2025-05-24
美債美元信心考驗
《美元風雲：從走弱挑戰到投資機遇的全球視野》
【全球金融視角：美元作為國際貨幣的角色與挑戰】
美元作為全球金融的基石，是國際交易中最廣泛使用的貨幣，並被美國用作外交工具，例如2022年限制俄羅斯美元交易。自特朗普重返白宮，美元兌一籃子貨幣下跌約6%，因其關稅政策引發經濟放緩擔憂。蒙代爾-弗萊明模型提出（Mundell-Fleming Model），貿易保護主義政策可能導致資本流出與貨幣貶值，這解釋投資者對美元信心動搖，轉向歐洲、日本債券及黃金（年初至今上漲20%）。歷史上，1971年脫離金本位制和2008年金融危機後，美元憑藉美國經濟實力和缺乏競爭對手迅速恢復主導地位。1990年代日元和2000年代初歐元曾被視為潛在挑戰者，但未能撼動美元根深蒂固的地位。雖然金磚國家推動去美元化，但美元在全球金融中的主導性短期內難以取代。隨著美中貿易緊張緩解，美元在五月中旬反彈，顯示其韌性。未來，美元可能進入多貨幣主導時代，但其核心地位仍將持續，因美國經濟規模（相當於中國、德國和日本總和）與金融市場深度提供支撐。
【美國國內視角：美元走弱的經濟影響】
美元走弱對美國經濟影響兩極化。貶值降低美國產品出口價格，有利製造業，這與特朗普促進出口的意圖一致，但推高進口商品價格，加劇通脹，影響消費者。購買力平價理論（Purchasing Power Parity）亦清楚解釋，貨幣貶值將推高國內價格水平，進而影響消費者購買力，如房貸、車貸和信用卡債務成本上升。投資者預期聯邦儲備系統因經濟放緩降息，導致資金流向高利率地區，進一步壓低美元價值。2008年金融危機後，美元因聯儲寬鬆政策與經濟復甦迅速反彈，顯示其恢復能力。然而，美國債務規模達二戰以來最高，高利率加重政府融資成本，可能迫使國會削減預算。特朗普政府內部對美元政策意見分歧：財政部長強調強勢美元，商務部長則支持弱勢美元以利出口。短期內，美元走弱可刺激出口，但長期效果取決於政策穩定性與經濟表現，通脹壓力可能抵消出口增長的效益。
【地緣政治視角：美元走勢與美國領導力】
美元的強勢與美國全球領導力密切相關，仰賴穩定的民主制度，如法治與獨立央行。然而，特朗普關稅政策和對民主制度的挑戰削弱美元避險吸引力。貨幣霸權理論（Monetary Hegemony Theory）預測，美元主導地位依賴美國政治穩定與經濟實力，但當前高企的債務與償債能力疑慮動搖投資者信心，促使資金流向黃金和歐洲債券。2008年金融危機後，美元憑藉美國地緣政治影響力迅速恢復，顯示其危機中的韌性。特朗普對亞洲國家弱化本幣的抱怨反映其對強勢美元的矛盾態度，但美國經濟規模與金融市場深度確保美元難以被取代。隨著美中貿易緊張緩解，美元五月中旬反彈，顯示其適應能力。未來，美元可能在多貨幣體系中保持主導，但其全球影響力或因美國政治不確定性略降，需仰賴政策穩定以維持貨幣信心。
【美元走弱下的投資策略：賣出美元、擁抱黃金的避險機遇】
目前市場預期聯儲降息將進一步壓低美元價值。建議賣出美元相關資產（如美元計價的美國國債或現金持有），以規避短期貶值風險。同時，可以考慮投資黃金，因其作為避險資產在美元走弱時表現強勁，黃金年初至今上漲20%，且在不確定性增加時具保值潛力，可分散美元貶值風險。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
【全球金融視角：美元作為國際貨幣的角色與挑戰】
美元作為全球金融的基石，是國際交易中最廣泛使用的貨幣，並被美國用作外交工具，例如2022年限制俄羅斯美元交易。自特朗普重返白宮，美元兌一籃子貨幣下跌約6%，因其關稅政策引發經濟放緩擔憂。蒙代爾-弗萊明模型提出（Mundell-Fleming Model），貿易保護主義政策可能導致資本流出與貨幣貶值，這解釋投資者對美元信心動搖，轉向歐洲、日本債券及黃金（年初至今上漲20%）。歷史上，1971年脫離金本位制和2008年金融危機後，美元憑藉美國經濟實力和缺乏競爭對手迅速恢復主導地位。1990年代日元和2000年代初歐元曾被視為潛在挑戰者，但未能撼動美元根深蒂固的地位。雖然金磚國家推動去美元化，但美元在全球金融中的主導性短期內難以取代。隨著美中貿易緊張緩解，美元在五月中旬反彈，顯示其韌性。未來，美元可能進入多貨幣主導時代，但其核心地位仍將持續，因美國經濟規模（相當於中國、德國和日本總和）與金融市場深度提供支撐。
【美國國內視角：美元走弱的經濟影響】
美元走弱對美國經濟影響兩極化。貶值降低美國產品出口價格，有利製造業，這與特朗普促進出口的意圖一致，但推高進口商品價格，加劇通脹，影響消費者。購買力平價理論（Purchasing Power Parity）亦清楚解釋，貨幣貶值將推高國內價格水平，進而影響消費者購買力，如房貸、車貸和信用卡債務成本上升。投資者預期聯邦儲備系統因經濟放緩降息，導致資金流向高利率地區，進一步壓低美元價值。2008年金融危機後，美元因聯儲寬鬆政策與經濟復甦迅速反彈，顯示其恢復能力。然而，美國債務規模達二戰以來最高，高利率加重政府融資成本，可能迫使國會削減預算。特朗普政府內部對美元政策意見分歧：財政部長強調強勢美元，商務部長則支持弱勢美元以利出口。短期內，美元走弱可刺激出口，但長期效果取決於政策穩定性與經濟表現，通脹壓力可能抵消出口增長的效益。
【地緣政治視角：美元走勢與美國領導力】
美元的強勢與美國全球領導力密切相關，仰賴穩定的民主制度，如法治與獨立央行。然而，特朗普關稅政策和對民主制度的挑戰削弱美元避險吸引力。貨幣霸權理論（Monetary Hegemony Theory）預測，美元主導地位依賴美國政治穩定與經濟實力，但當前高企的債務與償債能力疑慮動搖投資者信心，促使資金流向黃金和歐洲債券。2008年金融危機後，美元憑藉美國地緣政治影響力迅速恢復，顯示其危機中的韌性。特朗普對亞洲國家弱化本幣的抱怨反映其對強勢美元的矛盾態度，但美國經濟規模與金融市場深度確保美元難以被取代。隨著美中貿易緊張緩解，美元五月中旬反彈，顯示其適應能力。未來，美元可能在多貨幣體系中保持主導，但其全球影響力或因美國政治不確定性略降，需仰賴政策穩定以維持貨幣信心。
【美元走弱下的投資策略：賣出美元、擁抱黃金的避險機遇】
目前市場預期聯儲降息將進一步壓低美元價值。建議賣出美元相關資產（如美元計價的美國國債或現金持有），以規避短期貶值風險。同時，可以考慮投資黃金，因其作為避險資產在美元走弱時表現強勁，黃金年初至今上漲20%，且在不確定性增加時具保值潛力，可分散美元貶值風險。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **