2025-12-17
人民幣兌美元匯率走勢分析：特朗普時代下的宏觀博弈
《人民幣兌美元匯率走勢分析：特朗普時代下的宏觀博弈》
【歷史宏觀趨勢回顧】
過去25年，人民幣匯率經歷顯著轉變。2005年匯率改革前，人民幣基本固定於8.28兌一美元，支持出口導向增長。2005年“721匯改”后，轉向有管理的浮動制，參考一籃子貨幣，人民幣逐步升值，至2014年升破6.0關口，累計升值逾30%。此期間，國家資本賬戶逐步開放，吸引外資流入，推動人民幣國際化，但始終維持資本管制以防熱錢衝擊。2015年後，受美聯儲加息及國內去槓桿影響，人民幣一度貶值至7.0附近，國家通過干預穩定匯率，避免資本外流。2020年以來，人民幣在貿易順差及美元周期中波動，整體呈雙向波動格局。歷史顯示，弱人民幣利於出口競爭力，如2008全球金融危機后維持穩定助經濟復蘇；強人民幣則提升購買力及國際地位，如2010-2014年升值期助力產業升級。
【國家匯率政策與出口影響評估】
國家匯率政策始終服務於經濟增長與穩定。弱人民幣政策隱含支持出口，例如2018-2019中美貿易摩擦期，人民幣適度貶值緩衝關稅衝擊，維持製造業競爭力。強人民幣則利於進口原材料降成本及追趕人均GDP，如巴拉薩-薩繆爾森效應(Balassa-Samuelson Effect)所示，生產率提升推動本幣實際升值。過去20年，國家多次干預防止過度貶值，避免觸發資本外流惡性循環，同時通過QFII、RQFII等渠道漸進開放資本賬戶，支持人民幣國際化。出口導向政策下，弱匯率常被視為默許工具，但近年強調“合理均衡水平”，避免被指匯率操縱。
【美元因素與特朗普政府影響】
美元強度受利率、貨幣供應及關稅政策驅動。特朗普政府2025年起加征關稅，包括對國家商品額外10-20%徵收，推動美元走強，因關稅提升通脹預期及財政赤字，支撐更高利率。歷史如2018貿易戰，美元指數上漲助人民幣承壓。此次關稅雖高企，但國家出口轉向多元化及轉口貿易，部分抵消衝擊。至2028年，特朗普政策或強化美元霸權，但美聯儲降息周期可能削弱美元支撐。
【強弱人民幣利弊權衡】
弱人民幣利好出口競爭力，提升貿易順差，緩衝高關稅衝擊，符合默克蒂爾主義(Mercantilism)邏輯；但加劇輸入性通脹及資本外流風險，延緩人均GDP追趕。強人民幣提升進口能力及國際購買力，助力高質量發展及人民幣國際化，符合購買力平價理論(Purchasing Power Parity)；但短期傷害出口，放大關稅負面效應。國家面臨兩難：出口保增長需弱匯率，結構轉型及趕超需強匯率。
【2026年前景投影】
當前USD/CNY約7.05，2025年受關稅及美元強勢影響，可能測試7.2上方。但2026年，美聯儲進一步降息、國家財政刺激及貿易順差支撐下，人民幣或漸升值，主流預測區間6.9-7.3，年末趨向7.0以下。特朗普關稅雖持續至2028，但國家無需過度壓制匯率貶值，因多元化出口及內需拉動減弱依賴。綜合熱點趨勢，包括美聯儲政策轉向及國家增長穩定，預計匯率雙向波動，難以重返7.2以上持久水平，漸趨均衡。結論：人民幣將維持相對強勢，助力長遠趕超，而非犧牲於短期出口博弈。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
【歷史宏觀趨勢回顧】
過去25年，人民幣匯率經歷顯著轉變。2005年匯率改革前，人民幣基本固定於8.28兌一美元，支持出口導向增長。2005年“721匯改”后，轉向有管理的浮動制，參考一籃子貨幣，人民幣逐步升值，至2014年升破6.0關口，累計升值逾30%。此期間，國家資本賬戶逐步開放，吸引外資流入，推動人民幣國際化，但始終維持資本管制以防熱錢衝擊。2015年後，受美聯儲加息及國內去槓桿影響，人民幣一度貶值至7.0附近，國家通過干預穩定匯率，避免資本外流。2020年以來，人民幣在貿易順差及美元周期中波動，整體呈雙向波動格局。歷史顯示，弱人民幣利於出口競爭力，如2008全球金融危機后維持穩定助經濟復蘇；強人民幣則提升購買力及國際地位，如2010-2014年升值期助力產業升級。
【國家匯率政策與出口影響評估】
國家匯率政策始終服務於經濟增長與穩定。弱人民幣政策隱含支持出口，例如2018-2019中美貿易摩擦期，人民幣適度貶值緩衝關稅衝擊，維持製造業競爭力。強人民幣則利於進口原材料降成本及追趕人均GDP，如巴拉薩-薩繆爾森效應(Balassa-Samuelson Effect)所示，生產率提升推動本幣實際升值。過去20年，國家多次干預防止過度貶值，避免觸發資本外流惡性循環，同時通過QFII、RQFII等渠道漸進開放資本賬戶，支持人民幣國際化。出口導向政策下，弱匯率常被視為默許工具，但近年強調“合理均衡水平”，避免被指匯率操縱。
【美元因素與特朗普政府影響】
美元強度受利率、貨幣供應及關稅政策驅動。特朗普政府2025年起加征關稅，包括對國家商品額外10-20%徵收，推動美元走強，因關稅提升通脹預期及財政赤字，支撐更高利率。歷史如2018貿易戰，美元指數上漲助人民幣承壓。此次關稅雖高企，但國家出口轉向多元化及轉口貿易，部分抵消衝擊。至2028年，特朗普政策或強化美元霸權，但美聯儲降息周期可能削弱美元支撐。
【強弱人民幣利弊權衡】
弱人民幣利好出口競爭力，提升貿易順差，緩衝高關稅衝擊，符合默克蒂爾主義(Mercantilism)邏輯；但加劇輸入性通脹及資本外流風險，延緩人均GDP追趕。強人民幣提升進口能力及國際購買力，助力高質量發展及人民幣國際化，符合購買力平價理論(Purchasing Power Parity)；但短期傷害出口，放大關稅負面效應。國家面臨兩難：出口保增長需弱匯率，結構轉型及趕超需強匯率。
【2026年前景投影】
當前USD/CNY約7.05，2025年受關稅及美元強勢影響，可能測試7.2上方。但2026年，美聯儲進一步降息、國家財政刺激及貿易順差支撐下，人民幣或漸升值，主流預測區間6.9-7.3，年末趨向7.0以下。特朗普關稅雖持續至2028，但國家無需過度壓制匯率貶值，因多元化出口及內需拉動減弱依賴。綜合熱點趨勢，包括美聯儲政策轉向及國家增長穩定，預計匯率雙向波動，難以重返7.2以上持久水平，漸趨均衡。結論：人民幣將維持相對強勢，助力長遠趕超，而非犧牲於短期出口博弈。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **