引發連鎖拋售，波及全球金融穩定。美元作為全球儲備貨幣的地位若受嚴重動搖，許多以美元為錨的保險產品、衍生工具及跨境債務將面臨重估風險，直接衝擊個人及機構財富。

【投資建議與策略部署】
當前環境下，美元中長期貶值趨勢已成共識，建議投資者大幅減持美元現金及長期美債曝險，轉向配置歐元區高息資產或歐洲股市ETF（如追蹤Euro Stoxx 50的產品），以對沖美元弱勢帶來的購買力損失。同時，可考慮增持美國出口導向型藍籌股，例如飛機公司波音Boeing（BA.US）及建築機器公司卡特彼勒Catepillar（CAT.US），因美元貶值將顯著提升其國際競爭力及盈利能力。短期內若DXY進一步跌向94-93區間，可分批建立歐元看漲期權頭寸，捕捉潛在加速貶值行情；中長期則維持多元化配置，納入部分黃金及商品相關資產作為終極避險工具，以防美債信用危機全面爆發時的系統性衝擊。此策略不僅能有效對沖美元下行風險，更可在全球貨幣重置過程中捕捉結構性機會，預期未來12-18個月內非美元資產相對表現將明顯優於美元計價品種。

黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **