2025-07-17
香港銀行業風暴前夕：壞賬危機與投資策略
《 香港銀行業風暴前夕：壞賬危機與投資策略》
【 香港銀行業當前挑戰與壞賬銀行提案】
香港銀行業正面臨不良貸款（Non-Performing Loans, NPLs）急劇上升的壓力，根據香港金融管理局（HKMA）報告，截至2025年3月底，不良貸款 總額達250億美元，佔總貸款2%，為近二十年高位，並預計年底將升至2.3%。近期業界討論設立「壞賬銀行」（Bad Bank）以吸納不良資產，靈感源自2009年全球金融危機時美國的「不良資產救助計劃」（Troubled Asset Relief Program, TARP），該計劃通過特殊目的載體（Special Purpose Vehicle, SPV）分離不良資產，緩解銀行短期流動性壓力（Liquidity Crunch）。香港當時未採取類似措施，憑藉高資本充足率（Capital Adequacy Ratio）度過危機。但當前經濟環境更為嚴峻：新世界發展（New World Development）875億港元貸款重組及英皇國際（Emperor International）166億港元貸款違約風險，凸顯房地產市場低迷和高利率環境對銀行資產質量的衝擊。 資金池縮減，未來貸款或會出現嚴重問題。商業地產市場供過於求，匯控對香港商業地產敞口達332億美元，其中46億美元已受損，延遲確認減值損失（Impairment Losses）可能掩蓋更嚴重的資產質量問題，促使業界考慮「壞賬銀行」以清理資產負債表。
【 匯控估值與房地產貸款風險】
匯豐銀行作為香港最大銀行，其價格與賬面價值比率（Price-to-Book Ratio, P/B，或市賬率）2022-23年間曾最低跌至0.58，反映市場認為其資產清算價值高於股票市值。2025年7月，匯控市賬率回升至1.13，但仍低於全球銀行平均水平。這是由於新任行政總裁Georges Elhedery推行成本削減與結構重組，計劃至2026年底節省18億美元成本，帶動股價上行。但英皇國際166億港元貸款違約風險及新世界發展875億港元貸款重組，顯示房地產行業對銀行業的壓力。 過去十年，低利率環境助長新興地產商擴張，但高利率與市場低迷使其難以償債，可能引發連鎖違約（Domino Effect）。銀行貸款市場因大額貸款需求收縮，淨利息收入（Net Interest Margin, NIM）受壓，香港銀行同業拆息（HIBOR）從去年底4.6%跌至1.1%，進一步削弱銀行盈利能力。
【 投資者策略與系統性風險警示】
香港銀行業正經歷典型的信貸週期（Credit Cycle），非進行貸款（Non-Performing Loan，壞賬）上升與經濟放緩預示金融業可能首當其衝受到衰退衝擊。雖然香港銀行資本充足率（24.2%）與流動性覆蓋率（182.5%）顯示較強抗壓能力，但新世界發展及英皇國際的連鎖效應可能會加劇系統性風險（Systemic Risk）。 當前銀行估值雖低於全球同行，但壞賬銀行提案可能引發市場對資產質量的質疑，導致短期估值調整（Valuation Adjustment）。投資者應採取以下策略：1）分散投資（Diversification），減少對單一銀行或房地產相關股票的敞口；2）聚焦財富管理等非利息收入（Non-Interest Income）穩健的銀行，如恒生銀行（0011.HK)，其近期獲花旗上調至「買入」評級；3）監控聯繫匯率制度（Linked Exchange Rate System）與香港銀行同業拆息波動對盈利的影響。長期投資者可持有高股息率（Dividend Yield）的銀行股以對沖波動，但需準備應對潛在市場調整的風險管理措施，如設定止損點或動態調整持倉。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
【 香港銀行業當前挑戰與壞賬銀行提案】
香港銀行業正面臨不良貸款（Non-Performing Loans, NPLs）急劇上升的壓力，根據香港金融管理局（HKMA）報告，截至2025年3月底，不良貸款 總額達250億美元，佔總貸款2%，為近二十年高位，並預計年底將升至2.3%。近期業界討論設立「壞賬銀行」（Bad Bank）以吸納不良資產，靈感源自2009年全球金融危機時美國的「不良資產救助計劃」（Troubled Asset Relief Program, TARP），該計劃通過特殊目的載體（Special Purpose Vehicle, SPV）分離不良資產，緩解銀行短期流動性壓力（Liquidity Crunch）。香港當時未採取類似措施，憑藉高資本充足率（Capital Adequacy Ratio）度過危機。但當前經濟環境更為嚴峻：新世界發展（New World Development）875億港元貸款重組及英皇國際（Emperor International）166億港元貸款違約風險，凸顯房地產市場低迷和高利率環境對銀行資產質量的衝擊。 資金池縮減，未來貸款或會出現嚴重問題。商業地產市場供過於求，匯控對香港商業地產敞口達332億美元，其中46億美元已受損，延遲確認減值損失（Impairment Losses）可能掩蓋更嚴重的資產質量問題，促使業界考慮「壞賬銀行」以清理資產負債表。
【 匯控估值與房地產貸款風險】
匯豐銀行作為香港最大銀行，其價格與賬面價值比率（Price-to-Book Ratio, P/B，或市賬率）2022-23年間曾最低跌至0.58，反映市場認為其資產清算價值高於股票市值。2025年7月，匯控市賬率回升至1.13，但仍低於全球銀行平均水平。這是由於新任行政總裁Georges Elhedery推行成本削減與結構重組，計劃至2026年底節省18億美元成本，帶動股價上行。但英皇國際166億港元貸款違約風險及新世界發展875億港元貸款重組，顯示房地產行業對銀行業的壓力。 過去十年，低利率環境助長新興地產商擴張，但高利率與市場低迷使其難以償債，可能引發連鎖違約（Domino Effect）。銀行貸款市場因大額貸款需求收縮，淨利息收入（Net Interest Margin, NIM）受壓，香港銀行同業拆息（HIBOR）從去年底4.6%跌至1.1%，進一步削弱銀行盈利能力。
【 投資者策略與系統性風險警示】
香港銀行業正經歷典型的信貸週期（Credit Cycle），非進行貸款（Non-Performing Loan，壞賬）上升與經濟放緩預示金融業可能首當其衝受到衰退衝擊。雖然香港銀行資本充足率（24.2%）與流動性覆蓋率（182.5%）顯示較強抗壓能力，但新世界發展及英皇國際的連鎖效應可能會加劇系統性風險（Systemic Risk）。 當前銀行估值雖低於全球同行，但壞賬銀行提案可能引發市場對資產質量的質疑，導致短期估值調整（Valuation Adjustment）。投資者應採取以下策略：1）分散投資（Diversification），減少對單一銀行或房地產相關股票的敞口；2）聚焦財富管理等非利息收入（Non-Interest Income）穩健的銀行，如恒生銀行（0011.HK)，其近期獲花旗上調至「買入」評級；3）監控聯繫匯率制度（Linked Exchange Rate System）與香港銀行同業拆息波動對盈利的影響。長期投資者可持有高股息率（Dividend Yield）的銀行股以對沖波動，但需準備應對潛在市場調整的風險管理措施，如設定止損點或動態調整持倉。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **