2025-08-15
美國財政部長利率建議之批判
《美國財政部長利率建議之批判》
【貝森特降息主張的學術謬誤】
美國財政部長貝森特在金融節目上聲稱「任何模型」均顯示聯邦基金利率應下調150至175個基點，此言論極其幼稚，輕率抹煞複雜的利率模型，暴露其對貨幣政策的淺薄認知。泰勒規則（Taylor Rule）作為經典框架，由史丹福經濟學家泰勒提出，根據通脹缺口、產出缺口及自然利率等變數精細計算，當前核心通脹逾3%，模型明確建議加息，而非降至2.6%的低位。貝森特無視這一權威工具，甚至忽略曼昆調整版（Mankiw）顯示利率應大幅上調至更高水準，而過去70年歷史數據證明，高通脹期利率從未如此低落。他的提議宛如兒戲，完全忽略聯儲局內部嚴謹運作。該局僱用逾百位博士經濟學家及高級分析師，他們運用先進經濟學模型，整合海量數據包括就業報告、通脹預期、全球地緣事件與財政指標，經多輪模擬、壓力測試、不確定性評估及跨部門審議，方能形成政策建議，而貝森特卻以簡化臆斷一筆帶過，無視這些專家團隊的深度分析與長期經驗累積，顯示其缺乏對貨幣政策複雜性的基本理解。
【政治干預與經濟風險】
貝森特的降息呼聲若落實，將嚴重損害美國經濟穩定。聯儲獨立性自1971年金本位終結後，已成全球經濟基石，特朗普施壓降息恐釀政治週期操控，類似英國戰後「停-走」效應（stop-go effect），選前刺激經濟，選後緊縮，導致長期增長乏力。更麻煩的是，特朗普正考慮私營機構候選人出任聯儲主席，此舉完全背離傳統方向——聯儲主席歷來以學術背景為主，如經濟學家出身，專注純粹經濟視角，而非受政治或商業議程影響；引入私企人士恐注入偏頗，破壞中立性，偏離整體經濟立場。據特朗普政府官員透露，貝森特表示將考慮約10至11位候選人取代鮑威爾，名單包括貝萊德全球固定收益首席投資官里德、傑富瑞首席市場策略師澤沃斯、前聯儲理事、副主席等人。其中，多位來自私營機構，凸顯特朗普偏好商業導向而非學術純粹，此舉可能放大政治干預，削弱聯儲專業性。美國經濟本已面臨衰退壓力（2016年避過，2020年新冠外部因素不計，2022年因AI熱潮延後，2025年第一季因特朗普核武式政策引發市場動盪），企業因關稅政策裹足不前。關稅非武器，反傷國內消費與投資。貝森特建議無視理性預期理論（Rational Expectations Theory），恐引發資產泡沫與通脹惡性循環，2028年選舉前或迎嚴重衰退。
【對香港及全球市場的影響與貨幣投資建議】
美國降息將波及香港，因港元與美元掛鉤，香港金融管理局料跟隨調低利率，刺激低迷的本地經濟。房地產市場可因低息環境復甦，股市亦將受惠資金成本下降。貨幣投資上，推薦優先持有美元，因為美國經濟韌性強，即使面臨衰退壓力，其全球儲備貨幣地位提供避險價值，尤其在特朗普政策不確定下，美元仍具吸引力；適量轉向人民幣，受益於國家穩定的財政與貨幣政策，特別在關稅戰中展現韌性，避免單一貨幣風險，並考慮國家內需導向的長期增長潛力；港元宜觀望，雖與美元掛鉤帶來聯動優勢，但香港本地經濟長期低迷及地緣政治不確定性增加波動，短期內不宜過度配置，建議監測聯儲主席更迭對匯率政策的潛在影響。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **
【貝森特降息主張的學術謬誤】
美國財政部長貝森特在金融節目上聲稱「任何模型」均顯示聯邦基金利率應下調150至175個基點，此言論極其幼稚，輕率抹煞複雜的利率模型，暴露其對貨幣政策的淺薄認知。泰勒規則（Taylor Rule）作為經典框架，由史丹福經濟學家泰勒提出，根據通脹缺口、產出缺口及自然利率等變數精細計算，當前核心通脹逾3%，模型明確建議加息，而非降至2.6%的低位。貝森特無視這一權威工具，甚至忽略曼昆調整版（Mankiw）顯示利率應大幅上調至更高水準，而過去70年歷史數據證明，高通脹期利率從未如此低落。他的提議宛如兒戲，完全忽略聯儲局內部嚴謹運作。該局僱用逾百位博士經濟學家及高級分析師，他們運用先進經濟學模型，整合海量數據包括就業報告、通脹預期、全球地緣事件與財政指標，經多輪模擬、壓力測試、不確定性評估及跨部門審議，方能形成政策建議，而貝森特卻以簡化臆斷一筆帶過，無視這些專家團隊的深度分析與長期經驗累積，顯示其缺乏對貨幣政策複雜性的基本理解。
【政治干預與經濟風險】
貝森特的降息呼聲若落實，將嚴重損害美國經濟穩定。聯儲獨立性自1971年金本位終結後，已成全球經濟基石，特朗普施壓降息恐釀政治週期操控，類似英國戰後「停-走」效應（stop-go effect），選前刺激經濟，選後緊縮，導致長期增長乏力。更麻煩的是，特朗普正考慮私營機構候選人出任聯儲主席，此舉完全背離傳統方向——聯儲主席歷來以學術背景為主，如經濟學家出身，專注純粹經濟視角，而非受政治或商業議程影響；引入私企人士恐注入偏頗，破壞中立性，偏離整體經濟立場。據特朗普政府官員透露，貝森特表示將考慮約10至11位候選人取代鮑威爾，名單包括貝萊德全球固定收益首席投資官里德、傑富瑞首席市場策略師澤沃斯、前聯儲理事、副主席等人。其中，多位來自私營機構，凸顯特朗普偏好商業導向而非學術純粹，此舉可能放大政治干預，削弱聯儲專業性。美國經濟本已面臨衰退壓力（2016年避過，2020年新冠外部因素不計，2022年因AI熱潮延後，2025年第一季因特朗普核武式政策引發市場動盪），企業因關稅政策裹足不前。關稅非武器，反傷國內消費與投資。貝森特建議無視理性預期理論（Rational Expectations Theory），恐引發資產泡沫與通脹惡性循環，2028年選舉前或迎嚴重衰退。
【對香港及全球市場的影響與貨幣投資建議】
美國降息將波及香港，因港元與美元掛鉤，香港金融管理局料跟隨調低利率，刺激低迷的本地經濟。房地產市場可因低息環境復甦，股市亦將受惠資金成本下降。貨幣投資上，推薦優先持有美元，因為美國經濟韌性強，即使面臨衰退壓力，其全球儲備貨幣地位提供避險價值，尤其在特朗普政策不確定下，美元仍具吸引力；適量轉向人民幣，受益於國家穩定的財政與貨幣政策，特別在關稅戰中展現韌性，避免單一貨幣風險，並考慮國家內需導向的長期增長潛力；港元宜觀望，雖與美元掛鉤帶來聯動優勢，但香港本地經濟長期低迷及地緣政治不確定性增加波動，短期內不宜過度配置，建議監測聯儲主席更迭對匯率政策的潛在影響。
黃偉棠, 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師 (CPA)、特許金融分析師 (CFA)
** 以上由香港文匯報，香港經濟日報旗下《iMoney》智富雜誌，財經專欄作者，黃偉棠先生之撰文轉載 **